商品策略早报：美联储继续保持按兵不动 中国加大控制商品过度投机

中信期货研究|商品策略早报 2016-04-28 尹 丹 Mail: yindan@citicsf.com Tel：0755-23991697 从业资格号：F0276368 投资咨询号：Z0011352 王 涛 Mail: wt@citicsf.com Tel：0571-28898755 从业资格号：F0269582 投资咨询号：Z0002980 图 1： 国内商品 -6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%贵金属金属油脂化工非金属建材畜牧谷物棉纺糖天胶黑色煤炭D%D 图 2： 全球商品 -1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%能源贵金属畜牧工业金属农产品D%D 图 3： 全球股票 -1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%标普德国DAX富时100日经上证印度NIFTY巴西IBOV俄罗斯RTSD%D 资料来源：Wind 中信期货研究部 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 美联储继续保持按兵不动 中国加大控制商品过度投机 全球市场简评： 今日市场关注： 关注宏观事件  美国第一季度实际GDP初值  欧元区4月调和消费者物价指数值；新西兰官方现金利率；日本3月全国CPI、3月失业率、3月季调后零售销售  日本央行货币政策会议公布利率，日本央行行长举行记者会；新西兰联储公布利率决议；巴西央行利率决定 全球宏观观察： 美联储4月声明：维持利率不变，摒弃全球经济持续带来风险措辞。周三，美联储在四月会议上维持联邦基金利率0.25%~0.5%不变，符合预期。美联储重申将以渐进的方式加息，但未就下次何时加息给出承诺。在4月声明中，美联储摒弃了“全球经济和金融形势持续带来风险”这样的措辞，取而代之的是“美联储将密切监测相关发展”。美联储认为，美国经济喜忧参半，尽管经济活动有放缓迹象，但劳动力市场进一步改进，通胀是制约美联储加息的重要原因。美联储4月FOMC会议声明宣布后，美股短线走高，刷新日内高点，美元短线冲高后回落，黄金短线上涨。 大商所接连出招，上调“绝代双焦”手续费、保证金和涨跌停板幅度。大商所周三宣布，自4月28日起，焦炭和焦煤品种手续费标准由成交金额的万分之3.6调整为成交金额的万分之7.2。此外， 大商所还宣布，自4月29日起，将焦炭、焦煤品种涨跌停板幅度从6%上调至7%，最低交易保证金标准从此前的5%上调至9%，相当于将杠杆从20倍下调至11.1倍。大商所新闻发言人表示，此举意在以差异化手续费收费方式严控焦煤、焦炭期货当前过度投机趋势，同时确保套保客户交易成本不增加。监管重拳出击后，黑色系商品夜盘继续下跌。 德拉吉：欧央行正尽一切努力提升通胀。欧央行行长德拉吉在回应德国对欧央行政策的批评时称，欧央行正采取一切行动恢复通胀至合适的水平。德拉吉表示，利率低是因为增速慢以及通胀过低，当经济增长更为强劲，通胀接近欧央行目标水平时，利率就会提高。他还指出，储户不需要只将资金保留在储蓄账户中，可以进行其他方面的投资；欧央行的政策正在奏效，但必须保持耐心，因为投资者信心尚未完全恢复。 通缩风险令澳洲联储降息预期陡增，澳元暴跌。澳大利亚最新数据显示，一季度CPI环比-0.2%，预期0.2%，前值0.4%，一季度通胀大幅不及预期，市场对澳洲联储进一步降息的预期大涨，澳元急速跳水，暴跌1.8%，创两个月最大单日跌幅。 市场数据观察： 国内品种：沪银升2.81%，沥青升1.36%，沪金升1.28%，甲醇升1.08%，沪锌升0.88%，焦煤跌4.48%，焦炭跌4.09%，铁矿跌3.58%，玉米淀粉跌2.60%，螺纹跌2.16%，沪深300期货跌0.10%，上证50期货跌0.46%，中证500期货升0.76%，5年期国债升0.27%，10年期国债升0.27%。 国内商品夜盘：动煤升1.64%，热卷升0.45%，沪镍升0.08%，PVC平0.00%，纤板 中信期货研究|商品策略早报 2016年4月28日 2 / 15 平0.00%，焦煤跌3.76%，棕榈跌2.25%，沪胶跌1.99%，TA跌1.84%，菜粕跌1.74%。 全球商品：黄金升0.56%，白银升1.03%，铜跌0.64%，镍升0.11%，布伦特原油升3.15%，天然气升5.95%，小麦跌0.87%，大豆升0.12%，瘦肉猪升2.12%，咖啡跌3.38%。 全球股票：标普500升0.16%，德国DAX升0.39%，富时100升0.56%，日经225跌0.36%，上证综指跌0.37%，印度NIFTY升0.22%，巴西IBOVESPA，俄罗斯RTS跌0.44%。 外汇：美元指数跌0.20%，欧元升0.22%，100日元跌0.13%，英镑跌0.27%，澳元跌2.04%，人民币跌0.07%。 近期热点追踪： 美联储加息：周三，全美房地产经纪人协会（NAR）公布的数据显示，美国3月成屋签约销售指数环比上涨1.4%，超出预期，创去年5月以来新高，美国成屋签约销售指数已连续第19个月同比上涨。美联储开启加息周期之后的经济数据及相关官员讲话或影响其后续加息路径。 点评：美国经济表现强健，美联储加息预期不断增强，加息的时点、强度和节奏会对全球金融市场造成广泛而深远的影响，引发全球投资者密切关注。 国内&全球市场流动性观察： 图 1： 国内银行间同业拆放(%) 图 2： 国内银行间同业拆放周变化（bp） 0.00.51.01.52.02.53.03.5201 5/1 1/0 4201 5/1 1/1 8201 5/1 2/0 2201 5/1 2/1 6201 5/1 2/3 0201 6/0 1/1 3201 6/0 1/2 7201 6/0 2/1 0201 6/0 2/2 4201 6/0 3/0 9201 6/0 3/2 3201 6/0 4/0 6201 6/0 4/2 0国内银行间同业拆放利率(%)Shib orONShib or1wShib or2wShib or1M 0123456Shib orONShib or1wShib or2wShib or1MShib or3MShib or6MShib or9MShib or1Y国内银行间同业拆放周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 国内银行回购利率(%) 图 4： 国内银行回购利率周变化（bp） 0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.5201 5/1 1/0 4201 5/1 1/1 8201 5/1 2/0 2201 5/1 2/1 6201 5/1 2/3 0201 6/0 1/1 3201 6/0 1/2 7201 6/0 2/1 0201 6/0 2/2 4201 6/0 3/0 9201 6/0 3/2 3201 6/0 4/0 6201 6/0 4/2 0国内银行回购利率(%)R001R007R014 -20-100102030R001R007R014R021R1MR2MR3M国内银行回购利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 2016年4月28日 3 / 15 图 5： 国内实体利率(%) 图 6： 国内实体利率周变化（bp） 2.02.53.03.54.04.5201 5/1 1/0 4201 5/1 1/1 8201 5/1 2/0 2201 5/1 2/1 6201 5/1 2/3 0201 6/0 1/1 3201 6/0 1/2 7201 6/0 2/1 0201 6/0 2/2 4201 6/0 3/0 9201 6/0 3/2 3201 6/0 4/0 6201 6/0 4/2 0国内实体利率(%)票据直贴利率(月息):6个月:环渤海票据直贴利率(月息):6个月:中西部票据直贴利率(月息):6个月:长三角票据直贴利率(月息):6个月:珠三角 -40-30-20-10010203040环渤海中西部长三角珠三角国内实体利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 7： 国内国债利率(%) 图 8： 国内国债利率周变化（bp） 1.51.71.92.12.32.52.72.93.13.33.5201 5/1 1/0 5201 5/1 1/1 9201 5/1 2/0 3201 5/1 2/1 7201 5/1 2/3 1201 6/0 1/1 4201 6/0 1/2 8201 6/0 2/1 1201 6/0 2/2 5201 6/0 3/1 0201 6/0 3/2 4201 6/0 4/0 7201 6/0 4/2 1国内国债利率(%)1年3年5年7年10年 -50510151年3年5年7年10年国内国债利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 9： 全球短期流动性市场走势(%) 图 10： 全球短期流动性市场价格周变化（bp） -0.2-0.10.00.10.20.30.40.50.60.70.80.000.050.100.150.200.250.300.350.400.450.50201 6/0 1/0 7201 6/0 1/1 4201 6/0 1/2 1201 6/0 1/2 8201 6/0 2/0 4201 6/0 2/1 1201 6/0 2/1 8201 6/0 2/2 5201 6/0 3/0 3201 6/0 3/1 0201 6/0 3/1 7201 6/0 3/2 4201 6/0 3/3 1201 6/0 4/0 7201 6/0 4/1 4201 6/0 4/2 1全球短期流动性市场走势(%)libor美元隔夜(左轴)libor日元隔夜(左轴)libor欧元隔夜(右轴)libor英镑隔夜(右轴) -1.5-1.0-0.50.00.5libor美元隔夜libor美元3Mlibor欧元隔夜libor欧元3Mlibor日元隔夜libor日元3Mlibor英镑隔夜libor英镑3M全球短期流动性市场周变动(bp)W%W（bp) 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 2016年4月28日 4 / 15 图 11： 全球息差(%) 图 12： 全球息差周变化（bp） 0.000.100.200.300.400.500.600.700.800.00.51.01.52.02.53.03.5201 5/0 8/2 0201 5/0 9/0 3201 5/0 9/1 7201 5/1 0/0 1201 5/1 0/1 5201 5/1 0/2 9201 5/1 1/1 2201 5/1 1/2 6201