股票量化策略私募2月月度速览

股票量化策略私募2月月度速览分析师：于婧执业编号：S11305190200032022/3/7证券研究报告 目录201股票量化策略私募2月业绩回顾02股票量化策略当前运行环境及展望 股票量化策略分类业绩表现32月指数增强策略绝对收益及超额表现分化显著，市场中性策略收益转负为正。 部分股票量化策略产品业绩表现4沪深300指数增强策略产品中，21只产品平均收益-1.51%，仅4只产品实现正收益，12只产品均超越同期沪深300指数表现，平均超额0.41%，与1月相比小幅上涨。 部分股票量化策略产品业绩表现5中证500指数增强策略产品中，57只产品平均收益0.19%，22只产品实现正收益，17只产品超越同期中证500指数表现，平均超额-1.28%，与前月相比转正为负。 部分股票量化策略产品业绩表现6中证1000指数增强策略产品中，17只产品平均收益0.78%，10只产品实现正收益，3只产品超越同期中证1000指数表现，平均超额-2.42%，与上月相比大幅回撤。 部分股票量化策略产品业绩表现7市场中性策略产品中，48只产品平均收益1.0%，结束了去年9月以来的颓势，其中正收益产品41只。 目录801股票量化策略私募2月业绩回顾02股票量化策略当前运行环境及展望 股票量化策略当前运行环境-流动性9流动性和市场活跃度方面：受到A股开年以来大幅下挫及春节长假前资金落袋为安等多方面因素影响，市场交投活跃度在春节前整体回落，节后归来这一趋势仍有延续。具体来看，两市成交额在2月春节归来后两周仍维持在近期较低水平，日均成交额不足8800亿。在成长股下半月以来的修复性反弹带动下，月末最后一周交投活跃度再度回暖，结束了连续18个交易日不足万亿的成交额表现。全月来看两市平均日成交额9400亿左右，与1月相比下跌10.86%，已连续两月下跌。各大指数换手水平2月仍有分化，大盘股平均换手水平继续小幅回升，中小盘股平均换手水平则持续下跌，从日均换手率来看，上证50换手率环比上涨3.37%，沪深300、中证500、中证1000换手率环比分别下跌5.65%、9.91%和9.41%。数据来源：国金证券研究所，Wind数据来源：国金证券研究所，Wind 股票量化策略当前运行环境-市场风格10市场风格方面：2月全月来看，稳增长风格出现了一定的颓势，带动大盘股相对上证指数收益在从月初开始一路走低，与此同时，成长股去年年末以来股价和估值的大幅回调有所修正，中小盘股相对上证指数收益在本月强势反弹，全月中小盘股跑赢大盘股6.02%，市场风格再次回归中小盘成长。从头部市值股票成交额占全市场比例来看，沪深300成分股成交占比在近一年来显著走低，从去年2月高点的接近50%回落至目前不到30%的水平。2月全月来看，沪深300成分股成交占一路下降到24%以内，月底才再度小幅回升。中证500成分股成交占比自去年9月达到20%左右的阶段性高位后开始回落，今年以来这一趋势仍然延续，2月全月来看成交占比主要在14%-16%之间波动。数据来源：国金证券研究所，Wind数据来源：国金证券研究所，Wind 股票量化策略当前运行环境-波动及分化11市场指数波动率、个股收益率离散度：2022年以来，波动水平回升趋势显著，1月创业板指数波动水平回升幅度最大，2月以来则是中证500波动水平放大显著。从近期个股（以沪深300、中证500和中证1000所包含成分股为样本股票池）收益率离散程度来看，2月平均个股收益离散度相比1月小幅下降，重新回落到近一年中位水平下方，市场收益离散度再现收敛端倪，或一定程度受春节长假归来市场情绪仍相对谨慎的影响。数据来源：国金证券研究所，Wind数据来源：国金证券研究所，Wind 股票量化策略当前运行环境-行业轮动12行业轮动速度，指数库内外板块涨跌表现：2月行业轮动速度大幅回升，回到近几年平均水平上方，不过并未达到类似去年10月、12月的极端水平。从指数库内外板块的涨跌表现来看，2月多数板块上涨，通胀板块——从煤炭到钢铁、石油石化等——保持了相当的强势，成为当月领涨行业，中证500指数成分股分行业来看仍有部分板块下跌，而成分股外个股平均表现分行业来看全部上涨，绝大多数板块中成分股外个股表现占优。数据来源：国金证券研究所，Wind数据来源：国金证券研究所，Wind 股票量化策略当前运行环境-对冲成本13对冲成本：从跨期年化基差来看，截至2月底，IF跨期年化基差为-1.99%，2月全月平均为-1.08%，1月平均为-0.12%；IC跨期年化基差为-4.14%，2月全月平均为-3.96%，1月平均为-3.31%。相比于1月，2月IF和IC开仓的头寸所需承担的平均贴水成本略有扩大，不过仍然处在近几年较低水平。从6个月滚动跨期年化基差来看，IF和IC的滚动跨期年化基差仍处于收敛区间内。数据来源：国金证券研究所，Wind数据来源：国金证券研究所，WindIF跨期年化基差IC跨期年化基差 股票量化策略当前运行环境-市场风险溢价14风险溢价：从股票市场风险溢价来看（自2011年以来沪深300与中证500回报率与10年期国债到期收入率之差），截至2月28日，当前沪深300风险溢价率4.80%，处在历史45.20%分位值水平；中证500风险溢价率2.44%，处在历史97.80%分位值水平。数据来源：国金证券研究所，Wind数据来源：国金证券研究所，Wind沪深300风险溢价中证500风险溢价 股票量化策略当前适应性-综合对比315股票量化策略运行环境分析当月变化情况对量化策略运行友好度流动性及活跃度两市成交额继续小幅回落，各大指数换手率表现分化，中小盘股交投活跃度略有下降↓大小盘风格中小盘股表现相对强于大盘股，成长风格回归↑市场波动率各大指数波动水平整体回升，个股收益率离散度小幅回落——行业轮动及成分股表现行业轮动速度上升，绝大多数行业板块中成分股外个股平均表现更好↑基差平均跨期年化基差贴水幅度较1月小幅放大，平均对冲成本略有上升但仍在较低水平——来源：国金证券研究所 股票量化策略当前适应性量化策略运作方面，目前整体环境对于策略的运行相对中性，各影响因素仍处于此消彼长的分化走势区间。自去年9月以来，股票量化策略就开启了相对困难的阶段，指数增强策略正超额寥寥，并且不管是绝对收益还是超额表现的回撤都在不断刷新回撤下限，今年1月虽然超额表现企稳回正，但正超额比例占比并不算高，2月以来又再度逆转走低，并且拉长来看，超额收益的波动加大和持续走低是不可避免的现象。不过，虽然多头端超额持续走低，但从去年末到目前来看，对冲端IC的跨期年化基差处于历史以来低位区间，或可一定程度上缓解超额下行的负面影响，市场中性策略的相对优势有所凸显。目前量化策略（包括量化选股和市场中性策略）仍有一定的配置价值，不过除去关注在软硬实力方面都具备竞争优势的头部管理人之外，今年可以更多地关注并挖掘“小而美”的新锐管理人，这类管理人虽有发展处于初期阶段的不足，但由于管理规模较小，可以更好地在能力圈内做出相对稳定和亮眼的超额，不过在持有过程中需密切关注规模变化、策略运行效率变化给超额带来的边际影响。16 风险提示171、地缘政治风险：俄、乌冲突进一步升级，从而造成的市场大幅波动。2、新冠疫情控制情况：新冠疫情变异发酵影响全球经济复苏，需关注疫情演绎及控制情况。3、海外加息政策进程加速：全球通胀背景下，海外加息政策进程加速，将造成市场加剧波动。 特别声明18国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，对由于该等问题产生的一切责任，国金证券不作出任何担保。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整。本报告中的信息、意见等均仅供参考，不作为或被视为出售及购买证券或其他投资标的邀请或要约。客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。本报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，且收件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级(含C3级）的投资者使用；非国金证券C3级以上(含C3级）的投资者擅自使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。此报告仅限于中国大陆使用。 THANKS2022/3/719