贵金属周度分析：非农强劲，但地缘政治继续主导贵金属

分析师：夏莹莹 投资咨询证书：Z0016569 0571-87839265 xiayingying@nawaa.com 非农强劲 但地缘政治继续主导贵金属 ——贵金属周度分析 2022年3月7日星期一 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 本周要点 上周总结：上周贵金属市场继续震荡上行，主要交易逻辑依然围绕俄乌局势进展。尽管上周五公布的美国非农就业数据强劲，但这对美联储3月FOMC会议上加息幅度的预期影响微乎其微。俄乌局势动荡增加全球经济增长放缓担忧，亦消除了美联储加息50BP可能性。另外，上周三及周四，鲍威尔为在国会作半年度货币政策证词时，亦表态将加息25BP，这减弱了强劲非农数据对美联储货币政策预期的影响。后市来看，俄乌局势预计仍将继续主导贵金属走势，但俄乌局势的不确定性增加了黄金交易的风险，建议投资者控制好仓位，且缩短交易周期。根据历史地缘政治对贵金属影响看，在局势缓和后，贵金属大概率将回吐此前涨幅，因此需谨防贵金属快速回调风险。 本周关注：本周重点关注美国2月份CPI数据，地缘政治动荡对通胀的影响，可能对贵金属中长期牛市提供支撑。本周四还将公布欧央行利率决议。另外继续重点关注俄乌谈判的进展。 策略：上周黄金周线收大阳柱，走势强劲，若能站稳1980上方，则或有望进一步上行至2090区域。SHFE黄金可能首先测试401.6区域，突破后可进一步看高至411。白银周线亦收大阳柱，且突破此前一周高点，预示短线强势，关注下方25.5支撑有效性，上方目标位进一步上移至30区域。SHFE白银走势相对弱于COMEX黄金，受美元走低影响，接下来首先关注5200阻力能否有效突破，若突破后的目标位则将可能上移至5900-6000。周线技术指标风险点在于RSI指标的超买，以及量价的不一致，因此需谨防价格快速回落风险。 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 01 本周数据关注：关注重磅非农就业报告 02 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 本周重点关注美国2月份CPI数据，地缘政治动荡对通胀的影响，可能对贵金属中长期牛市提供支撑。 本周四还将公布欧央行利率决议。 另外继续重点关注俄乌谈判的进展。 资料来源：Bloomberg 南华研究 本周美国将要公布的指标周期公布时间预期值前值批发库存月环比Jan F03/08/2022 23:000.80%0.80%CPI 月环比Feb03/10/2022 21:300.80%0.60%CPI（除食品与能源）月环比Feb03/10/2022 21:300.50%0.60%CPI 同比Feb03/10/2022 21:307.90%7.50%周度首次申领失业救济人数5-Mar03/10/2022 21:30220k215kCPI（除食品和能源）同比Feb03/10/2022 21:306.40%6.00%持续领取失业救济人数26-Feb03/10/2022 21:301420k1476k密歇根大学消费者信心指数Mar P03/11/2022 23:006162.8 技术分析：黄金可能进一步上试2090 03 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 上周黄金周线收大阳柱，走势强劲，若能站稳1980上方，则或有望进一步上行至2090区域。周线技术指标风险点在于RSI指标的超买，以及量价的不一致，因此需谨防价格快速回落风险。 SHFE黄金可能首先测试401.6区域，突破后可进一步看高至411。 资料来源：Wind 南华研究 技术分析：白银周线亦强势 04 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 白银周线亦收大阳柱，且突破此前一周高点，预示短线强势，关注下方25.5支撑有效性，上方目标位进一步上移至30区域。风险点在于价格上涨下成交并未放量。 SHFE白银走势相对弱于COMEX黄金，受美元走低影响，接下来首先关注5200阻力能否有效突破，若突破后的目标位则将可能上移至5900-6000。 资料来源：Wind 南华研究 目录 Contents 境内外期现市场回顾 01 国际宏观数据及解读 国内宏观数据及解读 贵金属与相关商品比价 02 03 04 05 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 国际贵金属市场 06 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 上周贵金属市场继续大涨，受益于俄乌局势升级影响，市场避险情绪继续高涨。 上周SPDR黄金ETF持仓增加2.45%至1054.27吨，白银ETF总持仓则微降0.07%至28124.25吨。 CFTC基金持仓看，上周黄金非商业净多微增6%，但白银非商业净多则大增近50%。 资料来源：Bloomberg 南华研究 国际贵金属市场统计最新价上周变动%年初至今变动%伦敦黄金现货价格（美元/盎司）1997.724.659.21COMEX黄金价格（美元/盎司）1998.104.589.16SPDR黄金持仓(吨)1054.272.458.06CFTC黄金净多头寸（张,每周二）2576225.9520.86伦敦白银现货价格（美元/盎司）26.076.6111.83COMEX白银价格（美元/盎司）26.247.0612.33ETF白银持仓（吨）28124.25-0.072.05CFTC白银净多头寸（张,每周二）4494848.3369.88 国内贵金属市场 07 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 国内贵金属市场继续震荡上行，受益于避险资金的推动。白银总体涨幅高于黄金。 上周上期所黄金及白银成交明显回落，谨慎情绪有所升温。 国内黄金库存维持不变，白银库存则微增0.66%。 资料来源：Wind 南华研究 国内贵金属市场统计最新价上周变动%年初至今变动%沪金期货主力价格（元/克）394.640.82 5.32 黄金TD价格（元/克）393.901.12 5.12 沪金期货主力成交量（手）178195 -33.33 88.80 黄金期货库存（千克）3363.000.00 -13.57 沪银期货主力价格（元/克）5062 1.50 3.73 白银TD价格（元/克）5043 1.47 4.93 沪银期货主力成交量（手）605872 -38.18 7.98 白银期货库存（千克）2295263.000.66 -2.73 黄金白银ETF持仓 08 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 上周SPDR黄金ETF持仓增加27.28吨至1054.27吨，为去年3月来新高；白银ETF总持仓则减少132吨至28124.25吨。黄金ETF基金持仓的持续增持，反映中长线黄金投资热情继续高涨。 资料来源：Bloomberg 南华研究 14001500160017001800190020002100800900100011001200130014002020/7/222020/8/222020/9/222020/10/222020/11/222020/12/222021/1/222021/2/222021/3/222021/4/222021/5/222021/6/222021/7/222021/8/222021/9/222021/10/222021/11/222021/12/222022/1/222022/2/22SPDR黄金持仓（吨）伦敦黄金现货价格（右）10152025303515000170001900021000230002500027000290003100033000350002020/7/222020/8/222020/9/222020/10/222020/11/222020/12/222021/1/222021/2/222021/3/222021/4/222021/5/222021/6/222021/7/222021/8/222021/9/222021/10/222021/11/222021/12/222022/1/222022/2/22白银ETF总持仓（吨）伦敦白银现货价格(右) 黄金CFTC非商业持仓 09 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 资料来源：Bloomberg 南华研究 1500160017001800190020002100050000100000150000200000250000300000350000400000黄金CFTC持仓非商业净多非商业多头非商业空头伦敦金现价（右）1015202530354045500100002000030000400005000060000700008000090000100000白银CFTC持仓非商业净多非商业多头非商业空头伦敦金现价（右）截至3月1日的CFTC报告显示，黄金非商业净多头寸增加14474张至257622张，主要因空头减持10393张。白银非商业净多头激增14646张至44948张，主要因多头主动增仓12405张。 COMEX、SHFE金银库存 010 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 上周COMEX黄金库存则更加2.41吨至1014.16吨；白银库存减少73吨至10761吨。 SHFE黄金库存维持不变，白银库存则微增0.66% 。 资料来源：Wind Bloomberg 南华研究 250000270000290000310000330000350000370000390000410000500000010000000150000002000000025000000300000003500000040000000450000002019/9/112020/9/112021/9/11COMEX黄金库存（盎司）COMEX白银库存（右，千盎司）1,000,0001,500,0002,000,0002,500,0003,000,0003,500,0001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0005,5002019-09-062020-09-062021-09-06SHFE黄金库存（千克） SHFE白银库存（右，千克） 目录 Contents 境内外期现市场回顾 01 国际宏观数据及解读 国内宏观数据及解读 贵金属与相关商品比价 02 03 04 011 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 全球公共卫生事件--全球疫情影响力继续减弱 012 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 全球疫情持续好转，新增确诊人数继续回落，新增死亡人数亦下降。这亦一定程度上改善美国就业市场，上周公布的美国2月非农就业报告强劲。 资料来源：Wind 南华研究 美指、美实际利率与黄金负相关 短期看，黄金与美指负相关性。但近期美指与黄金持续同涨，因受避险情绪带动，两者皆属于避险资产。 上周美债10Y实际利率继续走低，因10Y美债收益率下降（加息预期降温），另外通胀预期略有上升。这利多贵金属价格。 013 资料来源：Bloomberg 南华研究 1600165017001750180018501900195020002050889092949698100美元指数美黄金价格（右）1650170017501800185019001950200020502100-1.4-1.2-1-0.8-0.6-0.4-0.202020/7/232020/8/232020/9/232020/10/232020/11/232020/12/232021/1/232021/2/232021/3/232021/4/232021/5/232021/6/232021/7/232021/8/232021/9/232021/10/232021/11/232021/12/232022/1/232022/2/23美10年期实际利率美黄金价格（右） 通胀预期与油价、CRB指数 上周美债实际利率的回落，主要因名义利率下行，反映加息预期降温。 通胀方面，