商品策略早报：中国央行工作会议重申稳健导向 美联储按兵不动但对经济更趋乐观

图 1： 国内商品 -2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%非金属建材贵金属化工金属畜牧谷物油脂棉纺糖煤炭天胶黑色D%D 图 2： 全球商品 -3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%畜牧贵金属农产品能源工业金属D%D 图 3： 全球股票 -2.0%-1.0%0.0%1.0%标普德国DAX富时100日经上证印度NIFTY巴西IBOV俄罗斯RTSD%D 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 2018-08-02 尹 丹 Mail: yindan@citicsf.com Tel：0755-23991697 从业资格号：F0276368 投资咨询号：Z0011352 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中国央行工作会议重申稳健导向 美联储按兵不动但对经济更趋乐观 全球市场简评： 今日市场关注： 关注宏观事件  欧元区6月PPI  19:00，英国央行公布利率决议、会议纪要及通胀报告  美国6月耐用品订单 全球宏观观察： 美联储如期未加息，重申渐进行动，经济评估措辞引关注。如市场预期，美联储会议决定保持利率不变。美东时间8月1日本周三，美联储货币政策委员会FOMC会后宣布，FOMC委员投票一致同意，将联邦基金目标利率区间保持1.75%-2%不变，符合市场预期。今年美联储已分别于3月和6月各加息25个基点。会后公布的声明中，美联储重申了上次会议、6月会议声明中对加息节奏的预期：预计进一步循序渐进加息将与经济活动持续扩张、就业市场环境强劲、通胀接近联储对称性2%的中期通胀目标一致。此次联储声明五次提到“强劲”（strong）一词，除了上述形容就业市场强劲外，联储声明还评价美国“经济活动以强劲速度上升”，删掉了6月会议声明中的“稳健”增长说辞。这被视为美联储更为看好美国经济。 央行召开下半年工作电视会议：实施稳健货币政策，把好货币供给总闸门。8月1日上午，人民银行召开2018年下半年工作电视会议。会议认为，2018年以来，人民银行系统深入学习贯彻习近平新时代中国特色社会主义思想和党的十九大精神，按照党中央、国务院统一部署，坚持稳中求进工作总基调，贯彻新发展理念，落实高质量发展要求。一是货币政策既保持定力，又加强预调微调，实现流动性合理充裕。二是深化金融改革开放。制定进一步扩大金融业对外开放的路线图和时间表，宣布了一系列具体措施。三是打好防控金融风险攻坚战，切实维护金融稳定。做好金融委办公室有关工作，强化监管协调，积极稳妥处置重点金融风险。四是进一步提升金融服务水平。深化“放管服”改革、金融业综合统计、调查研究、支付清算、人民币发行管理、经理国库、征信管理和征信服务、金融消费权益保护、普惠金融等工作再上新台阶。五是人民银行系统干部队伍建设、内部管理等各项工作取得新进展。 房价调控最强烈信号：9天8次重磅调控，四大一线城市参战。7月23日的国务院常务会议提出，“积极财政政策要更加积极，稳健货币政策要松紧适度”。这让房地产市场热度有所回升，然而政府对于地产调控政策有增无减。7月31日，中共中央政治局会议明确表态，“下决心解决好房地产市场问题，坚持因城施策，促进供求平衡，合理引导预期，整治市场秩序，坚决遏制房价上涨。加快建立促进房地产市场平稳健康发展长效机制。”短短9天时间，从中央到地方，共计8次提及房地产调控。今年上半年全国各地出台近200次的房地产调控举措，查漏补缺严堵各类炒房。 中信期货研究|商品策略早报 2 / 16 印度央行再次加息以平衡通胀和经济，印度国债急跌。为在通胀压力升高和保持经济复苏动力之间取得平衡，印度央行选择再次加息。8月1日周三的货币政策会议后，印度央行加息25个基点，将回购利率从6.25%上调至6.50%，符合预期。同时，印度央行表示将维持中性货币政策立场。六名货币政策委员中的五名投票支持加息，仅有委员会成员Ravindra Dholakia投了反对票。同时，印度央行也上调逆回购利率25个基点，从6.00%上调至6.25%。此外，印度央维持央行存款准备金率4%不变。对于这一加息决定，印度货币政策委员会解释称，这与印度4%的中期通胀目标（允许在2%到6%的区间波动）一致，同时也有助于支持经济复苏。 近期热点追踪： 美联储加息：受制造业与建筑业就业人数激增影响，美国7月ADP就业人数增加21.9万人，远超预期的18.6万人。受到减税和政府支出增加的影响，就业市场处于繁荣状态，没有迹象显示劳动力市场出现放缓。 点评：在美国通胀逐渐接近通胀目标是，美联储却强调加息步伐稳健，加息节奏不及预期。亦对非美央行的决策造成重大影响。 数据观察： 表1: 国内品种 单位：% 国内商品(注1) 涨跌幅 商品夜盘(注2) 涨跌幅 硅铁 2.33% 棕榈 1.12% TA 1.08% 豆粕 0.45% 焦炭 1.04% 郑糖 0.40% 棕榈 0.58% TA 0.38% 玻璃 0.48% 豆油 0.35% 铁矿 -2.46% 沪镍 -2.89% 菜粕 -2.07% 沪铜 -1.34% 沥青 -1.99% 动煤 -1.16% 豆粕 -1.45% 沪锌 -1.03% 焦煤 -1.33% 玻璃 -0.75% 沪深300期货 -2.45% 上证50期货 -2.36% 中证500期货 -1.49% 5年期国债 0.18% 10年期国债 0.28% 资料来源：Wind 中信期货研究部 注明：国内期货品种价格均为该品种所有合约的成交量加权指数而非单个合约，涨跌幅均为该指数收盘价的涨跌幅；其中，注1中品种的涨跌幅均为日盘收盘价对前一日日盘收盘价的涨跌幅，注2中品种的涨跌幅均为夜盘收盘价对日盘收盘价的涨跌幅。 中信期货研究|商品策略早报 3 / 16 表2: 全球品种 单位：% 全球商品 涨跌幅 全球股票 涨跌幅 外汇 涨跌幅 黄金 -0.49% 标普500 -0.10% 美元指数 0.11% 白银 -0.69% 德国DAX -0.53% 欧元兑美元 -0.27% 铜 -3.13% 富时100 -1.24% 美元兑日元 0.12% 镍 -3.14% 日经225 0.86% 英镑对美元 0.02% 布伦特原油 -2.45% 上证综指 -1.80% 澳元兑美元 -0.27% 天然气 -0.86% 印度NIFTY 1.92% 美元兑人民币 -0.45% 小麦 0.81% 巴西IBOVESPA -1.14% 大豆 -1.88% 俄罗斯RTS 1.61% 瘦猪肉 0.10% 咖啡 -1.68% 资料来源：Wind 中信期货研究部 国内&全球市场流动性观察： 图 1： 国内银行间同业拆放(%) 图 2： 国内银行间同业拆放周变化（bp） 0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.55.0201 8/0 2/0 5201 8/0 2/1 9201 8/0 3/0 5201 8/0 3/1 9201 8/0 4/0 2201 8/0 4/1 6201 8/0 4/3 0201 8/0 5/1 4201 8/0 5/2 8201 8/0 6/1 1201 8/0 6/2 5201 8/0 7/0 9201 8/0 7/2 3国内银行间同业拆放利率(%)Shib orONShib or1wShib or2wShib or1M -40-30-20-100Shib orONShib or1wShib or2wShib or1MShib or3MShib or6MShib or9MShib or1Y国内银行间同业拆放周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 国内银行回购利率(%) 图 4： 国内银行回购利率周变化（bp） 0.01.02.03.04.05.06.07.08.0201 8/0 2/0 5201 8/0 2/1 9201 8/0 3/0 5201 8/0 3/1 9201 8/0 4/0 2201 8/0 4/1 6201 8/0 4/3 0201 8/0 5/1 4201 8/0 5/2 8201 8/0 6/1 1201 8/0 6/2 5201 8/0 7/0 9201 8/0 7/2 3国内银行回购利率(%)R001R007R014 -120-100-80-60-40-200R001R007R014R021R1MR2MR3M国内银行回购利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 4 / 16 图 5： 国内实体利率(%) 图 6： 国内实体利率周变化（bp） 2.02.53.03.54.04.55.0201 8/0 2/0 6201 8/0 2/2 0201 8/0 3/0 6201 8/0 3/2 0201 8/0 4/0 3201 8/0 4/1 7201 8/0 5/0 1201 8/0 5/1 5201 8/0 5/2 9201 8/0 6/1 2201 8/0 6/2 6201 8/0 7/1 0201 8/0 7/2 4国内实体利率(%)票据直贴利率(月息):6个月:环渤海票据直贴利率(月息):6个月:中西部票据直贴利率(月息):6个月:长三角票据直贴利率(月息):6个月:珠三角 -40-30-20-10010203040环渤海中西部长三角珠三角国内实体利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 7： 国内国债利率(%) 图 8： 国内国债利率周变化（bp） 1.52.02.53.03.54.04.5201 8/0 2/0 2201 8/0 2/1 6201 8/0 3/0 2201 8/0 3/1 6201 8/0 3/3 0201 8/0 4/1 3201 8/0 4/2 7201 8/0 5/1 1201 8/0 5/2 5201 8/0 6/0 8201 8/0 6/2 2201 8/0 7/0 6201 8/0 7/2 0国内国债利率(%)1年3年5年7年10年 -30-25-20-15-10-501年3年5年7年10年国内国债利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 9： 全球短期流动性市