2月新能源市占率接近30%，多款新车型蓄势待发

事项： 1）2 月总销量同比增长 335%，优于行业整体水平。比亚迪公布 2022 年 2 月总销量为 91,078 台，同比增长 335%，环比减少 5%；新能源销量为 88,283 台，同比增长 753%，环比减少 5%，新能源销量占比达 97%，市占率逼近 30%。根据乘联会数据，2022 年 2 月狭义乘用车批发销量 150.2 辆，同比增长 31%，环比下降30% ， 公司销量表现大幅跑赢行业 。 分车型看 ， 王朝网表现出色 ， 汉 / 唐 / 宋 / 秦 / 元家族售出9,290/10,426/24,534/24,503/8,953 辆，其中宋 EV/元家族/唐 DM 销量大涨 59 倍/24 倍/11 倍；其他系列中，海豚售出 8,565 辆。 2）元 PLUS 上市即热销，性价比优势显著。2022 年 2 月 19 日，比亚迪元 PLUS 在中澳两地同步上市。根据比亚迪官方微博消息，截至 2022 年 2 月 21 日，国内订单已突破 2 万台。元 PLUS 国内指导价为 13.18-15.98万元，澳洲指导价为 44,990-47,990 澳元，比国内售价高 40%-60%。与其他纯电动紧凑型 SUV 竞品对比，元 PLUS 动力性能和智能配置不落下风，性价比更有优势。 国信汽车观点：中国汽车工业协会根据 13 家重点企业上报的周报推算，2022 年 2 月汽车行业销量预计完成 166.6 万辆，环比下降 34.2%，同比增长 13.8%。根据乘联会的数据，2022 年 2 月全月，国内狭义乘用车批发销量初步统计为 150.2 万辆，日均批发销量 5.4 万辆，同比去年 2 月增长 31%，环比 1 月下降 30%，总体表现很好。比亚迪的批发销量表现大幅跑赢行业。假设 2 月新能源乘用车的渗透率为 20%，则 2 月新能源乘用车的批发销量大约为 30 万辆。比亚迪 2 月的乘用车市场份额约为 6%，新能源乘用车市场份额约为 30%。DMI 产能不断爬坡，比亚迪汉持续热销，秦 PLUS BEV、元 EV 等车型市场反应热烈，海洋家族首款车型海豚上市至今保持热销，公司业绩持续向好。我们维持之前的盈利预测，预计 21/22/23 年公司的 EPS为 1.54/3.02/4.02 元，归母净利润为 45/88/117 亿元，对应 PE 为 151/77/58 倍，维持“增持”评级。 评论： 2 月总销量同比增长 335%，表现领先行业 2022 年 3 月，比亚迪公布 2022 年 2 月产销数据。公司 2 月总销量为 91,078 台，同比增长 335%，环比减少 5%；新能源销量为 88,283 台，同比增长 753%，环比减少 5%，新能源销量占比达 97%。燃油车销量为 2,795台，同比减少 74%，环比增长 24%。根据乘联会数据，2022 年 2 月狭义乘用车批发销量 150.2 辆，同比增长 31%，环比下降 30%，公司销量表现大幅跑赢行业。 图1：比亚迪单月总销量及同比 图2：比亚迪新能源单月销量及同比 插混销量同比增长 18 倍，插混与纯电销量比呈扩大趋势。2022 年 2 月，公司纯电乘用车销量为 43,173台，同比增长 451%，环比减少 7%，主要由汉 EV、元 EV、秦 PLUS BEV 等车型贡献；插混乘用车销量 44,300台，同比增长 1836%，环比减少 5%，主要由秦、宋、唐三款 DMI 车型贡献。插混与纯电销量比略微扩大 1.03。 图3：比亚迪纯电乘用车单月销量及同比 图4：比亚迪插混乘用车单月销量及同比 2 月新能源销量占比保持高位，新能源乘用车市场占有率接近 30%。中国汽车工业协会根据 13 家重点企业上报的周报推算，2022 年 2 月汽车行业销量预计完成 166.6 万辆，环比下降 34.2%，同比增长 13.8%。根据乘联会的数据，2022 年 2 月全月，国内狭义乘用车批发销量初步统计为 150.2 万辆，日均批发销量 5.4万辆，同比去年 2 月增长 31%，环比 1 月下降 30%，总体表现很好。比亚迪的批发销量表现大幅跑赢行业。 假设 2 月新能源乘用车的渗透率为 20%，则 2 月新能源乘用车的批发销量大约为 30 万辆。比亚迪 2 月的乘用车市场份额约为 6%，新能源乘用车市场份额约为 30%。 图5：比亚迪纯电乘用车单月销量及同比 图6：比亚迪插混乘用车单月销量及同比 乘用车 2 月销量环比小幅下滑，热门车型销量大涨。2022 年 2 月比亚迪乘用车销量为 90,268 辆，同比增长 336% ， 环比减少 5% 。 分车型看 ， 王朝网车型表现出色 ， 汉 / 唐 / 宋 / 秦 / 元家族售出9,290/10,426/24,534/24,503/8,953 辆，其中宋 EV/元家族/唐 DM 销量同比大涨 59 倍/24 倍/11 倍；其他系列中，海豚售出 8,565 辆。 图 7：2022 年 2 月比亚迪乘用车在售车型单月销量统计（辆） 电池业务稳定推进，2 月装机量同比增长 241%。2022 年 2 月，新能源汽车动力电池及储能电池装机总量约为 4.615GWh，同比增长 241%，环比下降 3%，累计装机总量为 9.385GWh。 图 8：2020-2022 年比亚迪动力电池及储能电池单月装机量 元 PLUS 上市即热销，海外售价直指大众 ID.3。2 月 19 日，比亚迪元 PLUS 在中国和澳大利亚两地同步上市（澳大利亚市场命名为 ATTO 3），预售以来国内订单已突破 2 万台。元 PLUS 是比亚迪 e 平台 3.0 首款A 级潮跑 SUV，国内综合补贴后的官方指导价为 13.18-15.98 万元，澳洲官方指导价为 44,990-47,990 澳元，约合人民币 20.79-22.17 万（按 1 澳元=4.62 元人民币换算），比国内售价高 40%-60%。 图9：比亚迪元 PLUS 五款车型售价 13.18-15.98 万元 图10：ATTO 3 在澳大利亚上市 动力性能和智能配置优，元 PLUS 性价比高。与小鹏 G3i、几何 C、埃安 Y 和哪吒 U 的旗舰车型对比，元 PLUS搭载磷酸铁锂刀片电池和最大功率为 150kW 的永磁同步电机，动力性能并不落下风。此外，元 PLUS 配备了 5 个摄像头、12 个超声波雷达和 13 个毫米波雷达，为 APA 自动泊车、ACC 自适应巡航、盲区监测等 DiPilot智能驾驶辅助系统提供硬件支持，极大地提升智能驾驶体验。 表 1：元 PLUS 与 4 款纯电动紧凑型 SUV 竞品对比 多款新车型蓄势待发，旗舰超混值得期待。在新车布局方面，比亚迪今年将在王朝网上市汉 DM-i、汉 DM-p和 2022 款唐 EV 等旗舰车型，海洋网上市驱逐舰、海豹、海鸥和海狮等车型，高端品牌网上市腾势等车型。 王朝系列的超混旗舰车型预售在即，已经通过各种社交平台营销预热。根据工信部信息，新推出的汉 DM-i全系搭载晓云-插混专用 1.5T 引擎，最大功率 102kW，两驱版本永磁同步电机分别为 145kW 和 160kW，电池总容量分别为 18.3kW/h 和 37.6kW/h，两驱版本 WLTC 工况纯电续航里程为 121km 和 242km。 图11：比亚迪超混旗舰汉 DM-p 正面 图 12：比亚迪超混旗舰汉 DM-i 背面 积极拓展海外业务，推动新能源商用车出口。除了聚焦国内乘用车市场，比亚迪还积极探索布局海外商用车市场。在客车方面，2 月初比亚迪 K6 纯电动大巴在毛里求斯投入运营，2 月下旬比亚迪最大海外纯电动大巴订单在哥伦比亚波哥大开始首批交付运营，同期获得英国巴士运营商 National Express130 多台纯电动大巴的订单，将助力考文垂成为英国首个实现公交全面电动化的城市。在货车方面，比亚迪与百威英博达成零排放卡车运输合作，目前已有 25 辆比亚迪纯电动牵引车 8TT 投入到百威英博加州的 4 个配送中心使用，最近再增加了 20 辆订单。此外，比亚迪近日还与中亚地区规模最大且唯一具备完整汽车产业布局的乌兹别克斯坦国有汽车集团 UzAuto 签署战略合作谅解备忘录，探讨新能源汽车开发推广。 图13：比亚迪 K6 纯电动大巴在毛里求斯投入运营 图14：新一批 BYD 纯电动大巴在哥伦比亚波哥大投入运营 图15：BYD 纯电双层巴士将助力英国考文垂公交纯电动化 图 16：比亚迪纯电动牵引车 8TT 在美国加州投入使用 投资建议：销量表现亮眼，维持“增持”评级 中国汽车工业协会根据 13 家重点企业上报的周报推算，2022 年 2 月汽车行业销量预计完成 166.6 万辆，环比下降 34.2%，同比增长 13.8%。根据乘联会的数据，2022 年 2 月全月，国内狭义乘用车批发销量初步统计为 150.2 万辆，日均批发销量 5.4 万辆，同比去年 2 月增长 31%，环比 1 月下降 30%，总体表现很好。 比亚迪的批发销量表现大幅跑赢行业。假设 2 月新能源乘用车的渗透率为 20%，则 2 月新能源乘用车的批发销量大约为 30 万辆。比亚迪 2 月的乘用车市场份额约为 6%，新能源乘用车市场份额约为 30%。DMI 产能不断爬坡，比亚迪汉持续热销，秦 PLUS BEV、元 EV 等车型市场反应热烈，海洋家族首款车型海豚上市至今保持热销，公司业绩持续向好。我们维持之前的盈利预测，预计 21/22/23 年公司的 EPS 为 1.54/3.02/4.02元，归母净利润为 45/88/117 亿元，对应 PE 为 151/77/58 倍，维持“增持”评级。 表2：可比公司估值表 风险提示 新能源汽车销量不及预期；汽车缺芯加剧；国际政治形势不稳定影响全球供应链。 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）