央行利润上缴专题：流动性影响有限，宽信用力度或增强

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央行利润上缴对流动性影响有限，宽信用力度或增强。过去十年，央行资产规模中枢在34万亿左右，净息差约为1.96%，年利润在6700亿左右，两年积存利润在1.3万亿上下。央行上缴利润可能以政府存款子项的形式存在于“政府存款”项下；而利润上缴只发生政府存款内部子项的转移，整体资产负债表保持稳定不变。这一操作本质上增加了可用财力，而并非诸如量化宽松与赤字货币化类的扩表操作。央行利润上缴已经纳入财政预算，并非财政货币的增量政策，对市场的增量影响有限。2022全年财政政策力度大增，财政投放短期对流动性影响有限，流动性释放规模上，约等于50BP的降准。但流动性补充效果上，由于财政投放节奏较慢，难以在短期对流动性环境形成显著影响。流动性释放节奏较慢，在财政投放完全均衡的情形下，折合每个月投放1000亿左右的长期流动性。或更多作为一种流动性补充手段，后续配合公开市场操作工具补足2022年的长期流动性缺口。财政投放对宽信用有显著意义，通过财政手段投放基础货币，在补足银行体系统流动性的同时，拉动实体投资增长，在当前信贷结构不佳的情况下更优，也体现了货币与财政政策的联动性。