农林牧渔行业周报第10期：猪价低迷&饲料涨价，生猪产能去化持续

本周观点: 种植产业链 ：本周玉米、小麦、大豆国内现货均价分别为2800.14、3195.78、5278.31元/吨。美国农业部3月最新WASDE报告已发布，上调全球玉米产量79万吨，下调全球玉米进口量254万吨，受乌克兰影响美国玉米出口看好，上调出口量190万吨；大豆方面，USDA继续下调南美大豆产量，全球大豆玉米紧平衡趋势不变。另一方面，国内农业农村部供需报告3月最新报告发布，国内大豆、玉米供需情况未做调整。政策方面，3月以来小麦病虫害扩大速度加快，3月8日国家预拨农业生产和水利救灾资金16亿元，重点支持农作物促壮稳产和病虫害防治，稳住夏粮产量。此外，《新种子法》3月正式实施，实质性派生品种制度落地，种子资源收集更具针对性，显著促进育种创新，加大产权保护。在政策暖风下，种业基本面改善的预期较为完善，种业相关上市公司或将迎来重要政策窗口期。标的选择方面，我们重点推荐先发优势明显的大北农、隆平高科以及杂交玉米品种表现优异的登海种业。 甘蔗的宿根在国内是3年，但在巴西和澳洲是5到7年，这就是过去糖整体供给较为充足，压制糖价多年未涨的原因，但是周期只会迟到不会缺席。2022年距离上一轮周期高点已经整整六年，叠加石油价格超预期上涨和全球货币大放水，以及近年由于太阳黑子运动导致的全球极端气候频发，糖的新一轮上行周期已经开始。标的选择方面，稳健标的重点推荐国内糖业龙头中粮糖业，弹性标的南宁糖业有望充分受益。 此外，持续推荐估值仅11倍的化工股梅花生物。我们预计，2022年的业绩弹性来源于2021年底赖氨酸新增产能投产。长期来看味精和氨基酸行业受制于碳中和背景下的新增产能受限，估值中枢有望抬升。 生猪养殖：根据猪易通数据，生猪价格继续呈现总体下跌趋势，本周全国生猪均价12.16元/公斤，周环比下跌2.69%。2月初以来，全国平均猪粮比价持续低于5∶1，最低时已接近4:1，已在较长时间内处于一级预警区间，有关部门已启动中央冻猪肉收储工作。2022年3月3日以来，中央共计组织储备冻猪肉收储7.8万吨，各省市收储工作也持续推进，养殖户信心有所提振，惜售情绪或有提升，但猪肉需求总体仍然疲软，猪价提振效果有限。不排除后续收储持续进行、力度加大的可能，或对猪价形成短期支撑。饲料方面，受俄乌冲突持续催化影响，乌克兰玉米生产和出口或受影响，增加了全球玉米贸易不确定性，国内外农产品价格站上历史高位，养殖成本继续承压。3月8日，国储政策稻拍卖拉开序幕，首次投放180万吨； 167529 3月10日，饲用稻开始拍卖，低价水稻或用于玉米替代，但替代效应总体有限，饲料成本短期难以获得较大改善。从当前时间节点来看，部分优质生猪养殖股头均市值已回落至历史较低水平，配置窗口逐步打开。具体标的选择方面，依次推荐：京基智农、温氏股份，此外，正邦科技、天邦股份、新希望、天康生物、立华股份、唐人神、新五丰、傲农生物、金新农等有望充分受益。 风险提示 生猪产能恢复进程不及预期，产品销售不及预期，转基因商业化进程不及预期。 1.本周观点 种植产业链：本周玉米、小麦、大豆国内现货均价分别为2800.14、3195.78、5278.31元/吨。美国农业部3月最新WASDE报告已发布，上调全球玉米产量79万吨，下调全球玉米进口量254万吨，受乌克兰影响美国玉米出口看好，上调出口量190万吨；大豆方面，USDA继续下调南美大豆产量，全球大豆玉米紧平衡趋势不变。另一方面，国内农业农村部供需报告3月最新报告发布，国内大豆、玉米供需情况未做调整。政策方面，3月以来小麦病虫害扩大速度加快，3月8日国家预拨农业生产和水利救灾资金16亿元，重点支持农作物促壮稳产和病虫害防治，稳住夏粮产量。此外，《新种子法》3月正式实施，实质性派生品种制度落地，种子资源收集更具针对性，显著促进育种创新，加大产权保护。在政策暖风下，种业基本面改善的预期较为完善，种业相关上市公司或将迎来重要政策窗口期。标的选择方面，我们重点推荐先发优势明显的大北农、隆平高科以及杂交玉米品种表现优异的登海种业。 甘蔗的宿根在国内是3年，但在巴西和澳洲是5到7年，这就是过去糖整体供给较为充足，压制糖价多年未涨的原因，但是周期只会迟到不会缺席。2022年距离上一轮周期高点已经整整六年，叠加石油价格超预期上涨和全球货币大放水，以及近年由于太阳黑子运动导致的全球极端气候频发，糖的新一轮上行周期已经开始。标的选择方面，稳健标的重点推荐国内糖业龙头中粮糖业，弹性标的南宁糖业有望充分受益。 此外，持续推荐估值仅11倍的化工股梅花生物。我们预计，2022年的业绩弹性来源于2021年底赖氨酸新增产能投产。长期来看味精和氨基酸行业受制于碳中和背景下的新增产能受限，估值中枢有望抬升。 生猪养殖：根据猪易通数据，生猪价格继续呈现总体下跌趋势，本周全国生猪均价12.16元/公斤，周环比下跌2.69%。2月初以来，全国平均猪粮比价持续低于5∶1，最低时已接近4:1，已在较长时间内处于一级预警区间，有关部门已启动中央冻猪肉收储工作。2022年3月3日以来，中央共计组织储备冻猪肉收储7.8万吨，各省市收储工作也持续推进，养殖户信心有所提振，惜售情绪或有提升，但猪肉需求总体仍然疲软，猪价提振效果有限。不排除后续收储持续进行、力度加大的可能，或对猪价形成短期支撑。饲料方面，受俄乌冲突持续催化影响，乌克兰玉米生产和出口或受影响，增加了全球玉米贸易不确定性，国内外农产品价格站上历史高位，养殖成本继续承压。3月8日，国储政策稻拍卖拉开序幕，首次投放180万吨；3月10日，饲用稻开始拍卖，低价水稻或用于玉米替代，但替代效应总体有限，饲料成本短期难以获得较大改善。从当前时间节点来看，部分优质生猪养殖股头均市值已回落至历史较低水平，配置窗口逐步打开。具体标的选择方面，依次推荐：京基智农、温氏股份，此外，正邦科技、天邦股份、新希望、天康生物、立华股份、唐人神、新五丰、傲农生物、金新农等有望充分受益。 2.行情回顾 本周（2022年3月7日-2022年3月11日）农林牧渔（申万）板块下跌3.95%。 截至2022年3月11日，上证综指收于3309.75，周涨幅-4.00%；深证成指收于12447.37，周涨幅-4.40%；创业板指收于2665.46，周涨幅-3.03%；沪深300收于4306.52，周涨幅-4.22%；农林牧渔（申万）指数收于3555.31，周涨幅-3.95%；其中，农林牧渔行业子板块周涨幅居前三的分别为渔业（+1.84%）；农产品加工（-2.86%）；畜禽养殖（-3.46%）。 农林牧渔个股表现方面上，涨幅居前五的个股为朗源股份（+12.39%）、国联水产（+11.01%）、傲农生物（+9.59%）、绿康生化（+9.37%）、金新农（+8.15%）；跌幅居前五的个股为中宠股份（-12.56%）、生物股份（-12.32%）、万向德农（-11.16%）、荃银高科（-9.39%）、ST景谷（-9.33%）。 板块估值方面，截至2022年3月11日，农林牧渔（申万）PE估值（ TTM ）为33.41，历史均值为39.69，现估值水平较历史均值约溢价-15.82%。其中畜禽养殖PE（ TTM ，整体法）为22.21（历史均值为48.72），动物保健PE（ TTM ，整体法）为29.58（历史均值为41.97），饲料PE（ TTM ，整体法）为49.77（历史均值为46.16）。 3.重点农产品数据跟踪 3.1.玉米 玉米：本周玉米现货均价2800.14元/吨，周环比上涨1.23%；玉米国际现货均价8.06美元/蒲式耳，周环比持平。 3.2.小麦 小麦：本周国内小麦均价3195.78元/吨，周环比上涨1.95%；小麦国际现货均价10.82美元/蒲式耳，周环比持平。 3.3.水稻 水稻：本周国内早稻现货价均价2694.00元/吨，周环比持平；粳稻期货结算价2814.20元/吨，周环比上涨3.88%。 3.4.大豆 本周国产大豆均价5278.31元/吨，周环比上涨0.77%；大豆国际现货均价681.93美元/吨，周环比持平。 3.5.棉花 本周新疆棉花价格均价12573.50元/吨，周环比持平；2021年11月全球棉花市场价126.54美分/磅，月环比持平。 3.6.饲料、维生素价格 本周生猪饲料均价3.66元/公斤，周环比持平；肉鸡饲料均价4.00元/公斤，周环比持平。 本周维生素E均价90.00元/千克，周环比上涨1.81%；维生素B6均价135.00元/千克，周环比持平。 本周维生素A均价225.50元/千克，周环比下跌1.74%；维生素B2均价86.00元/千克，周环比持平。 3.7.生猪养殖 本周生猪均价12.16元/公斤，周环比下跌2.69%；生猪期货均价13309.00元/吨，周环比下跌5.27%。 本周生猪宰后均重87.74公斤，周环比持平；2022年1月生猪定点屠宰企业屠宰量2847.00万头，月环比下跌1.69%。 本周仔猪均价541.73元/头，周环比下跌7.66%；二元母猪均价2347.14元/头，周环比下跌6.04%。 3.8.肉禽养殖 本周鸡苗均价1.00元/羽，周环比上涨14.14%；毛鸡均价4.00元/斤，周环比上涨5.06%。 本周肉鸡出栏成本价为4.53元/斤，周环比持平；毛鸡养殖利润-0.65元/羽，周环比上涨54.86%。 3.9.水产养殖 本周海参均价200.00元/公斤，周环比持平；鲍鱼均价110.00元/公斤，周环比持平。 本周扇贝均价8.00元/公斤，周环比下跌11.11%；草鱼均价18.00元/公斤，周环比持平。 本周鲤鱼均价13.50元/公斤，周环比持平；罗非鱼均价17.90元/公斤，周环比持平。 3.10.糖价 本周国内柳糖现货价5818.00元/吨，周环比上涨1.15%；国际原糖现货价17.71美分/磅，周环比持平。 3.11.蔬菜 本周中国寿光蔬菜价格指数：菌菇类为153.08，周环比上涨1.75%；中国寿光蔬菜价格指数：叶菜类为168.36，周环比下跌13.67%。 3.12.进口数据4.下周大事提醒 5.风险提示 生猪产能恢复进程不及预期。养殖后周期板块和下游生猪存栏紧密联系，如果生猪养殖行业受到非洲猪瘟疫情的持续侵扰，生猪产能恢复进程不及预期，可能会影响板块的利润释放速度。 产品销售不及预期。产品是动物疫苗板块盈利能力的重要影响因素，如果相关公司产品推广受到市场等因素的扰动导致销量不及预期，可能会影响公司的盈利能力。 转基因商业化进程不及预期。转基因商业化放开是转基因技术储备充足企业快速提升市占率的催化剂，如果转基因商业化进程不及预期，可能会影响公司的利润释放速度。