请务必阅读正文后的免责声明 1 / 5 www.hlqh.com 研究员 黄忠夏 电话：0769-22119245 从业资格号：F0285615 投资咨询从业证书号：Z0010771 一、主要观点： 国际方面，由于俄乌之间的军事冲突导致国际政治、经济形势发生急剧变化，对未来可能带来深远影响，同时也导致商品供应结构发生变化。由于原油大幅上涨，在很大程度上可能改变全球糖市供应预期。全球最大食糖产区巴西即将进入压榨，能源价格的大幅上涨可能使巴西糖厂更倾向于生产乙醇，因此糖价开始加速补涨，以期跟上原油上行步伐。虽然目前国际市场仍处于供应增加的状况，但政局变化导致的能源上涨已经开始使市场对未来食糖供应预期朝着减少的方向发展，且有不断强化的可能，因此糖价保持上行的概率较高。国内方面，目前国际糖市形势正在发生质的转变，将可能扭转下跌走势保持上行，并抬升国内进口成本，必将对郑糖产生影响。与此同时，虽然目前国内及南亚地区仍处于新糖集中上市的周期，短周期内供应相对充足，而需求也暂时偏淡。但预计我国和印度、泰国等北半球甘蔗糖产区到3月中下旬将进入集中收榨期，新糖供应压力将逐渐减缓，而随着天气逐渐转热，下游冷饮等需求有望逐步回升。根据季节性经验，3月份有可能是年内阶段低点，因而无论投机还是套保，建议继续把握好择机入场买入机会。 二、操作建议： 建议中长线多单持有或继续分批买入做多，SR2205参考支撑区间5600-5700元/吨，SR2209参考支撑区间5650-5750元/吨。 三、重点关注影响因素： 国内甘蔗糖产区收榨情况； 进口情况； 国际原油及原糖市场走势。 期货研究报告 白糖周报 但高度有限 原油大涨在改变糖市供应预期 2022-03-07 星期一 研究报告 请务必阅读正文后的免责声明 2 / 5 www.hlqh.com 四、基本面分析 1、价格/价差 上周郑糖在前周筑底回升以后，继续沿着5周线上行，中期趋势进一步好转。其中主力2205合约全周上涨41元/吨或0.71%，收于5795元/吨。 现货方面，上周各地现货报价也有不同程度上涨，但上调幅度明显不如期货，主力基差快速回落。截至上周五，广西南华糖业集团厂仓车板新糖报价5690-5730元/吨；广西凤糖仓库车板新糖报价5690-5760元/吨；广西东糖厂仓车板新糖报价5730-5770元/吨；广西湘桂集团一级新糖厂仓车板报价5690-5770元/吨。 上周白糖主力基差出现回落，目前主力基差为-30左右。 2、产量 据中国糖业协会产销简报消息，2021/22年制糖期甘蔗糖厂全面进入生产旺季，甜菜糖产区已经全部停机。截至2022年1月底，本制糖期全国已累计产糖532.16万吨。其中，产甘蔗糖447.81万吨；产甜菜糖84.35万吨。展望2021/22榨季，布瑞克预计食糖产量为980万吨，较上月下调20万吨。 国内期现货走势对比图 白糖主力基差走势图 数据来源：华联研究所 数据来源：华联研究所 2021/22年制糖期全国食糖产销进度 巴西食糖进口加工利润（元/吨） 研究报告 请务必阅读正文后的免责声明 3 / 5 www.hlqh.com 3、进口 据海关数据，2021年12月份我国进口糖40万吨（11月份进口63万吨、10月份进口81万吨），同比上年同期下降56.7%，进口金额人民币193805万元，2021年我国进口糖数量创历史新高，1-12月份累计进口糖567万吨，累计进口金额人民币2282764万元（平均价4026元/吨），进口数量同比2020年同期增长7.5%。 据我的农产品网数据，3月4日，我国进口巴西原糖的成本约4738/吨（关税配额内，15%关税）或6028吨（关税配额外，50%关税）；我国进口泰国原糖的成本约为4672吨（关税配额内，15%关税）或5942关税配额外，50%关税）。2022年食糖进口关税配额总量为194.5万吨。新年度执行配额内关税对应当天进口巴西原糖的成本6028/吨，进口泰国原糖的成本维持在5942吨。 3月4日，我国以进口巴西原糖为原料生产的白糖其销售利润约为1065元/吨（关税配额内，15%关税）或-225元/吨（关税配额外，50%关税）；我国以进口泰国原糖为原料生产的白糖其销售利润约为1131元/吨（关税配额内，15%关税）或-139元/吨（关税配额外，50%关税）。2022年，我国食糖进口194.5万吨的配额从新计数，国内原糖加工生产型企业的原料采购将执行15%的进口关税。因此，对应当天进口巴西原糖的加工利润约为1065元/吨，进口泰国原糖的加工利润约为1131元/吨。 4、消费 截至2022年1月底，本制糖期全国累计销售食糖209.9万吨，累计销糖率39.44%。其中，销售甘蔗糖165.14万吨，销糖率36.88%；销售甜菜糖44.76万吨，销糖率53.06%。上榨季2020/21榨季截至1月底全国累计产糖659.39万吨；2019/20榨季截至1月底全国累计产糖641.45万吨。 5、库存 数据来源：中国糖协 华联研究所 数据来源：我的农产品网 华联研究所 研究报告 请务必阅读正文后的免责声明 4 / 5 www.hlqh.com 2022年2月布瑞克中国食糖供需平衡表数据显示：2021/22榨季，布瑞克预计食糖期末库存为1093万吨，库存消费比73.87%。 6、甘蔗糖主产区产量同比明显减少 国内主要产区公布数据显示，至2月底广西累计产糖496.4万吨，同比减少59.48万吨，减幅10.7%，销糖167.94万吨，同比减少28.89万吨，减幅14.7%，产销率33.83%，同比下降1.58个百分点，工业库存328.46，同比减少30.59万吨；云南累计产糖84.36万吨，同比减少23.87万吨，减幅22.1%，销糖27.32万吨，减幅12%。数据相对偏空，基本符合国内的市场形势。 7、国际糖市：原油大幅上涨正在改变全球糖市供应预期 上周国际原糖大幅反弹，一举扭转前期调整的颓势。ICE11号原糖期货主力5月合约全周大涨9.86%，收于19.38美分/磅，再度逼近去年10-11月前期高点。 由于俄乌之间的军事冲突导致国际政治、经济形势发生急剧变化，对未来可能带来深远影响，同时也导致商品供应结构发生变化。由于原油大幅上涨，在很大程度上可能改变全球糖市供应预期。全球最大食糖产区巴西即将进入压榨，能源价格的大幅上涨可能使巴西糖厂更倾向于生产乙醇，因此糖价开始加速补涨，以期跟上原油上行步伐。 基本面上，泰国数据显示，至2月底，已累计产糖801.03万吨，同比增加14.8%；巴西对外贸易秘书处公布数据显示，2月出口172.05万吨，同比下降5.69%。 分析认为，虽然目前国际市场仍处于供应增加的状况，但政局变化导致的能源上涨已经开始使市场对未来食糖供应预期朝着减少的方向发展，且有不断强化的可能，因此糖价保持上行的概率较高。 全国食糖供需平衡表（2022.2） 近年来国产糖月度工业库存对比 数据来源：布瑞克 华联研究所 数据来源：中国糖协 华联研究所 研究报告 请务必阅读正文后的免责声明 5 / 5 www.hlqh.com 研究员承诺 本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。 公司总部地址：东莞市城区可园南路1号金源中心16、17层 邮编：523009 咨询电话：4000-883-668选5 或直拨0769-22110802、22116880 传真：0769-22217310 网址：http://www.hlqh.com/