總經與投資週報 請參閱末頁之免責宣言 1Fubon Research 2022年3月1日 陳艾儒 (886-2) 2781-5995 Ext. 37121 julia.aj.chen@fubon.com 黃惠娟 (886-2) 2781-5995 Ext. 37137 huichuan.huang@fubon.com 曾仁傑 (886-2) 2781-5995 Ext. 37037 chris.tseng@fubon.com 陳永善 (886-2) 2781-5995 Ext. 37163 yungshan.chen@fubon.com 總經與投資週報 焦點內容 上週財經選粹................................................................................................ 01 俄羅斯入侵烏克蘭 歐美各國聯手制裁 將俄羅斯部份銀行逐出 SWIFT  因應盧布貶值壓力 2/28 俄羅斯央行宣布利率由 9.5%調升至 20%  美國 1 月核心 PCE 指數年增 5.2% 月增率連續 4 個月持平在 0.5%  企業支出增幅擴大 美國 4Q21 GDP 年化季增率上修 0.1% 至 7.0%  寬鬆政策初步發揮作用 中國 2 月官方製造業及非製造業 PMI 皆優於預期  台灣主計處上修 2022 年 GDP 成長率估值至 4.42%  台灣 2021 年經常帳與金融帳雙雙突破 1 千億美元 國際收支順差歷史次高 市場本週關注焦點........................................................................................ 09 3/2、3/3 聯準會主席鮑爾出席眾議院與參議院聽證會  3/4 美國公布 2 月非農就業新增人數與失業率  3/1、3/3 美國公布 2 月 ISM 製造業與服務業指數  3/4、3/5 中國兩會將登場 穩經濟政策將是重點  3/4 台灣公布 2 月製造業、非製造業 PMI  3/2 OPEC+部長級會議 重要國家官方利率、GDP、物價、PMI、NMI.......................................... 12年度重要財經行事曆-2022 年........................................................................ 14年度投資市場重要事件-2022 年.................................................................. 15全球重要會議與重要選舉時程表-2022 年.................................................... 16全球因應 COVID-19 疫情的封鎖措施、確診人數與新冠疫苗接種率......... 17全球主要央行貨幣政策-2020~2022 年........................................................ 18全球主要國家財政紓困支出措施-2020~2022 年........................................ 20全球主要央行總資產餘額、中國公開市場操作額度..................................... 21 投資市場總經指標與事件 俄烏事件 俄羅斯入侵烏克蘭 歐美各國聯手制裁 將俄羅斯部份銀行逐出SWIFT 評析 俄國入侵烏克蘭 歐美各國聯手制裁 2/24 俄羅斯出乎市場預期入侵烏克蘭，引起市場震盪，東歐緊張情勢迅速升級，歐美各國雖仍保持不參與烏俄戰爭立場，近兩日升高對俄羅斯實施金融與經濟制裁，將俄羅斯部份銀行逐出 SWIFT，並制裁普丁與俄外長。 美國第一波制裁禁止美國民眾和企業交易俄國政府債券，對俄羅斯國有開發銀行VEB 和軍事銀行實施全面的封銷制裁，第二波制裁則擴大俄羅斯五大銀行，及凍結俄羅斯在美國所有資產，同時考慮釋放戰備儲油。歐盟第一波制裁包含凍結俄羅斯官員的資產及旅行禁令，第二波則全面防堵俄羅斯取得重要技術。此外，英、德國、日本也分別對俄羅斯進行金融制裁。美歐並在 2/26 發出共同聲明，宣佈將俄羅斯數家銀行踢出 SWIFT 國際結算系統。歐盟禁止俄羅斯任何航空器飛越歐盟領空。雖美歐提出的制裁中，並未涉及俄羅斯的石油、天然氣，但俄羅斯如被全面踢出 SWIFT，將影響能源交易款項支付。因地緣政治風險升高，近期市場已下調Fed 升息幅度預期；近三個交易日，俄烏戰事對美歐金融市場的衝擊已略見緩和。 由於俄羅斯軍隊進入烏克蘭已有 5 日以上，仍未能拿下烏克蘭首都基輔，2/28 雙 總經與投資週報 請參閱末頁之免責宣言 2 方白俄羅斯進行第一次談判。俄羅斯提出三項要求，第一，要求烏克蘭保持中立地位。第二，持續推動烏克蘭的非軍事化和「去納粹化」。第三，承認俄羅斯對克里米亞的控制權（該半島於 2014 年公投獨立後，被俄羅斯奪取）。不過，烏克蘭難以接受第二點要求，第一次談判未有共識，雙方近日將進行第二回合談判，同時烏克蘭簽署申請請求加入歐盟，但市場預期歐盟目前可能不會接受，以增加未來和俄羅斯間的談判籌碼。由於俄羅斯在烏克蘭戰事推進似乎不如預期，加上俄羅斯境內傳出反戰聲浪以及抱怨金融制裁造成銀行擠兌，因此烏俄雙方仍有可能透過談判的方式解決此次紛爭，但若俄羅斯堅持要攻下基輔的話，戰事可能拖延至數周或數月之久，對雙方的損耗與衝擊將擴大。 表: 各國對俄羅斯制裁項目 國家 項目 美國 第一波制裁 對俄羅斯國有開發銀行（VEB）和軍事銀行實施全面的封鎖制裁措施。 對「北溪 2號」公司與人員進行制裁。 禁止美國民眾與企業交易俄國政府債券。 向北約東側與俄羅斯接壤的波羅的海三國增派美軍部隊。 第二波制裁 對俄羅斯 5大銀行進行制裁，包含：最大國有聯邦儲蓄銀行、外貿銀行、俄羅斯商業銀行Otkritie、Novikom 銀行、Sovcom of Russia 等，。 凍結俄羅斯在美國所有資產。 限制俄羅斯以美元、歐元、英鎊和日圓進行交易的能力。 限制半導體、感測器等科技技術產品出口 第三波制裁 美、歐將部分俄羅斯銀行逐出全球支付系統 SWIFT；凍結俄國中央銀行資產。 英國、美國對普丁個人進行制裁，凍結國外資產。 歐盟 第一波制裁 對俄羅斯互聯網研究機構等 4家實體、俄羅斯國防部長在內的 23名俄羅斯人進行制裁，資產凍結和旅行禁令。 對 351 名俄羅斯議員及 27 名俄羅斯官員和國防與銀行領域機構與人員資產凍結和旅行禁令。限制莫斯科資本與金融市場准入。 第二波制裁 全面防堵俄羅斯取得重要技術及市場。歐盟禁止俄羅斯航空器飛越歐盟領空。 英國 第一波制裁 制裁 Rossiya、IS Bank、General Bank、Promsvyazbank 和 the Black Sea Bank 五家俄羅斯銀行；與普丁關係密切的俄國 3 名富商進行資產凍結和旅行禁令。 第二波制裁 對所有俄羅斯主要銀行實施資產凍結。 3/1 將禁止所有俄羅斯公司在英國市場融資。 立即暫停使用對俄羅斯的出口許可證，如軍用卡車的電氣零件。 將儘快立法，禁止向俄羅斯出口大量高科技產品。 德國 暫停審批「北溪二號」天然氣管線。 日本 對兩個烏東「國家」相關人士停發簽證、凍結資產。 禁止俄羅斯國債在日本發行。 加拿大 禁止和頓內茨克、盧甘斯克及俄羅斯進行任何金融交易。 禁止加拿大人購買俄羅斯國債，及與兩間俄羅斯國有銀行進行任何金融交易。 制裁投票支持烏東兩地區獨立的俄國議員。 澳洲 對俄羅斯國有開發銀行（VEB）和軍事銀行實施全面的封鎖制裁措施。 對俄羅斯聯邦安全理事會的 8名成員實施金融和旅行制裁 瑞士 凍結俄羅斯在瑞士的金融資產，包括普丁、總理米舒斯京、外長拉夫洛夫的資產， 及歐盟制裁的 367人。 資料來源：富邦投顧整理 8Y9ZmXJYrQnM8OcM8OpNrRoMmOlOoOpMjMpPtR7NnMtOMYnNrQwMsPwP總經與投資週報 請參閱末頁之免責宣言 3 俄羅斯貨幣政策 圖：俄羅斯 CPI 年增率 資料來源：Bloomberg、富邦投顧整理 因應盧布貶值壓力 2/28俄羅斯央行宣布利率由 9.5%升至 20% 評析 由於美歐加大對俄羅斯實施金融制裁，2/28 俄羅斯盧布兌美元匯率盤中曾貶破110，俄羅斯央行為了因應盧布貶值壓力、通膨風險，2/28 宣佈布關鍵利率調升10.5%，至 20%，並要求企業出口商出售外匯收入的 80%。為了抑制通膨壓力，從 2021/3 來俄羅斯共進行 9 次升息，累計升幅達 15.75%。 2/24 俄羅斯攻打烏克蘭，2/26 美、歐宣佈將把俄羅斯央行、國有銀行踢出SWIFT 支付系統，而且凍結其央行資產，將阻礙俄羅斯貿易、央行穩定匯率能力，俄羅斯境內亦發生銀行擠兌現象，2/28 盧布兌美元匯價開盤隨即重貶，最高曾貶到 111，3/1 上午約在 105 左右，較 2/27 貶值 20.5%，累計今年來貶幅近 4成。美歐對俄制裁亦衝擊俄羅斯股市，截至 2/27 俄羅斯 RTS 指數收在 936.94，較前一週下跌 22.4%，2/28 為避免股市進一步下挫，俄羅斯央行宣佈外國投資者禁止出售證券，2/28-3/1 連2 日休市。 為了抑制通膨，在 2/28 進一步升息之前，俄羅斯已進行過 8 次升息，但俄羅斯CPI 年增率持續上揚，2022/1 已升至 8.73%，連續四個月維持在 8%之上，遠超出央行 4%平均通膨目標，近期盧布匯率重貶將加大俄羅斯輸入性通膨壓力，而且美歐擴大對俄制裁，有可能衝擊俄羅斯經濟，盧布匯率將隨俄烏情勢發展波動。 圖：俄羅斯 RTS 指數、盧布兌美元匯價 資料來源：Bloomberg、富邦投顧整理 圖：俄羅斯央行政策利率 資料來源：Bloomberg、富邦投顧整理 美國經濟面 美國1月核心 PCE指數年增 5.2% 月增率連續4個月持平在0.5% 企業支出增幅擴大 美國4Q21 GDP年化季增率上修0.1% 至7.0% 評析 食品與能源價格上漲 推升美國1 月PCE指數升至6.1% 美國商務部公布 1 月 PCE 指數月增 0.6%，高於 2021/12 的 0.5%；年增率則達6.1%，高於 2021/12 的 5.8%，為 1982 年 2 月以來的最大漲幅。扣除食品與能源的核心 PCE 指數則月增 0.5%，為連續第 4 個月持平在 0.5%，年增率為 5.2%，高於 2021/12 的 4.9%，亦創下 1983 年 4 月以來的最高水準。 由於 1 月食品價格月增幅由 2021/12 的 0.3%擴大至 0.9%，以及能源產品與能源服務的價格 2021/12 的 0.9%升至 1.1%，使得 PCE 指數月增幅擴大為 0.6%。在商品價格方面，非耐久財商品價格上漲，帶動商品價格月增幅由 2021/12 的 0.7%升至 0.9%，但服務類價格則因美國 1 月疫情上升，月增幅由 2021/12 的 0.5%降至0.4%；不過，隨著近月疫情舒緩，防疫限制解除，預計服務類價格可望回彈。 2.04.06.08.010.04/19 8/19 12/19 4/20 8/20 12/20 4/21 8/21 12/21俄羅斯CPI YOY%02040608010012005001,0001,5002,00012/21 12/21 01/22 01/22 0