商品策略日报：美联储纪要保持耐心按兵不动鸽派官员首提“降息”预期

图 1： 国内商品 -5.0%-4.0%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%黑色贵金属煤炭畜牧谷物金属非金属建材油脂化工天胶棉纺糖D%D 图 2： 全球商品 -2.5%-2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%贵金属畜牧农产品工业金属能源D%D 图 3： 全球股票 -1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%标普德国DAX富时100日经上证印度NIFTY巴西IBOV俄罗斯RTSD%D 资料来源：Wind 中信期货研究部 尹 丹 Mail: yindan@citicsf.com Tel：0755-23991697 从业资格号：F0276368 投资咨询号：Z0011352 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货研究|黑色建材策略日报 中信期货研究|黑色建材策略日报 2019 5-23 中信期货研究|黑色建材策略日报 中信期货研究|商品策略日报 美联储纪要保持耐心按兵不动 鸽派官员首提“降息”预期 全球市场简评： 今日市场关注： 关注宏观事件 德国第一季度GDP终值，德国5月IFO商业景气指数 欧元区制造业PMI初值 美国4月新屋销售 五年一度的欧洲议会选举正式拉开序幕，至26日 印度发布大选结果 全球宏观观察： 中部地区崛起工作座谈会召开。国家领导人5月20日至22日在江西考察，主持召开推动中部地区崛起工作座谈会并发表重要讲话。他强调，推动中部地区崛起是党中央作出的重要决策。做好中部地区崛起工作，对实现全面建成小康社会奋斗目标、开启我国社会主义现代化建设新征程具有十分重要的意义。 李克强主持召开国务院常务会议，确定深入推进市场化法治化债转股措施。李克强主持召开国务院常务会议，确定深入推进市场化法治化债转股的措施 支持企业纾困化险增强发展后劲，部署进一步推动社会办医持续健康规范发展 增加医疗服务供给促进民生改善。一是建立债转股合理定价机制，完善国有企业、实施机构等尽职免责办法，创新债转股方式，扩大债转优先股试点。二是完善政策，妥善解决金融资产投资公司等机构持有债转股股权风险权重较高、占用资本较多问题，多措并举支持其补充资本，允许通过具备条件的交易场所开展转股资产交易。三是积极吸引社会力量参与市场化债转股，优化股权结构，依法平等保护社会资本权益。 财政部、税务总局发文：集成电路设计企业前2年免征企业所得税。中国财政部、税务总局发布关于集成电路设计和软件产业企业所得税政策的最新公告。依法成立且符合条件的集成电路设计企业和软件企业，在2018年12月31日前自获利年度起计算优惠期，第一年至第二年免征企业所得税，第三年至第五年按照25%的法定税率减半征收企业所得税，并享受至期满为止。 美联储5月会议纪要：官员坚定对加息有耐心 “一段时间”都适合。美东时间23日周三公布的会议纪要显示，北京时间今年5月1日到2日的货币政策会议上，美联储官员认为，在加息的决策方面，即使全球经济环境继续改善，耐心在一段时间可能也还是适合的。联储官员认为，“近期PCE通胀下行可能是暂时的（transitory）”。多位与会者认为，如果通胀没有显示未来几个季度内回升的迹象，存在通胀预期锚定在联储目标下方的风险，那可能造成通胀长期内难以达到联储目标。少数人认为，如果经济发展符合他们的预期，可能需要收紧货币政策。多人认为，包括全球经济、英国脱欧和贸易磋商在内的部分经济前景风险已缓和。 中信期货研究|商品策略早报 2 / 16 近期热点追踪： 美联储加息：美联储“三把手”、在职期间为FOMC永久票委的纽约联储主席威廉姆斯在5月22日周三发言称美联储已经落后于通胀目标，但并不认为现在或近期需要通过改变利率政策来应对低通胀。素来有“联储大鸽”之称的偏鸽派官员、美国圣路易斯联储主席布拉德（James Bullard）表示，如果通胀没有回到预期水平，美联储可能需要降息。他近年来首位提出降息的美联储高官。 点评：3月议息会议美联储继续加强鸽派预期，将在后期降低缩表规模，美联储加息政策的边际放缓，值得紧密关注。 数据观察： 表1: 国内品种 单位：% 国内商品(注1) 涨跌幅 商品夜盘(注2) 涨跌幅 锰硅 2.36% 菜粕 1.61% 铁矿 1.47% 豆粕 0.61% 焦炭 1.19% 连豆 0.42% 玻璃 1.00% 动煤 0.30% 胶板 0.22% 沪铅 0.28% 郑糖 -4.03% 甲醇 -1.18% 沪胶 -3.43% 焦炭 -0.96% 郑棉 -3.17% TA -0.87% 塑料 -1.56% 玻璃 -0.85% 棕榈 -1.55% 沥青 -0.58% 沪深300期货 -0.29% 上证50期货 -0.45% 中证500期货 -0.61% 5年期国债 -0.04% 10年期国债 -0.10% 资料来源：Wind 中信期货研究部 注明：国内期货品种价格均为该品种所有合约的成交量加权指数而非单个合约，涨跌幅均为该指数收盘价的涨跌幅；其中，注1中品种的涨跌幅均为日盘收盘价对前一日日盘收盘价的涨跌幅，注2中品种的涨跌幅均为夜盘收盘价对日盘收盘价的涨跌幅。 表2: 全球品种 单位：% 全球商品 涨跌幅 全球股票 涨跌幅 外汇 涨跌幅 黄金 0.08% 标普500 0.00% 美元指数 0.13% 白银 0.27% 德国DAX 0.21% 欧元兑美元 -0.04% 铜 -1.24% 富时100 0.07% 美元兑日元 -0.40% 镍 -0.75% 日经225 0.05% 英镑对美元 -0.16% 布伦特原油 -1.65% 上证综指 -0.49% 澳元兑美元 -0.36% 天然气 -2.68% 印度NIFTY 4.34% 美元兑人民币 -0.18% 小麦 -1.25% 巴西IBOVESPA 2.60% 大豆 0.79% 俄罗斯RTS 3.03% 瘦猪肉 -0.36% 咖啡 -1.24% 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 3 / 16 国内&全球市场流动性观察： 图 1： 国内银行间同业拆放(%) 图 2： 国内银行间同业拆放周变化（bp） 0.00.51.01.52.02.53.03.54.0201 8/1 1/2 6201 8/1 2/1 0201 8/1 2/2 4201 9/0 1/0 7201 9/0 1/2 1201 9/0 2/0 4201 9/0 2/1 8201 9/0 3/0 4201 9/0 3/1 8201 9/0 4/0 1201 9/0 4/1 5201 9/0 4/2 9201 9/0 5/1 3国内银行间同业拆放利率(%)Shib orONShib or1wShib or2wShib or1M 010203040Shib orONShib or1wShib or2wShib or1MShib or3MShib or6MShib or9MShib or1Y国内银行间同业拆放周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 国内银行回购利率(%) 图 4： 国内银行回购利率周变化（bp） 0.01.02.03.04.05.06.07.08.0201 8/1 1/2 6201 8/1 2/1 0201 8/1 2/2 4201 9/0 1/0 7201 9/0 1/2 1201 9/0 2/0 4201 9/0 2/1 8201 9/0 3/0 4201 9/0 3/1 8201 9/0 4/0 1201 9/0 4/1 5201 9/0 4/2 9201 9/0 5/1 3国内银行回购利率(%)R001R007R014 -200204060R001R007R014R021R1MR2MR3M国内银行回购利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 5： 国内实体利率(%) 图 6： 国内实体利率周变化（bp） 2.02.22.42.62.83.03.23.43.63.8201 8/1 1/2 7201 8/1 2/1 1201 8/1 2/2 5201 9/0 1/0 8201 9/0 1/2 2201 9/0 2/0 5201 9/0 2/1 9201 9/0 3/0 5201 9/0 3/1 9201 9/0 4/0 2201 9/0 4/1 6201 9/0 4/3 0201 9/0 5/1 4国内实体利率(%)票据直贴利率(月息):6个月:环渤海票据直贴利率(月息):6个月:中西部票据直贴利率(月息):6个月:长三角票据直贴利率(月息):6个月:珠三角 -40-30-20-10010203040环渤海中西部长三角珠三角国内实体利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 4 / 16 图 7： 国内国债利率(%) 图 8： 国内国债利率周变化（bp） 1.52.02.53.03.54.0201 8/1 1/2 3201 8/1 2/0 7201 8/1 2/2 1201 9/0 1/0 4201 9/0 1/1 8201 9/0 2/0 1201 9/0 2/1 5201 9/0 3/0 1201 9/0 3/1 5201 9/0 3/2 9201 9/0 4/1 2201 9/0 4/2 6201 9/0 5/1 0国内国债利率(%)1年3年5年7年10年 -202461年3年5年7年10年国内国债利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 9： 全球短期流动性市场走势(%) 图 10： 全球短期流动性市场价格周变化（bp） -0.6-0.4-0.20.00.20.40.60.8-0.500.000.501.001.502.002.503.00201 9/0 1/2 8201 9/0 2/0 4201 9/0 2/1 1201 9/0 2/1 8201 9/0 2/2 5201 9/0 3/0 4201 9/0 3/1 1201 9/0 3/1 8201 9/0 3/2 5201 9/0 4/0 1201 9/0 4/0 8201 9/0 4/1 5201 9/0 4/2 2201 9/0 4/2 9201 9/0 5/0 6201 9/0 5/1 3201 9/0 5/2 0全球短期流动性市场走势(%)libor美元隔