金融期权周报：隐含波动率上升，预期50ETF偏强

本报告仅代表研究员个人观点，并不代表中银期货及其联营机构的观点。中银研究可在中银期货网站上（www.bocifco.com）下载。 投资咨询业务资格：证监许可【2013】21号 金融期权周报 2022年3月4日 中银期货研究部 严 彬 投资咨询号：Z0015241 从业资格号：F3071551 联 系 方 式：021-60816213 隐含波动率上升，预期50ETF偏强 1.逻辑分析 本周权益市场整体走弱，50ETF要略强于300指数。期权隐含波动率先抑后扬，整体与行情呈现负相关。从波动率锥上观察，目前近月期权和次月期权隐含波动率接近50%分位数，处于历史一般水平，同期限历史波动率与隐含波动率水位相近。波动率整体维持contango结构，近月期权隐含波动率整体要低于远月。 偏度指标整体负偏，但表现出现分化。300指数相关期权近月偏度处于低位震荡格局，本周五沪深300股指期权负偏达-7.7%，华泰柏瑞300ETF期权近月偏度为-10%，嘉实300ETF期权近月偏度为-8.13%，均处于历史偏度水平。而50ETF期权偏度指标明显走强，本周末期权负偏在-3.3%左右，处于历史一般水平。 合成期货基差方面，50ETF期权近月和次月合约维持升水，300指数则在周中出现贴水。周五权益市场回调，300指数相关期权回到升水状态。 2.行情前瞻 本周五权益市场走弱，但合成期货基差上行，显示套期保值成本有所降低，本周50ETF期权基差明显强于300指数相关期权。偏度指标来看，50ETF也要强于300指数期权。预期下周50ETF维持偏强，但市场情绪整体偏弱，多头配置还需要等待。 3.操作建议 短期市场波动扩大，建议持有股票的投资者采用领口组合降低波动。 4.风险提示 地缘政治风险升级，实际波动扩大。 5.下周行业要闻及数据日历表 5.1 3月9日国内2月CPI与PPI。 5.2 3月10日国内2月M1、M2与社融数据。 数据跟踪 图表1：金融期权本周表现 本周涨跌 本周振幅 看涨平均成交 看跌平均成交 看涨期权持仓 看跌期权持仓 沪深300指数 -1.68% 3.10% 52588.6 47198.0 115867 80660 50ETF -0.33% 2.65% 817593.4 780345.2 1746371 1312465 华泰柏瑞300ETF -1.56% 3.00% 654659.0 746066.4 1134897 1033909 嘉实300ETF -1.55% 2.98% 108643.0 131016.6 199364 149256 资料来源： WIND，中银期货 图表2：沪深300期权隐含波动率本周走势 图表3：沪深300波动率锥 资料来源：Wind，中银期货 图表4：50ETF期权隐含波动率本周走势 图表5：50ETF波动率锥 资料来源：Wind，中银期货 44004450450045504600465012.00%13.00%14.00%15.00%16.00%17.00%18.00%2022-02-2809:292022-02-2814:182022-03-0113:352022-03-0211:232022-03-0310:402022-03-0409:57标的走势近月平值隐波次月平值隐波0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%25811141720232629323538414447505356596265687174778010%分位数25%分位数50%分位数75%分位数90%分位数近月平值隐波近月HV次月平值隐波次月HV2.9833.023.043.063.083.13.1213.00%14.00%15.00%16.00%17.00%18.00%19.00%2022-02-2809:202022-02-2814:112022-03-0113:272022-03-0211:142022-03-0310:302022-03-0409:46标的走势近月平值隐波次月平值隐波0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%25811141720232629323538414447505356596265687174778010%分位数25%分位数50%分位数75%分位数90%分位数近月平值隐波近月HV次月平值隐波次月HV 图表6：华泰柏瑞300ETF期权隐含波动率本周走势 图表7：华泰柏瑞300ETF波动率锥 资料来源：Wind，中银期货 图表8：嘉实300ETF期权隐含波动率本周走势 图表9：嘉实300ETF波动率锥 资料来源：Wind，中银期货 图表10：沪深300股指期权偏度本周走势 图表11：50ETF期权本周偏度走势 资料来源：Wind，中银期货 4.44.454.54.554.64.6513.00%13.50%14.00%14.50%15.00%15.50%16.00%16.50%17.00%17.50%2022-02-2809:152022-02-2814:122022-03-0113:282022-03-0211:162022-03-0310:332022-03-0409:49标的走势近月平值隐波次月平值隐波0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%25811141720232629323538414447505356596265687174778010%分位数25%分位数50%分位数75%分位数90%分位数近月平值隐波近月HV次月平值隐波次月HV4.44.454.54.554.64.6513.00%13.50%14.00%14.50%15.00%15.50%16.00%16.50%17.00%17.50%18.00%2022-02-2809:242022-02-2814:172022-03-0113:342022-03-0211:222022-03-0310:392022-03-0409:56标的走势近月平值隐波次月平值隐波0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%25811141720232629323538414447505356596265687174778010%分位数25%分位数50%分位数75%分位数90%分位数近月平值隐波近月HV次月平值隐波次月HV440044504500455046004650-15.00%-13.00%-11.00%-9.00%-7.00%-5.00%-3.00%-1.00%1.00%2022-02-2809:292022-02-2814:182022-03-0113:352022-03-0211:232022-03-0310:402022-03-0409:57标的走势近月偏度指标次月偏度指标2.9833.023.043.063.083.13.12-14.00%-12.00%-10.00%-8.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%2022-02-2809:202022-02-2814:112022-03-0113:272022-03-0211:142022-03-0310:302022-03-0409:46标的走势近月偏度指标次月偏度指标 图表12：华泰柏瑞300ETF期权偏度本周走势 图表13：嘉实300ETF期权本周偏度走势 资料来源：Wind，中银期货 图表14：沪深300股指期权合成期货基差走势 图表15：50ETF期权合成期货基差走势 资料来源：Wind，中银期货 图表16：华泰柏瑞300ETF期权合成期货基差走势 图表17：嘉实300ETF期权合成期货基差走势 资料来源：Wind，中银期货 4.44.454.54.554.64.65-15.00%-13.00%-11.00%-9.00%-7.00%-5.00%-3.00%-1.00%2022-02-2809:152022-02-2814:122022-03-0113:282022-03-0211:162022-03-0310:332022-03-0409:49标的走势近月偏度指标次月偏度指标4.44.454.54.554.64.65-15.00%-13.00%-11.00%-9.00%-7.00%-5.00%-3.00%-1.00%1.00%2022-02-2809:242022-02-2814:172022-03-0113:342022-03-0211:222022-03-0310:392022-03-0409:56标的走势近月偏度指标次月偏度指标-10-505101520252022-02-2809:302022-02-2814:192022-03-0113:402022-03-0213:012022-03-0310:532022-03-0410:14近月次月-0.01-0.00500.0050.010.0150.022022-02-2809:302022-02-2814:202022-03-0113:392022-03-0211:282022-03-0310:472022-03-0410:06近月次月-0.008-0.006-0.004-0.00200.0020.0040.0060.0082022-02-2809:302022-02-2814:202022-03-0113:392022-03-0211:282022-03-0310:472022-03-0410:06近月次月-0.006-0.0010.0040.0090.0142022-02-2809:302022-02-2814:212022-03-0113:442022-03-0213:052022-03-0310:572022-03-0410:19近月次月 免责声明 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证我司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，我司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保，据此投资，责任自负。 本报告版权归我司所有，未获得我司事先书面授权，任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的复制、发表或传播。如需引用或获得我司书面许可予以转载、刊发时，需注明出处为“中银期货”。任何机构、个人不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 我司可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反应编写分析师的不同设想、见解及分析。为免生疑，本报告所载的观点并不代表中银期货，或任何其附属或联营公司的立场。我司以往报告的内容及其准确程度不应作为日后任何报告的样本或担保。本报告所载的资料、意见及推测仅反映编写分析师于最初发布此报告日期当日的判断，可随时更改。 中银期货版权所有。保留一切权利。 中银国际期货有限责任公司 中国上海浦东 世纪大道1589号 长泰国际金融大厦901室 邮编200122 电话: 61088088 传真: 61088066 客服热线：400 8208899 相关关联机构： 中银国际证券股份有限公司 中国上海浦东 银城中路200号 中银大厦39楼 邮编200120 电话: (8621) 6860 4866 传真: (8621) 5888 3554 中银国际证券有限公司 中国香港 花园道1号 中银大厦20楼 电话:(