名创优品2021Q4业绩点评：海外回暖，营收业绩均超预期

业绩超预期，维持“增持”评级。海外疫情趋缓驱动公司21Q4收入及业绩迅速回暖，高毛利海外业务恢复对利润率改善明显，公司将在2022年进行品牌形象升级提升整体毛利率水平，海外管控措施的进一步放松， 公司2022年海外拓店节奏有望明显加速。 预计公司FY2022/23/24年归母净利润6.97/9.99/12.73亿元。 业绩简述：2021Q4单季营收27.73亿/+20.7%，经调整净利润2.14亿/+155.37%，毛利率31.12%/+3.15pct，经营利润率6.64%/+5.74pct。 营收业绩超预期，毛利率改善明显。①营收及业绩增速均超预期，其中收入+20.7%超过此前业绩指引上限，经调整净利润同比+155%，利润率7.73%创近7个季度新高，且呈现逐步提升趋势，表明疫情对公司的冲击正在逐步减弱；②本季毛利率出现明显改善，从Q3的27.45%大幅提升至31.12%，与公司沟通后认为主要系结构因素：海外高毛利业务的明显恢复驱动了毛利率的结构性提升，目前海外业务收入占比仍为25%，疫情前为30%，预计恢复红利将持续。 123992 品牌形象升级以及海外拓店有望加速。①2022年公司最重要战略在于品牌形象的升级与IP及战略及产品毛利率的提升，预计将有30%的SKU以新的产品形式出现，定价将高于此前的50%利润率加价区间，逐步进入到55-60%水平，这一计划有望将公司整体毛利率水平提升最高可达5pct，预计将在22年Q2-Q3后逐步启动；②拓店情况略超预期，国内单季+133家，海外单季+17家，符合预期；TOPTOY拓店放缓单季+17家，考虑TOPTOY创立一年，公司计划对部分门店进行调整，预计22Q1-Q2存在一定调整空间。③预计2022年随着海外逐步放开恢复，公司海外拓店有望明显加速，高毛利海外业务加速将进一步驱动公司利润率水平恢复至疫情前。 风险提示：国内及海外疫情反复；竞争加剧；子品牌发展不及预期。