白糖日报：关注移仓换月，15价差走强，近期或有甘蔗收购价等政策出台，注意防范

1 / 5 农产品事业部 农产品研发报告 白糖日报 2018年11月08日 白糖日报 关注移仓换月，15价差走强 近期或有甘蔗收购价等政策出台，注意防范 第一部分 市场信息 收盘价涨跌涨跌幅成交量增减幅持仓量增减幅5,098551.09%453,842-3.26%280,2520.31%5,089140.28%131,340-14.29%273,370-4.09%5,17080.15%12,5125.23%53,9300.96%柳州昆明湛江武汉鲅鱼圈日照西安5380523553505870549055505510-10 500000282137252772392452412SR01-SR05价差涨跌SR05-SR09价差涨跌SR09-SR01价差涨跌941-81672-47 国别ICE主力升贴水运费配额内价格配额外价格与柳州价差与日照价差与盘面价差巴西进口13.01-0.6239.535285601-221 -51-503 泰国进口13.010.182335565648-268 -98-550 现货与基差期货盘面进口利润今日报价涨跌基差价差期货SR1909SR1901SR1905 研究员：胡香君 期货从业证号： F0269199 期货投资咨询证号： Z0001237 :010-68569519 : huxiangjun @chinastock.com.cn 2 / 5 农产品事业部 农产品研发报告 第二部分 行情研判 白糖： 国际方面：巴西总统选举落定，关注后续执政动向及对雷亚尔的影响 。就供需面来看，17/18榨季过剩，但18/19榨季趋于平衡，19/20榨季或有300万吨缺口。巴西受天气和低制糖比影响产量下调，欧盟也因不利天气将2018/19年度糖产量预估下调90万吨至1,920万吨，印度虫害严重、干旱情况也对产量带来较大影响，印度糖协糖产量预估正式下调至3200万吨，这样后期全球供需格局或将极大改善。但随着前期利多题材炒作结束，多头撤离，加之亚洲主产国逐步开榨，原糖将重回弱势，短期预计震荡趋弱。长期来看全球糖市总体仍然过剩，市场供应充裕，主产国出口压力仍较大，原糖仍处于熊市，随着主产区陆续开榨，后期仍将回归弱势，震荡磨底。关注印度出口和巴西雷亚尔走势。 国内方面：南方将逐步开榨，开榨压力将快于去年。国内方面2018/19榨季甜菜开榨持续推进，因菜丝含量较低，目前产量有下调预期，新榨季甜菜糖制糖成本在5800-6000元/吨，亏损情况下走货有限，关注收获进度和菜丝含量。期价5200-5300附近或将吸引甜菜企业套保，压力较大。目前市场关注点主要在甘蔗糖开榨，11月中下旬广西糖厂将陆续开榨，开榨糖厂数量也将多于去年同期，云南已领先广西开榨，南方总体开榨快于预期，供应压力提前到来，对市场情绪有较大冲击。不过11月份由于糖分偏低，开榨初期甘蔗糖供应有限，因此目前到11月主要还是靠消耗陈糖为主，新榨季低库存对期现货有一定支撑，叠加空头移仓，短期呈现近强远弱格局，15价差走强。熊市周期下，低库存炒作已久，随着新榨季逐步展开，供应压力提前到来，郑糖仍将弱势，保持空头思路，注意节奏。另一方面需要关注甘蔗收购价和直补近期是否会有定论，预期收购价下调概率较大，如下调本榨季降低制糖成本偏利空。长期来看全球和国内均处于增产周期，郑糖仍处于熊市周期中，趋势投资者可以持有前期空单或继续关布空机会。 【交易策略】 1.单边： SR1901空头思路对待，目前节点或有政策出台，期价或有震荡，短线投资者观望，中长期保持空头思路，长线投资者持有空单或适当止盈。 3 / 5 农产品事业部 农产品研发报告 2.套利：暂时观望。 3.期权：卖5100的call和4800的put、卖出看涨期权或买入远月看跌期权。 注：短期指一周，中期指1-2个月 第三部分 相关附图 图1：各地白糖现货价格（元/吨） 图2：柳州白糖现货价（元/吨） 4500500055006000650070007500柳州南宁昆明湛江武汉鲅鱼圈西安日照3900440049005400590064006900740079001-11-111-211-312-102-203-23-123-224-14-114-215-15-115-215-316-106-206-307-107-207-308-98-198-299-89-189-2810-810-1810-2811-711-1711-2712-712-1712-27柳州白糖现货价（元/吨）20182017201620152014201320122011 图3：白糖期现基差（元/吨） 图4：11号糖活跃合约收盘价（美分/磅） (300.00)(200.00)(100.00)0.00100.00200.00300.00400.00500.00600.0045005000550060006500700075002016-10-312016-11-302016-12-312017-01-312017-02-282017-03-312017-04-302017-05-312017-06-302017-07-312017-08-312017-09-302017-10-312017-11-302017-12-312018-01-312018-02-282018-03-312018-04-302018-05-312018-06-302018-07-312018-08-312018-09-302018-10-31白糖期现基差基差活跃合约收盘价柳州现货价911131517192123252015-12-182016-02-182016-04-182016-06-182016-08-182016-10-182016-12-182017-02-182017-04-182017-06-182017-08-182017-10-182017-12-182018-02-182018-04-182018-06-182018-08-182018-10-1811号糖活跃合约收盘价（美分/磅） 4 / 5 农产品事业部 农产品研发报告 图5：白糖进口利润（元/吨） 图6：白糖15价差（元/吨） -2000.00-1000.000.001000.002000.003000.004000.002000.002500.003000.003500.004000.004500.005000.005500.006000.006500.00白糖进口利润利润空间:进口糖配额内进口价估算指数:泰国糖配额内进口价估算指数:巴西糖(200)(100)01002003004005005-185-266-36-116-196-277-57-137-217-298-68-148-228-309-79-159-2310-110-910-1710-2511-211-1011-1811-2612-412-1212-2012-281-51-13白糖15价差（元/吨）SR1901-1905SR1801-1805SR1701-1705SR1601-1605SR1501-1505SR1401-1405SR1301-1305 数据来源：银河期货、wind资讯 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个 5 / 5 农产品事业部 农产品研发报告 人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司 农产品事业部 北京：北京市朝阳区朝外大街16号中国人寿大厦11层 上海：上海市虹口区东大名路501号白玉兰广场28层 网址：www.yhqh.com.cn 电话：400-886-7799