国元国际晨报

2022年3月10日星期四1证券研究报告请务必阅读免责条款【交易观点】挪威主权基金以新疆问题为由撤资李宁，坚定看好李宁(2331.HK)长期价值3月9日港股运动鞋服板块波动较大。根据彭博和挪威主权基金官网，挪威主权基金（约1.3万亿美元管理规模）以李宁公司涉及违反新疆人权为由，将李宁公司剔除投资组合。3月9日下午外交部发言人回应，称新疆问题毫无事实依据，希望有关方面能够明辨是非，以免自身利益遭受不必要的损失。我们的观点：（1）公司基本面正常，据渠道调研2022年以来流水表现良好。并且，新疆事件的二次舆情发酵或进一步唤起民族自信，为国产运动品牌公司带来业务机会，市场份额有望进一步提升；（2）从资金面角度，运动鞋服板块市场波动较大，国际局势紧张且市场情绪低迷。投资者或担心其他海外长线基金跟进操作，以新疆问题为由将国产鞋服龙头剔除投资组合，对短期资金面造成扰动；（3）重申公司基本面一切正常，预计公司后续将以恰当方式回应ESG管治状况。坚定看好以李宁（2331.HK，已覆盖）、安踏（2020.HK，已覆盖）为代表的国产运动鞋服龙头长期成长及配置价值。此次事件的扰动或带来短期波动，当前李宁/安踏对应2022EPE分别为28/22倍，建议积极等待布局机会。如希望查询上述公司的覆盖报告和详细资料，请联系我司销售人员。四川省拟争取将辅助生殖项目纳入医保，下游民营辅助生殖龙头锦欣生殖（1951.HK，已覆盖）有望率先受益自北京市医保局决定将16项辅助生殖技术纳入医保门诊报销后，湖南省医保局也宣布逐步将辅助生殖技术纳入医保范畴，伴随着三孩政策的开放，各省市有望积极规划辅助生殖市场良性发展，进一步刺激市场需求。目前我国不孕不育人群比例持续攀升，但辅助生殖渗透率仍处于较低位置，18年美国辅助生殖治疗渗透率达到了30.2%，而同年中国渗透率仅为7.1%，据国家统计局预测十四五期间，31-40岁人口较前5年增加14.2%，辅助生殖行业即将迎来黄金期。中国辅助生殖市场需求缺口较大，服务机构介入门槛较高，牌照稀缺，审批难度大，国家卫健委提出十四五期间增设的辅助生殖机构不超过20年总数的15%，行业集中度将得到进一步提升。锦欣生殖作为行业稀缺标的，年取卵周期数国内民营第一、综合第三，取卵成功率显著优于全国平均水平，除四川地区多年处于领先地位外，其辅助生殖服务已在深圳市排名第一，新进入的云南省排名第二，美国西海岸排名第一，已形成成熟可复制的服务体系，助力其快速扩张，赋能新医院运营整合，缩短盈亏平衡周期，提高效率，保证成功率。在四川地区，通过收购全国最大的民营单体妇儿三甲医院锦欣妇儿，打造ARS+妇儿业务的全产业链，优化对外扩张路径，多渠道获客，更好的实现双向转诊，较公立机构，针对中高收入客群提供精细化的VIP服务，国家医疗保障局对十三届全国人大四次会议的答复提出“立足‘保基本’的定位”，预计患者多层次差异化的服务不会纳入医保范围之内，锦欣的VIP服务有望成为长期发展的增长点。《深化医疗服务价格改革试点方案》提出医疗服务需要形成灵敏有度、有升有降的价格调整体系，预计未来医保支付主要会影响 2辅助生殖药品相关耗材的价格，对于锦欣这种拥有强大医师资源，核心技术服务价值的机构降价压力不大。四川省此次拟借鉴个别省市，积极争取常见辅助生殖项目纳入医保，有望扩大四川及周边地区辅助生殖需求，提高行业渗透率，下游端医疗机构将率先获益，锦欣的辅助生殖服务连续多年在四川省排名第一，有望快速承接新增需求，预计22年收入端有望实现40%以上的增长，利润端达到6.5亿左右水平，建议关注。如希望查询上述公司的覆盖报告和详细资料，请联系我司销售人员。【新股资讯】瑞尔集团-B（6639.HK）IPO申购指南：建议谨慎申购公司是中国高端民营口腔医疗服务市场最大的口腔医疗服务提供商，已服务患者约740万人次，致力于提供各类专业及个性化口腔医疗服务，包括(i)普通牙科;(ii)正畸科;及(iii)种植科。业务遍及全国，同时运营瑞尔齿科(领先的高端口腔医疗服务品牌)和瑞泰口腔(中端口腔医疗服务品牌)。根据弗若斯特沙利文报告，中国民营口腔医疗服务市场的规模预计将于25年达至人民币2,414亿元，其中高端民营口腔医疗服务市场有望实现更高速增长。公司于19-21财年收入分别为人民币10.8亿元、11亿元及15.15亿元，截至21年9月30日止6个月的收入为8.41亿元，期间分别产生净亏损人民币3.04亿元、3.26亿元、5.98亿元及4.64亿元。上市后预计公司股份市值85.03亿港元，公司所处口腔服务赛道高速发展，作为中国最大的高端口腔医疗服务集团和中国民营口腔护理市场的先驱，业务遍及全国，建议谨慎申购。【近期研报】信义能源（3868.HK）更新报告：2022年新增电站1GW，稳定高派息2022年公司计划新收购光伏电站1GW，累计装机容量同比增长约40%，主要以平价项目为主，一半向母公司信义光能收购，一半向第三方收购，考虑到项目投产时间，预期会在2022年下半年完成收购，预计公司2022年收入增长主要来自2021年新增660MW以及2022年新收购项目的部分贡献。公司是香港市场光伏运营商板块财务稳健，稳定高派息的首选标的。对标香港公用事业股，我们更新公司目标价至5.66港元，相当于公司2022年和2023年27倍和22倍PE，目标价较现价有43%的上升空间，维持买入评级。如需浏览报告全文，请联系您的客户经理。 3【债券快讯】3月9日中资美元债一级市场发行多只债券嵊州市城市建设投资发展集团拟发行RegS、3年期、1.43亿美元高级无抵押增信债券。初始指导价2.90%区域，最终定价2.70%。宁波银行绍兴分行提供备用信用证；国信证券香港担任独家全球协调人；国信证券香港、兴证国际(B&D)、招商永隆银行、金桥证券、中金公司、中泰国际担任联席账簿管理人和联系牵头经办人。绍兴市柯桥区国有资产投资经营集团拟发行RegS、3年期、3亿美元高级无抵押票据。初始指导价3.15%区域，最终定价3.00%。中国银行、国信证券香港、东兴证券香港担任联席全球协调人、联席账簿管理人和联席牵头经办人。申万宏源证券（穆迪：Baa2稳定，标普：BBB稳定)拟发行RegS、3年期、3亿美元高级无抵押票据。初始指导价CT3+120bps区域，最终定T+80bps。申万宏源(香港)、中国银行、中金公司、花旗集团(B&D)、中信建投国际、工银国际和法国兴业银行担任联席全球协调人、联席账簿管理人和联席牵头经办人。洛阳龙门旅游集团发行RegS、23个月、0.58亿美元、固定利率增信债券，息票率2.98%。郑州银行提供备用信用证；复星恒利(B&D)、浙商银行香港分行、东兴证券香港、汇生证券担任联席全球协调人。宁海国投集团发行3年期、1.2亿美元债券，初始指导价3.8%区域，最终定价3.65%。天晟证券担任独家全球协调人；海通国际，上银国际，光银国际，中金公司，银河国际，信银资本，国元融资，兴业银行香港分行，众和证券，浙商银行香港分行担任联席账簿管理人和联系牵头经办人。【市场综述】昨日港股各重要指数涨跌不一。截至03月09日，恒生指数下跌0.67%，报收20627.71点。其中，恒生大型股指数下跌0.64%，恒生中型股指数和小型股指数分别下跌0.74%和0.26%；于此同时，中资企业指数下跌1.54%，科技指数上涨0.26%。从行业分类上来看多数行业出现下跌，其中资讯科技业和综合业表现表现最为良好，分别上涨0.55%和下跌0.23%。内地股市方面，截至03月09日，上证指数收盘价为3256.39点，较前一交易日下跌1.13%；深圳综合指数收盘价为2116.15点，较前一交易日下跌1.1%。陆港股通资金方面，当日沪股通北上净流入为-52.82亿，深股通北上净流入为-56.52亿，共计陆股通资金净流入-109.34亿；此外，沪市港股通南下净流入为-9.7亿，深市港股通南下净流入为12.62亿，共计港股通资金净流入2.92亿。美国三大股指集体收涨：截至03月09日收盘，道琼斯工业指数报收33286.25点，上涨2.0%；标普500指数报收4277.88点，上涨2.57%；纳斯达克综合指数报收为13255.55点，上涨3.59%。此外，费城半导体指数报收3282.18点，上涨3.97%。欧洲市场方面：截至03月09日，伦敦金融时报100指数报收7190.72点，上涨3.25%；法兰克福DAX指数报收13847.93，上涨7.92%。 4期货市场方面：截至03月09日，恒生期货收盘价为26344.97点，较前日下跌1.65%；伦敦黄金现货收盘价为1991.3美元/盎司，较前日下跌2.87%。另外，截至03月09日，人民币兑美元汇率收盘价为6.32（人民币/美元），较前日上涨0.03%。【近期强势个股】资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理【经济数据】资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理近30日资金流向北向(合计)近30日资金流向南向(合计) 5资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理纳斯达克综合指数（日）道琼斯工业平均指数（日）资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理美元指数与黄金价格深证综合指数（日）资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 6恒生指数（日）全球主要金融市场指数日涨跌幅%资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理恒生综合行业指数前日涨跌幅%资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 7免责条款一般声明本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪（香港）及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在依据本报告涉及的内客进行任何决策前，应同时考虑各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国元证券经纪（香港）及/或其关联人员均不承担任何责任。本报告署名分析师与本报告中提及公司无财务权益关系。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，国元证券经纪（香港）可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本报告署名分析师可能会不时与国元证券经纪（香港）的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论。这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价、评级、估值、预测等观点相反或不一致，相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分。国元证券经纪（香港）的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国元证券经纪（香港）没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国元国际控股有限公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见不一致的投资决策。除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。分析中所做的预测可能是基于相