华是科技（301218）新股定价报告：智慧城市一站式综合解决方案提供商

证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 公司研究 计算机 2022年03月07日 华是科技（301218）新股定价报告 首次报告 智慧城市一站式综合解决方案提供商 上市合理估值： 33.3元  公司为智慧城市一站式综合解决方案提供商。华是科技成立于1998年，为智慧政务、智慧民生、智慧建筑等智慧城市细分领域客户提供项目设计、信息系统开发、软硬件采购、系统集成及运维服务的一站式综合解决方案。公司主营业务分为三大块，系统集成、系统运维、商品销售，2020年、2021年整体营收分别为4.68亿元、5.24亿元，其中系统集成占比最大（2020年占比近90%）。目前公司营收主要来自浙江省内，2020年浙江省贡献约85%的收入，同时公司也积极省外开拓，国内省外营收占比从2018年的1.23%提升至2020年的13.06%。  智慧城市不断发展，目前行业格局分散。中国智慧城市的市场规模不断扩大，中国智慧城市工作委员会统计数据显示2020年我国智慧城市市场规模已达14.9万亿元，占全球智慧城市市场比重的22.7%，排名第三，仅次于美国和欧洲市场。公司重点发力智慧政务、智慧民生、智慧建筑细分领域，其中：1）智慧政务：2020年我国智慧政务的市场规模已达3326亿元，同比增长5.86%，且预计未来5年内，智慧政务有望保持6%左右的增速。2）智慧民生：我国民生领域总支出2015-2019年复合增速约10%，随着信息化逐步渗透，民生信息化投资或将进一步增加。3）智慧建筑：我国建筑智能化市场规模从2012年的4537.51亿元增长至2019年的9215.98亿元，政府持续倡导建筑节能化、生态化、绿色化，未来智能建筑的新建和旧有建筑的改建工程或将不断出现。智慧城市建设细分市场众多、市场庞大，目前各家企业市占率均不高。根据IDC数据，2019年中国智慧城市技术相关投资约为228.79亿美元，约合人民币近1600亿元，同行业参与公司市占率均较低。  毛利率处于行业中游，积极拓展省外市场。公司同行业的可比公司主要包括海峡创新、正元智慧、银江技术、恒锋信息、天亿马、杰创智能等。2020年，公司主营业务毛利率为26.49%、人均创收近98万元，处于行业平均水平。公司目前业务主要在浙江省内，在浙江省的智慧港航、智慧监所领域，公司覆盖率约75%。省外布局方面，公司已在西安、深圳、成都、安徽等多地建立了分公司，逐步实现华北、华中、西南、华南4大区域市场的拓展。2020年公司省外订单的合同总金额超过1亿元。  盈利预测、估值。我们预计公司2022-2024年营业收入为6.08亿元、6.93亿元、7.82亿元，对应增速16%、13.9%、12.8%；归母净利润为0.79亿元、0.90亿元、1.01亿元，对应增速分别为31.6%、15.5%、13.1%；对应EPS（摊薄）分别为1.04元、1.18元、1.34元。估值方面，参考cs计算机（行业应用软件）估值水平（PE(2022E)中值27，平均值33），并考虑公司积极拓展省外市场处于成长阶段，我们给予公司2022年32倍PE，对应目标价约33.3元，公司发行价格为33.18元/股。  风险提示：行业竞争加剧；省外拓展进程存在不确定性；新冠疫情带来的经营风险。 [ReportFinancialIndex2] 主要财务指标 2021 2022E 2023E 2024E 主营收入(百万) 524 608 693 782 同比增速(%) 12.1% 16.0% 13.9% 12.8% 归母净利润(百万) 60 79 90 101 同比增速(%) 14.6% 31.4% 13.8% 13.2% 每股收益(元) 1.05 1.04 1.18 1.34 ROE 17.4% 8.1% 8.4% 8.7% 资料来源：公司公告，华创证券预测 证券分析师：王文龙 电话：021-20572572 邮箱：wangwenlong1@hcyjs.com 执业编号：S0360520070002 发行数据 发行前总股本(万) 本次发行股数(万) 1,900.67 发行后总股本(万) 7,602.67 发行价(元/股) 33.18 发行PE(摊薄后) 发行日期 上市日期 华创证券研究所 华是科技（301218）新股定价报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、 智慧城市一站式综合解决方案提供商 ........................................................................... 5 （一） 公司主要产品及用途 ........................................................................................... 5 1、 系统集成 ................................................................................................................. 5 a) 智慧政务 .................................................................................................................. 5 b) 智慧民生 .................................................................................................................. 7 c) 智慧建筑 ................................................................................................................ 10 2、系统运维与商品销售服务 ..................................................................................... 10 （二） 系统集成贡献主要营收 ..................................................................................... 10 （三） 公司股权结构 ..................................................................................................... 12 （四） 募集资金用于智慧城市服务业务能力提升等项目 ......................................... 12 二、 智慧城市发展空间广阔 ................................................................................................. 14 （一） 政策发力，智慧城市市场规模稳步上升 ......................................................... 14 （二） 智慧政务、智慧民生和智慧建筑细分领域市场发展情况 ............................. 15 1、智慧政务 ................................................................................................................. 15 2、智慧民生 ................................................................................................................. 19 3、智慧建筑 ................................................................................................................. 21 三、 毛利率处于行业中游，积极拓展省外市场 ................................................................. 23 （一） 相比同行：毛利率接近行业均值，人均创收能力强 ..................................... 23 （二） 公司在浙江省智慧港航、智慧监所领域，覆盖率较高 ................................. 25 （三） 组建省外分公司，积极业务拓展 ..................................................................... 25 四、 盈利预测与估值 ............................................................................................................. 26 五、 风险提示 ......................................................................................................................... 27 华是科技（301218）新股定价报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 智慧城市信息化解决方案整体架构 ......................................................................... 5 图表 2 智慧港航管理系统相关属性 ..................................................................................... 6 图表 3 港航管理系统的操作界面 ......................................................................................... 6 图表 4 智慧监所管理系统相关属性 ..................................................................................... 7 图表 5 智能供电场所系统相关属性 ..................................................................................... 7 图表 6 智能供电营业厅智能终端设备设施 ......................................................................... 8 图表 7 一体化临床信息系统构成 ..................................................