贵金属周度分析：短线仍由俄乌局势主导，中长线关注滞胀风险

分析师：夏莹莹 投资咨询证书：Z00165690571-87839265xiayingying@nawaa.com短线仍由俄乌局势主导 中长线关注滞胀风险——贵金属周度分析2022年3月28日星期一重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 本周要点Ø上周总结：上周贵金属市场总体震荡偏强，俄乌局势的反复提升欧洲市场避险需求，同时全球经济滞胀风险上升，资金对贵金属资产配置需求有所提升。相比之下，本周美国市场风险偏好则改善，股升债跌，或受资金回流影响，美联储加息预期亦进一步增强，后续需关注风险偏好能否持续坚挺，以及利率期限结构倒挂下的美经济衰退风险。根据利率掉期数据显示，目前市场已经定价美联储2022年再加息200~225BP，如加息实施力度不及预期，则将利多贵金属。短线贵金属走势仍主要由俄乌局势主导，操作难度较大，建议观望或轻仓快进快出为主。中线则维持看多，基于全球经济滞胀、地缘政治风险上升、以及信用货币信誉下滑逻辑。Ø本周关注：本周将有密集重磅数据公布，重点关注周四的美国2月PCE数据，以及周五的美国3月非农就业报告。本周纽约联储主席威廉姆斯将继续发表讲话，建议关注。Ø策略：上周黄金总体震荡上行，但周五收十字星，预示多空分歧加大，上方在1970附近为38.2%黄金分割回调位，阻力强劲；RSI指标中性，短线或高位宽幅震荡为主，下方强支撑1900区域。但是如果突破1970，则可进一步看高至2000整数关口。SHFE黄金上方强阻力在404，下方第一支撑399，强支撑在390区域。白银目前上方阻力位在26.2区域，突破则可进一步看高至27.5区域，反之则将重新回踩25.4，强支撑24.75。SHFE白银上方阻力位5250，然后5424，下方强支撑4950-5000区域。重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议01 本周数据关注：PCE叠加非农报告来袭02重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议Ø本周将有密集重磅数据公布，重点关注周四的美国2月PCE数据，以及周五的美国3月非农就业报告。Ø本周纽约联储主席威廉姆斯将继续发表讲话，建议关注，另外还将有其他多位美联储官员讲话。资料来源：Bloomberg 南华研究本周美国将要公布的指标周期公布时间预期值前值JOLTS职位空缺Feb03/29/2022 22:0011000k11263kADP 就业变动指数Mar03/30/2022 20:15450k475kGDP环比折合年率4Q T03/30/2022 20:307.00%7.00%实际个人支出Feb03/31/2022 20:30-0.20%1.50%PCE平减指数同比Feb03/31/2022 20:306.40%6.10%周度首次申领失业救济人数26-Mar03/31/2022 20:30200k187k非农就业人数增减Mar04/01/2022 20:30490k678k失业率Mar04/01/2022 20:303.70%3.80%平均小时收入同比Mar04/01/2022 20:305.50%5.10% 技术分析：黄金关注1970阻力，或宽幅震荡03重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议Ø上周黄金总体震荡上行，但周五收十字星，预示多空分歧加大，上方在1970附近为38.2%黄金分割回调位，阻力强劲；RSI指标中性，短线或高位宽幅震荡为主，下方强支撑1900区域。但是如果突破1970，则可进一步看高至2000整数关口。ØSHFE黄金上方强阻力在404，下方第一支撑399，强支撑在390区域。资料来源：Wind 南华研究 技术分析：白银强阻力在26.2区域04重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议Ø短线白银走势总体亦震荡偏强，目前上方阻力位在26.2区域，若突破则可进一步看高至27.5区域，反之则将重新回踩25.4，强支撑24.75。ØSHFE白银上方阻力位5250附近，突破后可进一步看高至5424，下方强支撑4950-5000区域。资料来源：Wind 南华研究 目录Contents境内外期现市场回顾01国际宏观数据及解读国内宏观数据及解读贵金属与相关商品比价02030405重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 国际贵金属市场06重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议Ø上周贵金属市场总体震荡上行，主要受益于俄乌局势的反复，以及美联储加息预期升温后的利率期限结构倒挂加剧美国经济衰退担忧，黄金避险及资产配置需求继续受到提振。ØSPDR黄金ETF持仓继续增加1%至1093,17吨，白银ETF总持仓则微降0.24%至27854吨。黄金ETF持仓增持明显，反映中长线投资热情的持续回升。Ø截止3月22日的CFTC报告显示，黄金非商业净多头寸减少5.25%；白银非商业净多头寸减少7%。资料来源：Bloomberg 南华研究 国内贵金属市场07重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议Ø国内贵金属市场走势与COMEX市场贵金属走势一致，总体震荡收高。Ø上周上期所黄金成交微增，白银成交则暴增46%。Ø国内黄金库存减少2.9%，白银库存亦下降1.62%。资料来源：Wind 南华研究 黄金白银ETF持仓08重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议Ø上周SPDR黄金ETF持仓增加10.74吨至1093.17吨，进入2022年以来，SPDR黄金ETF持仓已经增加117.5吨，而2021年则净流出近200吨，反映长线投资热情的持续回升；白银ETF总持仓则减少67.1吨至27854.22吨，但较去年年底仍增加294.67吨。资料来源：Bloomberg 南华研究 黄金CFTC非商业持仓09重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议资料来源：Bloomberg 南华研究Ø截至3月22日的CFTC报告显示，黄金非商业净多头寸减少13756张至248032张，主要因多头减仓18071张；白银非商业净多头寸亦减少3607张至47947张，主要因多头减持4765张。 COMEX、SHFE金银库存010重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议Ø上周COMEX黄金增加7.93吨至1071.2吨，白银库存在而减少80.68吨至10584吨。ØSHFE黄金库存继续下降99吨至3300吨；白银库存亦减少33.65吨至2049吨。Ø白银库存的持续回落，或反映白银供需基本面偏强。资料来源：Wind Bloomberg 南华研究1,000,000 1,500,000 2,000,000 2,500,000 3,000,000 3,500,000 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 4,500 5,000 5,500 2019-09-302019-11-302020-01-302020-03-302020-05-302020-07-302020-09-302020-11-302021-01-302021-03-302021-05-302021-07-302021-09-302021-11-302022-01-30SHFE黄金库存（千克）SHFE白银库存（右，千克） 目录Contents境内外期现市场回顾01国际宏观数据及解读国内宏观数据及解读贵金属与相关商品比价020304011重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 美指、美实际利率与黄金负相关Ø上周美指与黄金同步走高，主要因俄乌局势反复重新推高避险情绪。另外在高通胀压力下，美联储加息预期的增强，推高了美指，同时欧洲地区经济滞胀担忧提振黄金资产配置需求。Ø上周美债10Y实际利率继续走高，因通胀预期走高下，美联储加息预期较为激进。但实际利率走高是否预示美国经济前景转好，我们持谨慎态度。012资料来源：Bloomberg 南华研究 通胀预期与油价、CRB指数Ø十年期美债盈亏平衡通胀率进一步上行，并接近3%，表明通胀预期继续走高。Ø上周原油及CRB指数继续走高，进一步加剧通胀压力。013资料来源：Bloomberg 南华研究 美债10-2年期息差Ø自2021年二季度以来，美债10-2年期息差持续回落，反映市场对美国经济前景的预期转弱。014资料来源：Bloomberg 南华研究 美国金融市场--股升债跌 风险偏好回升015重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议Ø上周美元指数反弹至98.81，但并未对贵金属市场形成压制；Ø长短端美债收益率皆快速上行、在通胀担忧下，上周多位2022年美联储票委释放加息50BP信号，加息预期进一步上升。Ø美国股市止跌收阳，反映美国市场风险偏好的回升。资料来源：Bloomberg 南华研究 欧洲金融市场--债跌双杀 反映资金从欧洲市场流出016重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议资料来源：Bloomberg 南华研究 美国经济数据解读017重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议Ø上周公布的美国经济数据好坏不一，对贵金属市场总体影响微弱。资料来源：Bloomberg 南华研究 目录Contents境内外期现市场回顾01国际宏观数据及解读国内宏观数据及解读贵金属与相关商品比价020304018重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 人民币小幅贬值，股债双杀019重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议Ø上周国内股市继续回落，市场风险偏好仍低迷。Ø国内债市呈现短跌长稳迹象。Ø中美10年期国债息差继续走低，国内货币政策预计难现全面宽松格局，结构性宽松仍可期。资料来源：Bloomberg 南华研究 本周国内关注PMI数据020重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议Ø上周国内无重大经济数据公布。Ø本周将公布国内制造业及非制造业PMI，建议关注。资料来源：Bloomberg 南华研究本周中国将要公布的指标周期公布时间预期值前值工业利润 年迄今 同比Feb03/27/2022 09:30--178.90%综合PMIMar03/31/2022 09:30--51.2制造业采购经理指数Mar03/31/2022 09:3050.00 50.20 非制造业采购经理指数Mar03/31/2022 09:3050.60 51.60 财新中国PMI制造业Mar04/01/2022 09:4550.00 50.40 上周中国公布的经济指标周期预期值实际值前值修正值1-Year Loan Prime RateMar-223.70%3.70%3.70%--5-Year Loan Prime RateMar-224.60%4.60%4.60%-- 中美10年期利差回落Ø中美10年期国债利差继续回落，目前息差已处于绝对低位。021资料来源：Bloomberg 南华研究 目录Contents境内外期现市场回顾01国际宏观数据及解读国内宏观数据及解读贵金属与相关商品比价020304022重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 黄金/白银与黄金/原油比值023资料来源：Bloomberg 南华研究 伦铜/黄金与伦铜/白银比值024资料来源：Bloomberg 南华研究 黄金/CRB与黄金/比特币比值025资料来源：Bloomberg 南华研究 黄金/道指与黄金/VIX比值026资料来源：Bloomberg 南华研究 免责声明027 本报告中的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更，在任何情况下，我公司报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据。由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法，如与南华期货股份有限公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表了南华期货股份有限公司的立场，所以请谨