商品策略早报：欧洲及日本央行保持按兵不动 对经济前景措辞更加乐观

图 1： 国内商品 -2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%黑色煤炭化工金属非金属建材油脂天胶贵金属棉纺糖畜牧谷物D%D 图 2： 全球商品 -2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%畜牧贵金属工业金属农产品能源D%D 图 3： 全球股票 -1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%标普德国DAX富时100日经上证印度NIFTY巴西IBOV俄罗斯RTSD%D 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 2017-04-28 尹 丹 Mail: yindan@citicsf.com Tel：0755-23991697 从业资格号：F0276368 投资咨询号：Z0011352 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 欧洲及日本央行保持按兵不动 对经济前景措辞更加乐观 全球市场简评： 今日市场关注： 关注宏观事件  美国第一季度实际GDP初值、第一季度个人消费支出物价指数初值、4月密歇根大学消费者信心指数终值  法国第一季度GDP初值、4月PPI初值；英国第一季度GDP初值  日本3月全国CPI、3月失业率、3月季调后零售销售；澳大利亚第一季度PPI；加拿大2月GDP 全球宏观观察： 全国经济体制改革工作会议：推进国企国资改革，加快重点领域混改试点。4月26-27日，2017年全国经济体制改革工作会议在北京召开。会议指出，深入推进国企国资改革，推动“1+N”文件落地见效，加快重点领域混合所有制改革试点，大力推进电力、油气、盐业等重点行业改革，持续夯实市场经济微观基础。今年是国企改革的攻坚之年，领导层对国企改革推进重视程度不言而喻，预计后期推动国企混改的相关政策文件落地速度将会加快，以推动国企改革深化进行。 中国3月工业企业利润增加23.8%，经济企稳之势延续。国家统计局周四公布，中国3月规模以上工业企业利润同比23.8%，高于前值2.3%。今年1-3月全国规模以上工业企业利润同比增长28.3%，增速比1-2月份回落3.2个百分点。统计局指出，3月份工业利润增速比1-2月份有所回落，主要原因包括原材料价格的上涨快于产品价格，煤炭、石油和钢铁等行业盈利放缓。虽然3月利润增速有所放缓，但总体仍处于较快增长水平，是向利润增长常态的回归，企业效益总体状况继续得到改善。2017年一季度工业企业利润和收入处于高位，比2016年明显上涨，中国经济企稳之势延续。 民主党威胁若通过奥巴马医保替代案就令政府关门。周三，共和党保守派自由党团宣布支持新的奥巴马医保替代案，意味着共和党内部就推翻奥巴马医保终于取得一定共识。然而民主党方面表示，如果共和党本周试图通过奥巴马医保替代案，参议院民主党将推翻任何一个短期预算案，意味着政府将陷入关门危机。此前，受众议院议员可能推动的短期融资议案影响，政府关门危机一度淡化，但伴随民主党和共和党的新分歧激化，政府停摆危机再度逼近。 日本央行按兵不动，下调2017财年通胀预期至1.4%。周四，日本央行以7-2的投票结果维持政策利率、10年期国债收益率0%的目标、以及80万亿日元资产购买规模不变，符合市场预期。日本央行下调了通胀预期。日本央行将2017财年通胀预期自1.5%下调至1.4%，维持2018财年1.7%的预期不变。同时还上调了GDP增速预期，将2017财年GDP增速预期上调至1.6%，此前为1.5%；将2018财年GDP增速预期由1.1%上调至1.3%。值得注意的是，日本央行在经济与物价展望中首次对经济现状使用了“扩张”一词，此前多以“增长”形容。日本央行会议措辞体现了日本央行对 中信期货研究|商品策略早报 2017年4月28日 2 / 16 经济回暖的认可，但对中长期通胀回升仍不太乐观，日本央行退出QE转向紧缩的迫切性也因通胀预期下调而有所减缓。 法国大选尘埃落定前，欧洲央行按兵不动。周四，欧洲央行宣布，维持三大利率不变，每月QE规模依照先前计划调整为600亿欧元，一如预期。欧洲央行声明称，今年4~12月，每月QE规模将为600亿欧元。如有必要将进一步延长购债。今年以来，政治风险已经占据欧洲央行利率决议的主导地位。鉴于今天欧洲多个国家都将举行大选，欧洲央行对经济恢复的判断仍比较谨慎。但不少经济学家预测，如果法国会选出一个主流总统，欧央行的谨慎态度很可能在6月的议息会议上得到相应的改变。欧洲央行利率决议公布后，欧元/美元短线下挫。 市场数据观察： 国内品种（注1）：PVC升3.78%，焦煤升3.32%，锰硅升2.32%，铁矿升1.93%，沪锡升1.93%，强麦跌2.09%，玉米淀粉跌1.02%，郑糖跌0.87%，玉米跌0.73%，鸡蛋跌0.57%，沪深300期货跌0.02%，上证50期货升0.22%，中证500期货升0.29%，5年期国债跌0.01%，10年期国债升0.15%。 国内商品夜盘（注2）：螺纹升1.10%，热卷升0.98%，沪镍升0.76%，菜粕升0.51%,沪铅升0.49%，沪铝跌1.04%，郑棉跌0.59%，棕榈跌0.58%，动煤跌0.52%，沪胶跌0.51%。 注明：国内期货品种价格均为该品种所有合约的成交量加权指数而非单个合约，涨跌幅均为该指数收盘价的涨跌幅；其中，注1中品种的涨跌幅均为日盘收盘价对前一日日盘收盘价的涨跌幅，注2中品种的涨跌幅均为夜盘收盘价对日盘收盘价的涨跌幅。 全球商品：黄金升0.13%，白银跌0.56%，铜跌0.34%，布伦特原油跌0.73%，天然气跌0.98%，小麦升1.11%，大豆升0.08%，瘦猪肉升2.93%，咖啡跌0.92%。 全球股票：标普500升0.06%，德国DAX跌0.23%，富时100跌0.71%，日经225跌0.19%，上证综指升0.36%，印度NIFTY跌0.10%，巴西IBOVESPA跌0.29%，俄罗斯RTS跌1.09% 外汇：美元指数升0.03%，欧元跌0.28%，100日元跌0.18%，英镑升0.44%，澳元跌0.12%，人民币跌0.08%。 近期热点追踪： 美联储加息：美国商务部数据显示，美国3月新屋销售年化总数62.1万户，高于预期的58.4万户，连涨三个月，并创2016年7月以来新高。2月年化总数由59.2万下修至58.7万户。新屋销售近年来整体呈现稳步但缓慢上涨的态势，上周五公布的3月成屋销售数据也显示房地产发展势态良好。近期美国数据显示经济走势向好，美联储高官频频为释放鹰派言论，提出缩表，市场对年底或明年缩表已呈现预期。 点评：美联储加息的时点、强度和节奏会对全球金融市场造成广泛而深远的影响，引发全球投资者密切关注。 中信期货研究|商品策略早报 2017年4月28日 3 / 16 国内&全球市场流动性观察： 图 1： 国内银行间同业拆放(%) 图 2： 国内银行间同业拆放周变化（bp） 0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.55.0201 6/1 1/0 7201 6/1 1/2 1201 6/1 2/0 5201 6/1 2/1 9201 7/0 1/0 2201 7/0 1/1 6201 7/0 1/3 0201 7/0 2/1 3201 7/0 2/2 7201 7/0 3/1 3201 7/0 3/2 7201 7/0 4/1 0201 7/0 4/2 4国内银行间同业拆放利率(%)Shib orONShib or1wShib or2wShib or1M 0510152025Shib orONShib or1wShib or2wShib or1MShib or3MShib or6MShib or9MShib or1Y国内银行间同业拆放周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 国内银行回购利率(%) 图 4： 国内银行回购利率周变化（bp） 0.01.02.03.04.05.06.07.0201 6/1 1/0 7201 6/1 1/2 1201 6/1 2/0 5201 6/1 2/1 9201 7/0 1/0 2201 7/0 1/1 6201 7/0 1/3 0201 7/0 2/1 3201 7/0 2/2 7201 7/0 3/1 3201 7/0 3/2 7201 7/0 4/1 0201 7/0 4/2 4国内银行回购利率(%)R001R007R014 -40-20020406080100R001R007R014R021R1MR2MR3M国内银行回购利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 5： 国内实体利率(%) 图 6： 国内实体利率周变化（bp） 2.02.53.03.54.04.55.0201 6/0 9/0 9201 6/0 9/2 3201 6/1 0/0 7201 6/1 0/2 1201 6/1 1/0 4201 6/1 1/1 8201 6/1 2/0 2201 6/1 2/1 6201 6/1 2/3 0201 7/0 1/1 3201 7/0 1/2 7201 7/0 2/1 0201 7/0 2/2 4201 7/0 3/1 0201 7/0 3/2 4201 7/0 4/0 7201 7/0 4/2 1国内实体利率(%)票据直贴利率(月息):6个月:环渤海票据直贴利率(月息):6个月:中西部票据直贴利率(月息):6个月:长三角票据直贴利率(月息):6个月:珠三角 -40-30-20-10010203040环渤海中西部长三角珠三角国内实体利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 2017年4月28日 4 / 16 图 7： 国内国债利率(%) 图 8： 国内国债利率周变化（bp） 1.52.02.53.03.54.0201 6/1 1/0 7201 6/1 1/2 1201 6/1 2/0 5201 6/1 2/1 9201 7/0 1/0 2201 7/0 1/1 6201 7/0 1/3 0201 7/0 2/1 3201 7/0 2/2 7201 7/0 3/1 3201 7/0 3/2 7201 7/0 4/1 0201 7/0 4/2 4国内国债利率(%)1年3年5年7年10年 02468101年3年5年7年10年国内国债利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 9： 全球短期流动性市场走势(%) 图 10： 全球短期流动性市场价格周变化（bp） -0.2-0.10.00.10.20.30.40.50.60.70.80.000.050.100.150.200.250.30