期权周报：隐含波动率上升，50ETF持续上涨

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_ReportInfo] 2017年08月28日 证券研究报告•衍生品专题报告 期权周报（0821-0825） 隐含波动率上升，50ETF持续上涨 摘要 西南证券研究发展中心  交易情况：（1）上证50ETF：上周50ETF价格上涨，走势强于大盘。收于2.757元，周累计上涨为3.49%；日均成交3.34亿份，较前一周上涨29.09%；基金份额111.46亿份，较前一周下跌2.87%。（2）上证50ETF期权：成交量上涨。周成交量4422506张，日均成交量较前一周上涨17.19%，其中认购期权成交量2589046张，认沽期权成交量为1833460张。持仓量为1424528张，较前一周下跌19.07%。成交量P/C均值为0.71，较前一周下跌10.04%；持仓量P/C为1.14，较前一周上涨28.04%；成交额P/C为0.32，较前一周下跌39.91%。成交量P/C与成交额P/C均下跌，说明市场投资者情绪偏乐观。周涨幅榜前五均为认沽期权，周跌幅榜前五均为认购期权。36张认购期权上涨，成交量加权平均涨幅为142.88%；无认购期权下跌；0认沽期权上涨；36张认沽期权下跌，成交量加权平均跌幅为63.45%。  波动率分析：（1）上证50ETF：三个月历史波动率下跌，其余各期历史波动率均上涨。截至周五，一周（5交易日）、两周（10交易日）、一个月（20交易日）、两个月（40交易日）、三个月（60交易日）、半年（120交易日）的历史波动率分别为14.02%、11.26%、14.06%、13.51%、12.93%、11.58%。其中，一周历史波动率大幅上涨107.72%，两周历史波动率上涨1.78%，一月历史波动率上涨20.37%，两月历史波动率上涨8.02%，三月历史波动率下跌4.24%，半年历史波动率上涨3.21%。（2）所有期权隐含波动率（西证波动率指数）为14.87%，比前一周上涨9.15%；上交所发布的iVIX为13.83%，比前一周上涨2.75%，西证波动率指数和iVIX均上涨，但目前仍处于历史水平的较低位。认购期权隐含波动率为14.22%，比前一周上涨16.18%；认沽期权隐含波动率为15.54%，比前一周上涨3.56%。认沽期权和认购期权的隐含波动率均高于50ETF的各期历史波动率。认沽期权和认购期权的隐含波动率均高于50ETF的各期历史波动率。认购期权的隐含波动率低于认沽期权的隐含波动率，价差为1.33%，较前一周下跌52.14%。认购期权与认沽期权的隐含波动率均呈“半笑”形态。期限结构总体呈现远高近低的特征，但次月波动率偏低，预期远月波动率会上升。  策略推荐：上周大盘和50ETF均上涨，上证50ETF走势强于大盘，我们上周推荐的做空看跌期权的比率价差组合获得了收益。我们预估本周上证50指数将继续上涨，对市场持中性偏乐观预期。本周推荐：（1）做空看跌期权的比率价差组合：买入1张“50ETF 沽9月2.80”（10000966.SH），同时卖出2张“50ETF沽9月2.75”（10000958.SH），组合权利金收入为85元，盈亏平衡点为2.6915。预期标的资产未来价格上涨或小幅下跌，不太可能出现暴跌。（2）做多跨式期权组合：买入1张“50ETF沽9月2.75”，同时买入1张“50ETF购9月2.75”，此组合权利金支出为898元，盈亏平衡点为2.6602和2.8398，标的现价为2.757，标的价格涨幅超过3%或者跌幅超过3.51%即可盈利，理论收益无限，理论亏损有限。预期标的资产未来价格巨幅波动。 [Table_Author] 分析师：邓璎函 执业证号：S1250517080005 电话：023-67507084 邮箱：dyh@swsc.com.cn 相关研究 [Table_Report] 1. 分级基金周报（0814-0818）：大盘震荡上行，整体折价降低 (2017-08-21) 2. 期权周报（0814-0818）：50ETF小幅上涨，投资者情绪偏乐观 (2017-08-21) 3. 分级基金周报（0807-0811）：大盘先扬后抑，分级A继续下跌 (2017-08-14) 4. 期权周报（0807-0811）：隐含波动率走低，市场情绪偏谨慎 (2017-08-14) 5. 期权周报（0731-0804）：50ETF小幅下跌，隐含波动率持续回调 (2017-08-07) 6. 分级基金周报（0731-0804）：大盘震荡，分级A跌幅加大 (2017-08-07) 期权周报（0821-0825） 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 市场回顾 ........................................................................................................................................................................... 1 1.1 现货交易情况 .................................................................................................................................................................... 1 1.2 期权交易情况 .................................................................................................................................................................... 1 2 波动率分析 ....................................................................................................................................................................... 4 2.1 现货波动率 ........................................................................................................................................................................ 4 2.2 期权隐含波动率 ................................................................................................................................................................ 5 3 策略推荐 ........................................................................................................................................................................... 6 3.1做空看跌期权的比率价差组合 ......................................................................................................................................... 7 3.2做多跨式期权组合 ............................................................................................................................................................. 7 4 风险提示 ........................................................................................................................................................................... 7 期权周报（0821-0825） 请务必阅读正文后的重要声明部分 图 目 录 图1：上证50ETF收盘价和成交额走势 ..................................................................................................................................... 1 图2：上证50ETF期权成交量及现货成交量 ............................................................................................................................. 2 图3：上证50ETF期权持仓量及现货基金份额 ......................................................................................................................... 2 图4：上证50ETF价格和期权修正成交额P/C ........................................................................................................................... 2 图5：上证50ETF期权成交量、持仓量及成交持仓比 ............................................................................................................. 2 图6：上证50ETF期权合约成交量分布 ..................................................................................................................................... 2 图7：上证50ETF期权合约日均持仓量分布 ............................................................................................................................. 2 图8：上证50ETF各周期历史波动率 ......................................................................................................................................... 4 图9：2015年以来的波动率锥 ....