商品策略早报：中国进出口数据意外走高，美联储按兵不动

图 1： 国内商品 -2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%棉纺糖黑色金属畜牧谷物化工贵金属煤炭天胶油脂非金属建材D%D 图 2： 全球商品 -2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%工业金属畜牧农产品贵金属能源D%D 图 3： 全球股票 -4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%标普德国DAX富时100日经上证印度NIFTY巴西IBOV俄罗斯RTSD%D 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 2018-11-09 尹 丹 Mail: yindan@citicsf.com Tel：0755-23991697 从业资格号：F0276368 投资咨询号：Z0011352 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中国进出口数据意外走高 美联储按兵不动 全球市场简评： 今日市场关注： 关注宏观事件  中国10月通胀数据  英国第三季度GDP  美国10月PPI 全球宏观观察： 美联储按兵不动，明确将渐进加息，但指出企业投资放缓。美东时间8日周四，美联储货币政策会后公布，全体九位投票官员一致决定，维持2%-2.25%的联邦基金目标利率区间不变。联储声明重申未来循序渐进加息，重申了前一次会议对利率行动的预期：联储货币政策委员会（FOMC）预计，联邦基金利率目标区间进一步循序渐进上升将与经济活动的持续扩张、强劲的劳动力市场环境和通胀中期内接近FOMC2%的对称目标相一致。经济前景面临的风险表现得大致均衡。本次会议声明与和上次基本雷同，稍有不同之处是提及企业固定投资增长放缓，对于近期金融市场波动等市场关心的问题均未涉及。 欧盟下调2019年欧元区GDP增长预期，称美国、意大利和英国脱欧是三大隐患。欧盟委员会发出警告称预计未来几年欧元区经济增长将放缓，其下调2019年欧元区经济增长至1.9%。其称美国经济政策、意大利高负债支出计划及英国退欧是威胁欧元区经济增长的主要因素。在周四发布的季度经济预测中，欧盟委员会下调了对欧元区明年经济增长的预测，并预测到2020年经济增长将持续放缓。在具体数据方面，其预测欧元区在2017年增长2.4%之后，今年将增长2.1%。明年经济增速将继续放缓，预计为1.9%，略低于此前预计的2%。而到2020年，欧元区经济增速将进一步放缓至1.7%。 贸易紧张局势犹在，中国10月进出口增速双双意外走高。11月8日周四，中国海关总署公布数据显示，中国10月进出口增速均大超预期，以美元计，10月出口同比增长15.6%，超过预期11.7%及前值14.5%；10月进口同比增长21.4%，同样超过预期14.5%及前值14.3%。在贸易摩擦背景下，汇率贬值一定程度上促进了出口。但展望后期发达经济体PMI数据持续波动。欧元区PMI数据自年初以来整体下行，美国PMI也自年内峰值复降至59.8。全球经济复苏继续呈现不确定性，对中国出口可能存在负面影响。 郭树清：初步考虑对民营企业的贷款要实现“一二五”的目标。如何解决横亘在民营企业面前的“融资高山”，受到社会各界关注。11月7日，中国银保监会主席郭树清接受了《金融时报》记者的采访，他指出，银保监会将从“稳”“改”“拓”“腾”“降”等方面入手，解决好民营企业融资难的问题。郭树清强调，初步考虑对民营企业的贷款要实现“一二五”的目标，即在新增的公司类贷款中，大型银行对民营 中信期货研究|商品策略早报 2 / 16 企业的贷款不低于1/3，中小型银行不低于2/3，争取三年以后，银行业对民营企业的贷款占新增公司类贷款的比例不低于50%。 近期热点追踪： 美联储加息：美国供应管理协会（ISM）数据显示，美国10月ISM非制造业指数 60.3，虽不及前值创纪录的61.6，但超过预期的59.3。ISM指出，非制造业发展虽略有降温，但仍然强劲，关于产能、物流与关税的忧虑将持续。 点评：随着特朗普持续抨击美联储政策，以及美国通胀的回升，市场对于后续加息放缓的预期正在上升，但这种预期尚未得到体现，值得跟进关注。 数据观察： 表1: 国内品种 单位：% 国内商品(注1) 涨跌幅 商品夜盘(注2) 涨跌幅 沥青 1.84% 沪铅 1.54% 铁矿 1.29% 沪锌 0.55% 螺纹 1.13% 沪锡 0.53% 甲醇 0.85% 郑棉 0.33% 沪锡 0.82% 沪镍 0.32% 菜粕 -2.00% 沪胶 -0.70% 玻璃 -1.76% TA -0.64% 豆粕 -1.45% 沥青 -0.64% 硅铁 -1.43% 豆粕 -0.57% 焦炭 -1.22% 甲醇 -0.56% 沪深300期货 -0.12% 上证50期货 0.27% 中证500期货 -0.86% 5年期国债 0.12% 10年期国债 0.15% 资料来源：Wind 中信期货研究部 注明：国内期货品种价格均为该品种所有合约的成交量加权指数而非单个合约，涨跌幅均为该指数收盘价的涨跌幅；其中，注1中品种的涨跌幅均为日盘收盘价对前一日日盘收盘价的涨跌幅，注2中品种的涨跌幅均为夜盘收盘价对日盘收盘价的涨跌幅。 中信期货研究|商品策略早报 3 / 16 表2: 全球品种 单位：% 全球商品 涨跌幅 全球股票 涨跌幅 外汇 涨跌幅 黄金 -0.29% 标普500 -0.25% 美元指数 -0.33% 白银 -1.00% 德国DAX -0.45% 欧元兑美元 -0.01% 铜 0.19% 富时100 0.33% 美元兑日元 -0.08% 镍 0.38% 日经225 1.82% 英镑对美元 0.21% 布伦特原油 -1.97% 上证综指 -0.22% 澳元兑美元 0.40% 天然气 -0.34% 印度NIFTY 3.92% 美元兑人民币 0.05% 小麦 -0.49% 巴西IBOVESPA 0.95% 大豆 -0.06% 俄罗斯RTS 5.33% 瘦猪肉 0.18% 咖啡 3.98% 资料来源：Wind 中信期货研究部 国内&全球市场流动性观察： 图 1： 国内银行间同业拆放(%) 图 2： 国内银行间同业拆放周变化（bp） 0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.5201 8/0 5/1 5201 8/0 5/2 9201 8/0 6/1 2201 8/0 6/2 6201 8/0 7/1 0201 8/0 7/2 4201 8/0 8/0 7201 8/0 8/2 1201 8/0 9/0 4201 8/0 9/1 8201 8/1 0/0 2201 8/1 0/1 6201 8/1 0/3 0国内银行间同业拆放利率(%)Shib orONShib or1wShib or2wShib or1M -60-40-20020Shib orONShib or1wShib or2wShib or1MShib or3MShib or6MShib or9MShib or1Y国内银行间同业拆放周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 国内银行回购利率(%) 图 4： 国内银行回购利率周变化（bp） 0.01.02.03.04.05.06.07.0201 8/0 5/1 5201 8/0 5/2 9201 8/0 6/1 2201 8/0 6/2 6201 8/0 7/1 0201 8/0 7/2 4201 8/0 8/0 7201 8/0 8/2 1201 8/0 9/0 4201 8/0 9/1 8201 8/1 0/0 2201 8/1 0/1 6201 8/1 0/3 0国内银行回购利率(%)R001R007R014 -80-60-40-2002040R001R007R014R021R1MR2MR3M国内银行回购利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 4 / 16 图 5： 国内实体利率(%) 图 6： 国内实体利率周变化（bp） 2.02.53.03.54.04.55.0201 8/0 5/1 6201 8/0 5/3 0201 8/0 6/1 3201 8/0 6/2 7201 8/0 7/1 1201 8/0 7/2 5201 8/0 8/0 8201 8/0 8/2 2201 8/0 9/0 5201 8/0 9/1 9201 8/1 0/0 3201 8/1 0/1 7201 8/1 0/3 1国内实体利率(%)票据直贴利率(月息):6个月:环渤海票据直贴利率(月息):6个月:中西部票据直贴利率(月息):6个月:长三角票据直贴利率(月息):6个月:珠三角 -40-30-20-10010203040环渤海中西部长三角珠三角国内实体利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 7： 国内国债利率(%) 图 8： 国内国债利率周变化（bp） 1.52.02.53.03.54.0201 8/0 5/1 4201 8/0 5/2 8201 8/0 6/1 1201 8/0 6/2 5201 8/0 7/0 9201 8/0 7/2 3201 8/0 8/0 6201 8/0 8/2 0201 8/0 9/0 3201 8/0 9/1 7201 8/1 0/0 1201 8/1 0/1 5201 8/1 0/2 9国内国债利率(%)1年3年5年7年10年 -12-10-8-6-4-201年3年5年7年10年国内国债利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 9： 全球短期流动性市场走势(%) 图 10： 全球短期流动性市场价格周变化（bp） -0.2-0.10.00.10.20.30.40.50.60.70.80.000.050.100.150.200.250.300.350.400.450.50201 8/0 7/1 3201 8/0 7/2 0201 8/0 7/2 7201 8/0 8/0 3201 8/0 8/1 0201 8/0 8/1 7201 8/0 8/2 4201 8/0 8/3 1201 8/0 9/0 7201 8/0 9/1 4201 8/0 9/2 1201 8/0 9/