敬请参阅最后一页之特别声明 研究报告• Z.C. R&D Center 一、 本周行情回顾 中财信立研究员 孙毅 Tel：021-61701587 E-mail: ysun.ethan@outlook.com 地址：上海市徐汇区襄阳南路365号B楼 研究报告 周报 白糖 2018年1月14日星期日 后期糖市的供应压力仍大 白糖主要观点： 1、 国际方面，本周主力03月合约收于14.22美分/磅，周跌5.14%。为提前应对可能出现的供应过剩问题，印度政府将请求斯里兰卡和孟加拉国降低对印度糖征收的进口关税。泰国2017/18榨季（11/10月）从12月1日开始，截至1月8日累计压榨甘蔗2650万吨，同比增加44%，1月开始以来的日榨量接近120万吨的峰值；累计产糖250万吨 ，同比增加约56%，平均甘蔗出糖率从去年同期的10.7%上升至11.17%。全球糖市供应压力仍大，原糖价格上行空间有限。持仓方面，CFTC非商业净多15146手，净多增加23344手。 2、 国内方面，本周郑糖合约05收于5862元/吨，周跌0.03%。截至2018年1月10日，2017/18年榨季广西预计开榨的91家糖厂已经全部开榨，开榨糖厂数量同比减少1家（广西2016/17年榨季开榨糖厂92家）。广西今年的开榨进度并不顺利。但是17/18榨季广西还是面临着增产的压力，在前期压榨不算顺利的情况下，后期国内糖市的供应压力或会逐步增加。 操作建议：逢高做空SR805 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、本周行情回顾 1.1期货价格变化 期货合约 周开盘价 周收盘价 周最高价 周最低价 周涨跌 涨跌幅(%) 周成交量 周持仓量 郑糖1805 5864 5862 5890 5846 -2 -0.03% 1169000 502000 郑糖1809 5837 5823 5852 5782 -14 -0.24% 121000 88232 11号糖1703E 14.99 14.22 15.05 13.96 -0.77 -5.14% 402000 353000 11号糖1705E 14.98 14.35 14.99 14.10 -0.63 -4.21% 179000 189000 图一 郑糖1805合约走势图 图二 外盘原糖1803合约走势 图三 郑糖1809合约走势图 图四 外盘原糖1805合约走势 资料来源：WIND，中财信立 1.2现货价格变化 本周国内白糖现货价格稳中有跌。南宁现货价格6215元/吨，较上周上涨5元/吨，成交一般；云南昆明现货价格6145元/吨,较上周下跌85元/吨，销量一般；辽宁鲅鱼圈广西白砂糖6650元/吨，较上周不变。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 图五 白糖现货价格 资料来源：WIND，中财信立 1.3基差变化 图六 主要地区基差（1805合约） 图七 主要地区基差（1809合约） 资料来源：WIND，中财信立 1.4价差变化 本周郑糖05对09合约价差39元，上涨11元。 图八 白糖1801合约与1805合约价差 3,000.003,500.004,000.004,500.005,000.005,500.006,000.006,500.007,000.00现货价:白砂糖:柳州现货价:白砂糖:南宁现货价:白砂糖:昆明现货价:白砂糖:湛江现货价:白砂糖:日照-700.00-500.00-300.00-100.00100.00300.00500.00700.002017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-01日照-SR605柳州-SR605-300.00-100.00100.00300.00500.00700.002017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-01日照-SR609柳州-SR609 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 图九 白糖1805合约与1809合约价差 资料来源：WIND，中财信立 二、CFTC持仓&郑商所仓单库存 2.1 CFTC持仓分析 截至2018年1月9日当周ICE11号原糖持仓报告显示，非商业空头持仓171315手，减少9403手，非商业多头持仓186461手，增加13941手，非商业净持仓由上周净多头-8198手变成净多-15146手，净多增加23344手。 图十 CFTC非商业持仓变化 (200.00)(100.00)0.00100.00200.00300.00400.00500.0006/0107/0108/0109/0110/0111/0112/012018年2017年2016年2015年2014年(200.00)(150.00)(100.00)(50.00)0.0050.00100.0009/2910/2911/2912/292018年2017年2016年2015年2014年 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 资料来源：CFTC，中财信立 2.2仓单库存 截至2018年1月12日，注册仓单52594张，有效预报5612张，合计58206张。 图十一 仓单与虚实盘对比 资料来源：WIND，中财信立 三、 进口糖利润以及淀粉糖价格监测 巴西 泰国 配额内 配额外 配额内 配额外 加工糖估算价 3733 6087 3790 6183 与日照价差 2967 613 2910 517 与柳糖价差 2267 -87 2210 -183 与郑糖价差 2144 -210 2087 -306 资料来源：广西糖网，中财期货研究院 10.0012.0014.0016.0018.0020.0022.0024.0026.00-80000-30000200007000012000017000022000027000032000037000013/09/0113/11/0114/01/0114/03/0114/05/0114/07/0114/09/0114/11/0115/01/0115/03/0115/05/0115/07/0115/09/0115/11/0116/01/0116/03/0116/05/0116/07/0116/09/0116/11/0117/01/0117/03/0117/05/0117/07/0117/09/0117/11/0118/01/01非商业净多增减非商业净多单ICE原糖价格024681012010000200003000040000500006000070000800009000001/0104/0107/0110/0101/0104/0107/0110/0101/01注册仓单+有效预报虚实盘比 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 6 上表中进口糖估算价以及与现货价格或期货价格的价差均按照2018年1月10日价格计算收录。主要影响因素有ICE糖价，升贴水，运费，精炼损耗等。 本周五较上周四相比配额内巴西进口加工糖估算价下跌150元/吨，配额外巴西进口加工糖估算价下跌254元/吨；配额内泰国进口加工糖估算价下跌126元/吨，配额外泰国进口加工糖估算价下跌214元/吨。 各地加工糖报价以稳为主，总体成交一般。1月12日各地加工糖报价具体情况如下： 营口北方糖业有限公司：银霞牌绵白糖报价6800元/吨，报价不变。白砂糖新糖报价6650元/吨，报价不变，成交一般。 河北：中粮（唐山）糖业有限公司“中糖”牌暂无报价。 山东：日照凌云海糖业集团有限公司:凌雪牌一级白砂糖6700元/吨，报价不变，绵白糖报价6850元/吨，报价不变。 山东星光糖业集团有限公司：星友牌精制白砂糖（幼砂糖）报价7500元/吨，优级绵白糖报价6900元/吨，白砂糖6800元/吨。报价不变，成交一般。 福建：路易达孚（福建）精炼糖有限公司南鼎山牌精制糖报价6550元/吨，报价下调25元。一级糖暂无报价。 福建糖业股份有限公司暂无报价 广东：广东金岭糖业集团金岭厂库加工糖报价6270元/吨，金海厂库加工糖报价6250元/吨，报价不变，成交一般。 东莞市制糖厂有限公司：“白莲”牌新糖6250元/吨，报价不变。老糖报价6050元/吨，量大优惠。 四、一周内外要闻 1. 泰国政府周四称，受益于有利的天气条件，2017/18年度泰国甘蔗及白糖产量将创纪录高位。 2. 泰国2017/18榨季（11/10月）从12月1日开始，截至1月8日累计压榨甘蔗2650万吨，同比增加44%，1月开始以来的日榨量接近120万吨的峰值；累计产糖250万吨 ，同比增加约56%，平均甘蔗出糖率从去年同期的10.7%上升至11.17%。 3. 印度为全球头号糖消费国。在当前的2017/18年度，该国糖产量预计刚够满足国内2, 500万吨左右的年需求。为提前应对可能出现的供应过剩问题，印度政府将请求斯里兰卡和孟加拉国降低对印度糖征收的进口关税。 五、行情分析及操作建议 国际方面，本周主力03月合约收于14.22美分/磅，周跌5.14%。为提前应对可能出现的供应过剩问题，印度政府将请求斯里兰卡和孟加拉国降低对印度糖征收的进口关税。泰国2017/18榨季（11/10月）从12月1日开始，截至1月8日累计压榨甘蔗2650万吨，同比增加44%，1月开始以来的日榨量接近120万吨的峰值；累计产糖250万吨 ，同比增加约56%，平均甘蔗出糖率从去年同期的10.7%上升至11.17%。全球糖市供应压力仍大，原糖价格上行空间有限。持仓方面，CFTC非商业净多15146手，净多增加23344手。 国内方面，本周郑糖合约05收于5862元/吨，周跌0.03%。截至2018年1月10日，2017/18年榨季广西预计开榨的91家糖厂已经全部开榨，开榨糖厂数量同比减少1家（广西 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 7 2016/17年榨季开榨糖厂92家）。广西今年的开榨进度并不顺利。但是17/18榨季广西还是面临着增产的压力，在前期压榨不算顺利的情况下，后期国内糖市的供应压力或会逐步增加。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页