贵金属周度分析：通胀爆表叠加地缘政治，提振贵金属避险魅力

分析师：夏莹莹 投资咨询证书：Z00165690571-87839265xiayingying@nawaa.com通胀爆表叠加地缘政治 提振贵金属避险魅力——贵金属周度分析2022年2月13日星期日重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 本周要点Ø上周总结：本周贵金属市场表现强势，前半周在通胀交易下持续回升。周四则受到超预期CPI影响波动有所加剧，特别是美联储2022年票委布拉德鹰派言论，增加美联储3月加息50BP，甚至2月份特别加息，以及全年加息7次的担忧，令贵金属有一定程度急跌，黄金盘中一度回踩1820附近，但密集加息下对经济前景的损伤忧虑则限制黄金跌幅，并推高VIX指数，此后金价维持震荡格局，并在周五俄乌局势升级后加速上行，美加息预期则降温。拜登表示俄罗斯可能于2月16日“入侵”乌克兰，而多国政府呼吁公民离开乌克兰。整周贵金属表现出较强上涨动能。另据美联储公布的最终POMO(永久公开市场操作）时间表看，美联储将在3月份通过8次公开市场操作购买200亿美元国债，最后一笔40亿美元购买将在3月9日，这预示美联储首次加息基本确定在3月。Ø本周关注：本周关注重磅恐怖数据“美零售销售”，该指标12月数据曾爆冷并引发市场剧烈波动。本周四还将公布1月27日召开的美联储FOMC会议的会议纪要。周一及周五皆有2022年美联储票委讲话。Ø策略：短线黄金有望进一步测试去年11月形成的1880高位阻力，下方第一支撑位1850区，强支撑1830。SHFE黄金同样偏强，接下来将进一步测试380区域阻力，突破后可进一步看高至383，然后387.5。白银形态较黄金略偏弱，但总体跟随黄金趋势。目前仍在测试61.8%反弹位在23.7附近阻力，突破后有望进一步上试200日均线的24.2阻力，然后前高24.755。下方支撑位23.35，强支撑在23区域。SHFE白银将继续上试4900区域，突破后则有望进一步测试布林上轨5000，然后前高5100。中期则继续维持看多观点。重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议01 本周数据关注：关注美零售销售及FOMC会议纪要02重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议Ø本周关注重磅恐怖数据“美零售销售”，该指标12月数据曾爆冷并引发市场剧烈波动。Ø本周四还将公布1月27日召开的美联储FOMC会议的会议纪要。Ø周一及周五皆有2022年美联储票委讲话；周三凌晨则有美联储参议院银行委员会对鲍威尔连任美联储主席提名、以及其他四名美联储官员提名进行投票。资料来源：Bloomberg 南华研究本周美国将要公布的指标周期公布时间预期值前值PPI最终需求 同比Jan02/15/2022 21:309.00%9.70%零售销售月环比Jan02/16/2022 21:302.00%-1.90%NAHB住宅市场指数Feb02/16/2022 23:008383建筑许可Jan02/17/2022 21:301750k1873k新宅开工指数Jan02/17/2022 21:301700k1702k周度首次申领失业救济人数12-Feb02/17/2022 21:30220k223k二手房销量年率Jan02/18/2022 23:006.10m6.18m世界大型企业研究会领先指数环比Jan02/18/2022 23:000.20%0.80% 技术分析：黄金短期将进一步测试1880区域03重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议Ø上周黄金强势上涨，并连续突破1830区域以及前高1850区域阻力，短线有望进一步测试去年11月形成的1880高位阻力。前期阻力已转化为支撑区，下方第一支撑位1850区，强支撑1830。ØSHFE黄金同样偏强，接下来将进一步测试380区域阻力，突破后可进一步看高至383，然后387.5。资料来源：Wind 南华研究 技术分析：白银有望跟随黄金上行04重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议Ø白银形态较黄金略偏弱，但总体跟随黄金趋势。目前仍在测试61.8%反弹位在23.7附近阻力，突破后有望进一步上试200日均线的24.2阻力，然后前高24.755。下方支撑位23.35，强支撑在23区域。ØSHFE白银将继续上试4900区域，突破后则有望进一步测试布林上轨5000，然后前高5100。资料来源：Wind 南华研究 目录Contents境内外期现市场回顾01国际宏观数据及解读国内宏观数据及解读贵金属与相关商品比价02030405重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 国际贵金属市场06重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议Ø上周贵金属价格强势上扬，受益于通胀交易、以及避险情绪的升温。ØSPDR黄金ETF持仓增加0.78%至1019.43吨，全年已经增持4.5%；本周白银ETF总持仓增加0.66%，全年累计增持2%。反映长线黄金及白银投资热情得到改善。Ø截止2月8日当周，黄金非商业净多头寸增加8.5%，白银非商业净多头寸则减少12.75%。资料来源：Bloomberg 南华研究 国内贵金属市场07重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议Ø国内贵金属市场亦收高，其中黄金涨势略强于白银。Ø节后上期所黄金成交上升17%，白银成交增加32%。Ø国内黄金库存维持不变，白银库存则下降1.28%。资料来源：Wind 南华研究 黄金白银ETF持仓08重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议Ø上周SPDR黄金ETF持仓增加7.84吨至1019.43吨；白银ETF总持仓则增加184.66对28105.66吨，整体增持力度不及黄金。但今年以来，黄金与白银ETF持仓持续呈现净流入，反映长线投资热情的改善。资料来源：Bloomberg 南华研究 黄金CFTC非商业持仓09重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议资料来源：Bloomberg 南华研究Ø截止2月1日当周CFTC报告显示，黄金非商业净多头寸增加14564手至186706手，主要因空头减持10999手，另外多头增持3565手。白银非商业净多头寸则减少2819手至19299手，主要因多头减少3818手。目前无论黄金还是白银的非商业多头头寸都处于偏低水平，后续有较大增长空间。 COMEX、SHFE金银库存010重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议Ø上周COMEX黄金库存减少2.44吨至1016.25吨。COMEX白银库存亦微降2.2吨至10953吨。ØSHFE黄金库存维持不变，白银库存则减少1.28%或30吨至2313吨。资料来源：Wind Bloomberg 南华研究1,000,000 1,500,000 2,000,000 2,500,000 3,000,000 3,500,000 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 4,500 5,000 5,500 2019-08-162019-10-162019-12-162020-02-162020-04-162020-06-162020-08-162020-10-162020-12-162021-02-162021-04-162021-06-162021-08-162021-10-162021-12-16SHFE黄金库存（千克）SHFE白银库存（右，千克） 目录Contents境内外期现市场回顾01国际宏观数据及解读国内宏观数据及解读贵金属与相关商品比价020304011重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 全球公共卫生事件--新增确诊见顶回落012重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议Ø全球疫情新增确诊在1月底呈现筑顶情况。但目前新增死亡人数有一定回升，后市需重点关注死亡人数变化。资料来源：Wind 南华研究 美指、美实际利率与黄金负相关Ø短期看，黄金与美指负相关性。但上周美指与黄金同步上涨，因欧元区加息担忧缓解，通胀担忧上升、以及避险情绪的升温。Ø上周美债10Y实际利率总体走高，因通胀压力下，加息预期升温。013资料来源：Bloomberg 南华研究 通胀预期与油价、CRB指数Ø上周通胀交易持续升温，受美CPI继续爆表影响。十年期美债盈亏平衡通胀从上周五的2.41走高至2.48，这也推高10年期美债名义利率。Ø上周原油及CRB价格继续刷新高，亦进一步推高通胀交易。但目前10年期美债名义利率与CRB指数有所偏离，反映短期通胀压力与长期通胀预期的分化。014资料来源：Bloomberg 南华研究 美国金融市场--加息预期及经济前景担忧继续升温015重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议Ø上周美元指数反弹至96附近。Ø长短端美债收益率皆继续上行，但短端升幅更快，亦进一步缩债长短债息差，目前美债10-2年期息差进一步缩债至0.432%，反映市场对美国经济前景预期进一步趋悲观。Ø美国股市下跌，呈现股债双跌走势，主要受高通胀下美联储加息进一步增强的担忧影响。资料来源：Bloomberg 南华研究 欧洲金融市场--债跌股涨，风险偏好回暖016重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议资料来源：Bloomberg 南华研究 欧美经济数据解读017重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议Ø上周公布的美国1月份月CPI同比暴增7.5%，创40年以来新高，提振黄金抗通胀买需，亦加剧美联储加息预期。Ø美国密西根大学消费者信心指数初值不及预期，反映经济前景担忧升温，利多贵金属。资料来源：Bloomberg 南华研究 目录Contents境内外期现市场回顾01国际宏观数据及解读国内宏观数据及解读贵金属与相关商品比价020304018重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 国内股升债跌，市场风险偏好回升019重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议Ø上周国内股升债跌，表明风险情绪的回升。Ø中美10年期国债息差继续走低，因美联储加息预期进一步升温。根据CME利率期货数据显示，目前市场预期美联储2022年加息次数将接近7次。资料来源：Bloomberg 南华研究 本周国内关注通胀指标020重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议Ø上周公布的国内综合PMI及服务业PMI较前值进一步放缓，反映经济增长形势的严峻。Ø1月份中国M2同比增9.8%，宽货币政策立场得到验证。Ø本周国内主要关注CPI及PPI数据。资料来源：Bloomberg 南华研究 中美10年期利差回落Ø中美10年期国债利差继续回落。根据历史数据显示，利差在0.5%以上，预计仍不会引起资金明显流出。021资料来源：Bloomberg 南华研究 目录Contents境内外期现市场回顾01国际宏观数据及解读国内宏观数据及解读贵金属与相关商品比价020304022重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 黄金/白银与黄金/原油比值023资料来源：Bloomberg 南华研究 伦铜/黄金与伦铜/白银比值024资料来源：Bloomberg 南华研究 黄金/CRB与黄金/比特币比值025资料来源：Bloomberg 南华研究 黄金/道指与黄金/VIX比值026资料来源：Bloomberg 南华研究 免责声明027 本报告中的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更，在任何情况下，我公司报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据。由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法，如与南华期货股份有限公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表了南华期货股份有限公司的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。 另外，本报告