华泰期货|宏观资产负债表 2022-03-09 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 宏观组 研究员 徐闻宇  021-60827991  xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 吴嘉颖  021-60827995  wujiaying@htfc.com 从业资格号：F3064604 投资咨询号：Z0017091 相关研究： 加大宏观政策实施力度，关注外部因素扰动 2022-02-28 稳增长政策持续发力 2022-02-21 央行向中央财政上缴结存利润 * 红色箭头上行表明该部门流动性边际收紧，绿色箭头下行表示该部门流动边际宽松。 宏观市场： 【央行】3月8日为维护银行体系流动性合理充裕，央行以利率招标方式开展了100亿元逆回购操作，中标利率为2.1%。当日500亿元逆回购到期，因此公开市场实现净回笼400亿元。 【央行】央行表示2017年以来我国宏观杠杆率年均增长约4.8个百分点，增幅总体稳定。2021年杠杆率为272.5%，回到基本稳定的轨道，预计2022年增幅保持基本稳定，为未来金融体系继续加大对实体经济的支持创造了政策空间。 【央行】央行表示为增强可用财力，今年央行依法向中央财政上缴结存利润，总额超过1万亿元，主要用于留抵退税和增加对地方转移支付，支持助企纾困、稳就业保民生。 【财政】3月8日国债期货各品种主力合约窄幅震荡，十年期主力合约涨0.09%；五年期主力合约涨0.09%；二年期主力涨0.04%。银行间主要利率债收益率维持震荡，10年期国开活跃券210215收益率上行0.75bp，10年期国债活跃券210017收益率上行0.50bp；1年期国开活跃券220201收益率下行1.00bp，1年期农发债活跃券220401收益率下行2.00bp。 【金融】3月8日货币市场利率多数上涨，银行间市场资金面略有收敛。银存间同业拆借1天期品种报2.0672%，涨1.3个基点；7天期报2.1266%，涨4.41个基点；14天期报2.1368%，涨5.99个基点；1个月期报2.5013%，涨7.79个基点。银存间质押式回购1天期品种报2.0337%，涨0.52个基点；7天期报2.0888%，涨2.85个基点；14天期报2.0490%，涨1.9个基点；1个月期报2.2398%，跌8.5个基点。 【企业】3月8日信用债收益率继续小幅上行，全天成交近千亿。银行间及交易所信用债（企业债、公司债、中票、短融、定向工具）共成交1159只，总成交金额978.18亿元。其中327只信用债上涨，105只信用债持平，691只信用债下跌。 【居民】3月8日30城大中城市一线城市商品房成交套数较前一日+39%，商品房成交面积较前一日+44%；二线城市商品房成交套数较前一日+112%，商品房成交面积较前一日+125%；三线城市商品房成交套数较前一日-26%，商品房成交面积较前一日-36%。 近期关注点：海外超预期收紧货币政策对国内货币政策的制约 流动性* 央行 银行 企业 居民 华泰期货|宏观资产负债表 2022-03-09 2 / 9 中国主要宏观部门变化 图 1： 国家、银行、非银、企业、居民五大部门价量Z值*及其变动一览 对外部门Z-SCORE逆回购价格逆回购数量SHIBOR同业存单票据价格票据数量R-DR企业信用利差上游端价格商品房成交面积下游端价格人民币汇率Δ1天(BP)0.040.000.040.02-0.470.18-0.070.36-0.540.250.07-0.46Δ5天(BP)0.21-0.800.140.34-1.68-1.980.19-0.010.11-0.240.160.26Δ10天(BP)0.48-2.14-0.100.54-0.10-0.640.19-0.380.72-1.31-0.05-0.4203-08-2.44-0.52-0.44-0.97-0.12-0.030.190.051.16-1.060.12-1.8403-07-2.48-0.52-0.47-0.990.35-0.210.26-0.311.70-1.310.05-1.3703-04-2.52-0.52-0.51-1.150.68-0.370.24-0.721.45-1.410.10-1.6203-03-2.57-0.52-0.53-1.32-0.10-0.450.13-0.381.46-0.700.18-2.0503-02-2.61-0.52-0.57-1.36-0.29-0.310.01-0.101.20-0.840.13-1.5503-01-2.660.28-0.57-1.301.561.950.000.061.04-0.82-0.05-2.0902-28-2.715.28-0.29-1.212.812.14-1.71-0.190.65-0.530.05-1.7902-25-2.765.61-0.21-1.271.661.160.12-0.160.380.000.22-1.6002-24-2.813.75-0.29-1.371.060.850.07-0.480.41-0.840.15-1.7202-23-2.873.87-0.32-1.400.430.680.08-0.030.44-0.960.14-1.6802-22-2.921.62-0.34-1.51-0.020.600.000.430.440.260.17-1.4202-21-2.99-0.53-0.30-1.720.100.060.230.800.47-0.340.36-1.5702-18-3.05-0.53-0.30-1.92-0.05-0.290.260.810.38-0.170.43-1.6702-17-3.12-0.53-0.40-1.89-0.25-0.530.020.980.47-0.920.44-1.7202-16-3.20-0.53-0.39-1.99-0.52-0.83-0.040.870.46-0.760.50-1.5002-15-3.28-0.53-0.23-2.01-0.62-0.45-0.061.240.44-0.920.57-1.2802-14-3.36-0.53-0.26-2.14-0.44-0.880.211.250.49-0.920.67-1.1902-11-3.45-0.29-0.25-2.26-0.94-1.070.231.330.48-0.680.66-1.1702-10-3.55-0.29-0.20-2.29-1.12-1.310.111.230.52-0.580.61-1.31银行间非银金融机构企业端居民端央行 数据来源：Wind华泰期货研究院 注：Z值计算样本逆回购价格和数量为每日7天利率和剩余存量值，人民币汇率采用美元兑人民币汇率值，SHIBOR利率为隔夜、7天、14天和1个月SHIBOR利率平均值，同业存单为国有银行和股份制银行6个月与1年同业存单利率平均值，产业信用利差采用全体产业债信用利差，上游端价格由铝价、铜价、铁矿价和矿价综合指数联合编制而成，下游端价格由农产品蔬菜价格、猪肉价格、水果价格和其他鱼类肉类价格联合编制而成，时间区间为过去200个交易日。 华泰期货|宏观资产负债表 2022-03-09 3 / 9 央行财政部门价量变化 图 2： 人民币汇率走势 图 3： 国债收益率曲线(%，右轴)及变动(%) 6.306.316.326.336.346.356.366.376.386.3912/2901/0601/1401/2201/3002/0702/1502/2303/03中间价:美元兑人民币 1.82.02.22.42.62.83.0-0.04-0.020.000.020.040.060.080.106个月1年2年5年7年10年1天5天20天2022-03-08 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 4： 国开债收益率曲线(%，右轴)及变动(%) 图 5： 地方债发行量走势（亿元） 1.51.71.92.12.32.52.72.93.13.3-0.02-0.010.000.010.020.030.040.050.060.070.080.090.100.110.120.130.140.156个月1年2年5年7年10年1天5天20天2022-03-08 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 050010001500200025002020/012020/052020/092021/012021/052021/092022/01地方债发行量地方债发行量7日均线 华泰期货|宏观资产负债表 2022-03-09 4 / 9 商业银行部门价量变化 图 6： DR利率变动（%） 图 7： 同业存单到期收益率变动（%） 1.92.02.02.12.12.22.22.32.3-8-6-4-20246DR001DR007DR014DR01M1天5天20天2022-03-08 2.352.402.452.502.552.602.65-3.5-3-2.5-2-1.5-1-0.500.511.5国有银行6M国有银行1Y股份制银行6M股份制银行1Y1天5天20天2022-03-08 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 8： 银行间利率互换变动（%） 图 9： 票据市场变动（%） 1.71.92.12.32.52.72.93.1-0.020-0.0100.0000.0100.0200.0300.0400.0500.0600.070FR007:1年FR007:5年3M SHIBOR:1年3M SHIBOR:5年1天5天20天2022-03-08 3.153.78-1.0-0.50.00.51.01.52.02.53.03.54.0票据承兑票据贴现票据交易票据承兑票据贴现票据交易张数金额1天5天20天 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|宏观资产负债表 2022-03-09 5 / 9 非银金融部门价量变化 图 10： 上证国债逆回购收益率（%，右轴）及变动（%） 图 11： 深证国债逆回购收益率（%，右轴）及变动（%） 1.21.41.61.82.02.22.42.6-0.20-0.15-0.10-0.050.000.050.10GC001GC002GC003GC004GC007GC014GC028GC091GC1821天5天20天2022-03-08 1.61.71.81.92.02.12.22.32.4-0.3-0.2-0.10.00.10.20.30.40.50.6R-001R-002R-003R-004R-007R-014R-028R-0