请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 1 / 14 证券研究报告 | 策略研究 投资策略研究 【联讯首席观点周荟萃】政治局会议定调2020年政策，稳增长力度或加码 2019年12月09日 投资要点 分析师：廖宗魁 执业编号：S0300518050001 电话：010-66235717 邮箱：liaozongkui@lxsec.com 相关研究 《【联讯策略大势研判】市场为何不买“降息”的账》2019-11-24 《【联讯策略】12月十大金股及市场展望》2019-11-27 《【联讯策略大势研判】防御为主，低估优先》2019-12-01 《【联讯策略流动性专题】两市成交小幅回落，北上资金大幅流入》2019-12-05 《【联讯策略大势研判】布局“稳增长发力”与“景气度上行”》2019-12-08  宏观：稳增长力度将加码 政治局会议定调2020年政策，围绕全面建成小康社会目标，稳增长力度将加码。 （1）每年12月政治局会议，关于经济工作都是方向性的指导，具体部署需等到中央经济工作会议和2020年两会。 （2）本次政治局会议，有几个值得关注的点。第一，中央对经济形势的看法，比市场主流的预期要乐观些。第二，围绕实现小康社会，2020年的政策基调是稳增长。第三，基建在2020年稳增长中的重要性进一步提升，明确提到了“加强基础设施建设”。第四，2020年金融防风险继续。 （3）11月贸易顺差从425.4亿美元收窄到387.3亿美元。往后看，尽管全球经济回暖将改善贸易环境，但中美经贸关系仍面临不确定性，而围绕全面建成小康社会国内逆周期政策将发力，后续贸易顺差可能继续收窄。 推荐行业/标的：权益类资产，稳增长发力，经济出现预期差。  策略：布局稳增长发力端和景气度上行板块 近期政策信号进一步倾向于稳增长，再度印证了现阶段“稳增长”是政策的首要目标，后续稳增长政策力度可能进一步加大。 本周北上资金净流入超205.51亿元，MSCI在年内的扩容已落地，外资的买入动能依然不减。今年已有2,993亿元北上资金净买入A股，已超出2018年的水平。目前外资对A股的持股占比仍小，外资净买入A股还在初级阶段，未来的提升空间大，中长期的流入趋势不会改变。 MOM产品新政的落地有望助力引入更多的中长线资金入市，原因如下：其一，促进机构的分工合作，协调发展。其二，有助于培育机构投资者。其三，进一步丰富资产管理产品，资金有望向权益类品种倾斜。随着刚兑的打破，资产荒矛盾加剧，在大类资产配置方向上，权益类资产的性价比将逐渐凸显。 由于经济依旧承压、临近年关年市场资金面仍偏紧，短期指数可能延续震荡的概率偏大。配置上，建议以结构为上，重点关注稳增长发力端和景气度上行的板块。 推荐行业/标的：耐用品产业链、地产竣工链、基建产业链，科技+券商。 （1）后续稳增长政策有望进一步发力，重点关注： 1、基建稳增长有望继续加码，基建产业链或存在补涨机会；2、汽车和以家电为代表的地产竣工产业链有望成为促消费的重点，近期汽车和家电板块已有所表现，说明已有先觉资金开始介入。 策略研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 2 / 14 （2）景气度上行板块，重点是科技+券商： 1、5G周期推动的产业复苏确定性强、逻辑顺，相关产业链个股备受资金追捧。2、券商板块目前的PB处于近十年来的11.72%分位，且头部券商平均估值水平更低。整体券商行业的景气度还在继续提升。在资本市场深改的推进下，扶优限劣成为当前监管的主基调，龙头券商强者恒强，有望迎来估值和业绩的双双提升。  风险提示：投资有风险，入市需谨慎 策略研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 3 / 14 目 录 一、宏观：稳增长力度将加码 ............................................................................................................................... 4 二、策略：布局稳增长发力端和景气度上行板块 ................................................................................................... 4 三、传媒和教育：内容板块受惠5G商用起飞 ....................................................................................................... 5 四、医药：优势赛道龙头回调为来年腾出上升空间 ............................................................................................... 5 五、机械：布局景气度上升的龙头 ........................................................................................................................ 6 六、军工：估值处于历史底部区域 ........................................................................................................................ 7 七、电新：风电增长确定性明确 ........................................................................................................................... 7 八、通信：聚焦5G产业链 ................................................................................................................................... 8 九、化工石化：关注估值切换行情 ........................................................................................................................ 8 十、建筑建材：受益地产竣工与基建回暖 ............................................................................................................. 9 十一、汽车：乘用车底部回暖概率较大 ............................................................................................................... 10 十二、非银金融：支持打造航母级头部券商 .........................................................................................................11 图表目录 图表1： 首席观点周荟萃重点推荐行业/标 .................................................................................................. 12 策略研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 4 / 14 一、宏观：稳增长力度将加码 核心观点： 政治局会议定调2020年政策，围绕全面建成小康社会目标，稳增长力度将加码。 （1）每年12月政治局会议，关于经济工作都是方向性的指导，具体部署需等到中央经济工作会议和2020年两会。 （2）本次政治局会议，有几个值得关注的点。第一，中央对经济形势的看法，比市场主流的预期要乐观些。第二，围绕实现小康社会，2020年的政策基调是稳增长。第三，基建在2020年稳增长中的重要性进一步提升，明确提到了“加强基础设施建设”。第四，2020年金融防风险继续。 （3）11月贸易顺差从425.4亿美元收窄到387.3亿美元。往后看，尽管全球经济回暖将改善贸易环境，但中美经贸关系仍面临不确定性，而围绕全面建成小康社会国内逆周期政策将发力，后续贸易顺差可能继续收窄。 推荐行业/标的：权益类资产 推荐逻辑： 稳增长发力，经济出现预期差。 二、策略：布局稳增长发力端和景气度上行板块 核心观点： 近期政策信号进一步倾向于稳增长，再度印证了现阶段“稳增长”是政策的首要目标，后续稳增长政策力度可能进一步加大。 本周北上资金净流入超205.51亿元，MSCI在年内的扩容已落地，外资的买入动能依然不减。今年已有2,993亿元北上资金净买入A股，已超出2018年的水平。目前外资对A股的持股占比仍小，外资净买入A股还在初级阶段，未来的提升空间大，中长期的流入趋势不会改变。 MOM产品新政的落地有望助力引入更多的中长线资金入市，原因如下：其一，促进机构的分工合作，协调发展。其二，有助于培育机构投资者。其三，进一步丰富资产管理产品，资金有望向权益类品种倾斜。随着刚兑的打破，资产荒矛盾加剧，在大类资产配置方向上，权益类资产的性价比将逐渐凸显。 由于经济依旧承压、临近年关年市场资金面仍偏紧，短期指数可能延续震荡的概率偏大。配置上，建议以结构为上，重点关注稳增长发力端和景气度上行的板块。 推荐行业/标的：耐用品产业链、地产竣工链、基建产业链，科技+券商 推荐逻辑： （1）后续稳增长政策有望进一步发力，重点关注： 1、基建稳增长有望继续加码，基建产业链或存在补涨机会；2、汽车和以家电为代表的地产竣工产业链有望成为促消费的重点，近期汽车和家电板块已有所表现，说明已 策略研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 5 / 14 有先觉资金开始介入。 （2）景气度上行板块，重点是科技+券商： 1、5G周期推动的产业复苏确定性强、逻辑顺，相关产业链个股备受资金追捧。2、券商板块目前的PB处于近十年来的11.72%分位，且头部券商平均估值水平更低。整体券商行业的景气度还在继续提升。在资本市场深改的推进下，扶优限劣成为当前监管的主基调，龙头券商强者恒强，有望迎来估值和业绩的双双提升。 三、传媒和教育：内容板块受惠5G商用起飞 核心观点： 内容板块受惠5G商用起飞（1）建议自下而上优选基本面和估值具备性价比之标的，看好在线视频子行业，对应标的为芒果超媒（300413.SZ）；（2）AR/VR游戏爆发，对应标的三七互娱（0025555.SZ）；（3）低估值游戏股补涨，看好中文传媒（600373.SH） 推荐行业/标的：芒果超媒（300413），三七互娱（0025555.SZ），中文传媒（600373.SH） 推荐逻辑： 芒果超媒：受惠中国在线视频行业起飞，驱动引擎来自较低的付费率和较低的人均ARPU值；2 H19中国视频内容整体成本呈下降态势，该等利好有望反应至2 H19财报；公司为A股唯一纯正的在线视频标的，具备稀缺性。 三七互娱：A股二线蓝筹游戏股，研运一体商业模式搭配丰富IP储备，持续稳定现金流可期。作为业界二线龙头，受惠5G商用起飞，带动云游戏、AR/VR游戏爆发