首席周荟萃：政策边际转向稳增长
请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 1 / 14 证券研究报告 | 策略研究 投资策略研究 【联讯首席周荟萃】政策边际转向稳增长 2018年11月13日 投资要点 分析师：康崇利 执业编号：S0300518060001 电话：010-66235635 邮箱：kangchongli@lxsec.com 分析师：廖宗魁 执业编号：S0300518050001 电话：010-66235717 邮箱：liaozongkui@lxsec.com 分析师：殷越 执业编号：S0300517040001 电话：021-51782237 邮箱：yinyue@lxsec.com 相关研究 《【每日复盘20181108】指数承压，原因几何？》2018-11-08 《【每日复盘20181109】5G板块逆势上涨，银行下跌拖累指数》2018-11-09 《【联讯策略】大势无忧、行情主线还有回购重拳》2018-11-11 《【联讯策略】稳市场再出重拳：股票回购力度将进一步加大——流动性监测周报（11.5-11.9）》2018-11-11 政策边际转向稳增长，但效果还有待观察，债券投资价值最为确定 （1）政策边际转向稳增长。10月政治局会议明确经济下行压力加大，三季度货币政策执行报告赋予稳增长更高的权重，货币政策还将继续宽松。 （2）宽松效果有待观察。这一轮宽松以民企为主要载体，在信贷、债券、股权三方面给予融资支持，但作为市场化主体，融资能否有效转换为投资还有待观察。 （3）债券配置价值最为确定。需求走弱+环保放松，大宗商品下行概率更大。从基本面看，汇率贬值压力未完全释放，但三季度货币政策执行报告，新增“在必要时加强宏观审慎管理”，删去“加大市场决定汇率的力度”，短期破7概率较小，预计将窄幅震荡。从10月政治局会议看，稳增长的必要性和政策空间缩小，债券的配置价值最为确定。 推荐行业/标的：高等级信用债和利率品种，龙头企业和城投债 策略：政策底已现，积极布局春天 （1）政策底已经显现。政策在二季度后逐步做了调整，宽松的力度逐步加大，后续稳增长政策有望加力（降准降息、加大基建投资力度和执行力、减税降费），稳市场政策有望出台（纾解股权质押问题、下调甚至取消印花税、回购力度有望加大）； （2）股票回购力度有望进一步加大。决策层在多方面鼓励公司积极回购，回购释放股价被低估及现金流较充分双重信号，有助于提升财务指标、增强股东信心、完善治理结构，未来回购力度有望进一步加大； （3）外部环境有明显缓和的趋势； （4）市场情绪有所回暖。 推荐行业/标的：金融+基建防守，科技+主题进攻 风险提示：投资有风险，入市需谨慎 策略研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 2 / 14 目 录 一、宏观：政策边际转向稳增长，但效果还有待观察 ............................................................................................ 3 二、策略：政策底已现，积极布局春天 ................................................................................................................. 3 三、建筑建材：基建投资有望触底，板块估值具备吸引力 ..................................................................................... 4 四、电新：看好光伏板块调整充分的龙头公司 ...................................................................................................... 5 五、化工石化：关注受油价波动影响较低子行业 ................................................................................................... 5 六、传媒和教育：布局解除股权质押风险的优质公司 ............................................................................................ 6 七、交运：国际油价回落，行业背景好转 ............................................................................................................. 6 八、农业：推荐生猪养殖与白羽鸡养殖 ................................................................................................................. 7 九、通信：长期看好5G产业链 ............................................................................................................................ 7 十、电子：5G利好相关电子公司 ......................................................................................................................... 8 十一、食品饮料：大众消费品抗周期性强 ............................................................................................................. 9 十二、医药：关注守正出奇的机会 ........................................................................................................................ 9 十三、机械军工：景气度提升下，航空装备是亮点 ............................................................................................. 10 十四、汽车：等待汽车刺激政策出台 .................................................................................................................. 10 十五、新三板：科创板对新三板的影响有限 .........................................................................................................11 图表目录 图表1： 首席周荟萃重点推荐行业/标的 ...................................................................................................... 12 策略研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 3 / 14 一、宏观：政策边际转向稳增长，但效果还有待观察 核心观点： （1）政策边际转向稳增长。10月政治局会议明确经济下行压力加大，三季度货币政策执行报告赋予稳增长更高的权重，货币政策还将继续宽松。 （2）宽松效果有待观察。这一轮宽松以民企为主要载体，在信贷、债券、股权三方面给予融资支持，但作为市场化主体，融资能否有效转换为投资还有待观察。 （3）债券配置价值最为确定。需求走弱+环保放松，大宗商品下行概率更大。从基本面看，汇率贬值压力未完全释放，但三季度货币政策执行报告，新增“在必要时加强宏观审慎管理”，删去“加大市场决定汇率的力度”，短期破7概率较小，预计将窄幅震荡。从10月政治局会议看，稳增长的必要性和政策空间缩小，债券的配置价值最为确定。 推荐行业/标的：高等级信用债和利率品种，龙头企业和城投债 推荐逻辑： （1）高等级信用债：货币政策继续宽松，但在资产大幅扩张前，负债会先扩张一段时间，出现新一轮资产荒，利率债和高等级信用债最为受益。 （2）龙头企业和城投债：政策转向扶持民企，龙头企业融资环境改善。在需求转好前，民企融资可能难以有效转化为投资，预计会在金融资产上套利，城投非标融资好转。 二、策略：政策底已现，积极布局春天 核心观点： （1）政策底已经显现。政策在二季度后逐步做了调整，宽松的力度逐步加大，后续稳增长政策有望加力（降准降息、加大基建投资力度和执行力、减税降费），稳市场政策有望出台（纾解股权质押问题、下调甚至取消印花税、回购力度有望加大）； （2）股票回购力度有望进一步加大。决策层在多方面鼓励公司积极回购，回购释放股价被低估及现金流较充分双重信号，有助于提升财务指标、增强股东信心、完善治理结构，未来回购力度有望进一步加大； （3）外部环境有明显缓和的趋势； （4）市场情绪有所回暖。 推荐行业/标的：金融+基建防守，科技+主题进攻 推荐逻辑： （1）银行板块：货币政策进一步放松+金融监管边际缓和，有利于降低银行负债端成本，并提升资产规模； （2）保险板块：金融监管边际缓和+保费收入逐步提升； （3）券商板块：股权质押风险缓解+印花税可能调整； （4）基建板块：加大基建投资力度，有利于基建相关板块，尤其是上游行业； （5）科技类板块：政治局会议集体学习人工智能+科创板即将推出，科技相关板块 策略研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 4 / 14 将受益； （6）主题投资：设立科创板利好创投板块。 三、建筑建材：基建投资有望触底，板块估值具备吸引力 核心观点： (1)建筑： a、银保监会主席郭树清在接受《金融时报》记者采访时提出民营企业新增贷款“一二五”目标，我们认为建筑民营企业资金面最困难时候可能已经过去，后续随着政策的逐步落地，民营建筑企业估值有望阶段性修复，短期建议关注低PB的民营公司如亚厦（0.92PB）、广田（1.1PB）、洪涛（0.97PB）等，以及业绩高增长的岭南股份和名家汇； b、后续政策方面依然偏积极。维持基建行情的展开将会一波三折且有超额收益的判断，事实上本轮基建因资金原因，力度有限，但考虑其长期持续性，以及明年较大的经济下行压力，我们依然认为基建投资增速有望触底，后续政策方面依然偏积极，依然有超额收益。 c、消费升级标的东易日盛增长逻辑清晰，依然可冲长线布局 (2)建材： a、建材的长期逻辑在于行业集中度提升带来的龙头公司专享的成长性红利； b、短期逻辑在于股价大幅调整后估值已经在中长期具备吸引力，但仅限于水泥之外； c、水泥明年大概率面临供需和价格再平衡过程，但年报之前应该依然有较好反弹机会。 推荐行业/标的：中国铁建（601186）、苏交科（300284）、岭南股份（002717）、东方雨虹（002271）、北新建材（000786） 推荐逻辑： （1）亚厦股份：a、装配式装修或成为公司转型的突破口；b、目前已PB低至0.92，有估值修复机会； （2）苏交科：a、基建补短板受益设计
