總經與投資週報 請參閱末頁之免責宣言 1Fubon Research 2022 年 5 月 23 日 陳艾儒 (886-2) 2781-5995 Ext. 37121 julia.aj.chen@fubon.com 郭儒霖 (886-2) 2781-5995 Ext. 37156 james.jl.kuo@fubon.com 黃惠娟 (886-2) 2781-5995 Ext. 37137 huichuan.huang@fubon.com 曾仁傑 (886-2) 2781-5995 Ext. 37037 chris.tseng@fubon.com 陳永善 (886-2) 2781-5995 Ext. 37163 yungshan.chen@fubon.com 總經與投資週報 焦點內容 上週財經選粹................................................................................................ 01 美國 4 月零售銷售月增 0.9% 3 月月增率由 0.5%上修至 1.4%  美國 4 月成屋銷售連 3 個月下降 高利率和高房價抑制買氣 降低換屋意願  歐元區 1Q22 成長率略為上修 但歐盟下修今、明年的經濟展望  經濟放緩壓力大 人行調降 5 年以上 LPR 貸款市場利率至 4.45%  上海第一階段解封 交通運輸生產指標回溫 但尚不及往年同期水準  中國封控疫情影響 台灣 4 月外銷訂單月減 17.2%、年減 5.5%  台灣 1Q22 國際收支降至 2.6 億美元 創近 10 年單季最低  日本 1Q22GDP 季減 0.2% 經濟復甦將面臨日圓貶值推升進口物價的挑戰  菲律賓央行宣布升息 1 碼至 2.25% 市場本週關注焦點........................................................................................ 09 5/27 美國公布 4 月 PCE 通膨率/核心 PCE 通膨率 YOY%  5/24 美國公布 5 月標普美國製造業 PMI 初值  5/25 美國公布 4 月新屋銷售量和 MOM%  5/24 歐元區公布 5 月製造業及服務業 PMI  5/27 中國公布 4 月工業利潤年增率  5/27 台灣公布 1Q22GDP 修正值與最新經濟展望  5/23 台灣公布4 月零售、餐飲營業額  5/25 紐西蘭央行會議  5/26 南韓央行會議 重要國家官方利率、GDP、物價、PMI、NMI.......................................... 11年度重要財經行事曆-2022 年........................................................................ 13年度投資市場重要事件-2022 年.................................................................. 14全球重要會議與重要選舉時程表-2022 年.................................................... 15俄烏重要事件與各國制裁內容................................................................. 16全球因應 COVID-19 疫情的封鎖措施、確診人數與新冠疫苗接種率....... 17全球主要央行貨幣政策-2020~2022 年........................................................ 19全球主要國家財政紓困支出措施-2020~2022 年........................................ 20全球主要央行總資產餘額、中國公開市場操作額度..................................... 21 投資市場總經指標與事件 美國經濟面 圖：2018-2022 年每月零售銷售額(季調) 中中 資料來源：Bloomberg、富邦投顧整理 美國4月零售銷售月增0.9% 3月月增率由0.5%上修至1.4% 美國4月成屋銷售連3個月下降 高利率和高房價抑制買氣 降低換屋意願 評析 美國4月零售銷售月增0.9% 3月月增率由0.5%上修至1.4% 美國商務部 5/17 公布 4 月零售銷售月增 0.9%，由於 3 月月增率從 0.5%上修至1.4%，基期墊升，4 月略低 1%的預期值。4 月汽車以外的零售銷售較 3 月增長0.6%，優於 0.4%估值，其 3 月月增率亦從 1.1%上修至 2.1%。 總經與投資週報 請參閱末頁之免責宣言 2 圖：美國成屋銷售與年增率 中中 資料來源：Bloomberg、富邦投顧整理 圖：成屋房價中位價與庫存供給月數 中中 資料來源：Bloomberg、富邦投顧整理 從分項觀察，13個項目中有9個銷售值高於上月，一方面反映對商品強勁需求外，但另一方面也反應通膨推升的結果。加油站收入雖出現月減 2.7%，但在 5 月油價反彈下，預期下月將重回增長。此外，消費者在餐廳，汽車，家具，服裝和電子產品項目上的支出增加，顯示在疫情過後與夏季活動需求增加，有助於未來一季零售動能。 整體而言，零售動能穩健復甦，儘管通膨問題仍存，但銷售值已高於疫情前水準，民眾信用卡支出增加，以及疫情時累積的儲蓄將提供未來消費的基礎，但隨房貸與消費性貸款利率上升，民眾消費能力將逐漸受到影響，美國零售銷售協會NRF於3月預估2022年全美零售額將達4.86-4.95兆美元，預估成長率將達到6-8%。後續關注個人所得/支出與儲蓄率變化，以及零售庫存變動情形。 表：美國零售銷售與主要分項 MOM 與 YOY 單位：% 零售 銷售 汽車 加油站 無店鋪 餐廳 食品 飲料 百貨 與超市 建材 健康 照護 服飾 2022/4 MOM 0.9 2.2 -2.7 2.1 2.0 -0.2 0.2 -0.1 0.7 0.8 2022/3 MOM 1.4 -1.6 9.6 0.4 1.9 0.8 2.1 0.7 0.9 2.0 2022/4 YOY 8.2 -1.7 36.9 12.7 19.8 7.1 1.2 1.7 2.1 8.0 2022/3 YOY 7.3 -1.3 38.7 5.2 21.9 8.2 -0.8 2.1 1.1 8.3 資料來源：Bloomberg，富邦投顧整理 美國4月成屋銷售連3個月下降 高利率和高房價抑制買氣 降低換屋意願 美國 4 月成屋銷售量(年化值)為 561 萬戶，月減 2.4%，連續 3 個月下降，美國主力房型獨棟住宅 4 月成屋銷量較 3 月縮減 2.5%，減幅高於集合住宅的 1.6%。 4 月成屋銷售量年減 5.9%，則創 2020/6 以來最低。4 月成屋價格中位數為 39.12萬美元，年增 14.8%，續創歷史新高，反映出供給和庫存偏低雖提供價格支撐，但在利率攀升與價格高昂的情況下，房市交易呈現量縮。惟 4 月待售房屋庫存約 103萬戶，約當 2.2 個月的供應量，雖較 3 月的 1.9 個月小幅上升，但仍處歷史相對低位，從銷售價格分項觀察，4 月成屋價格中位數走高源於高價市場銷量較為活絡，價格位於50萬～75萬美元的房屋銷售數量年增19%，100萬以上美元的銷售額則是年增 16%，反觀 10 萬～25 萬美元的低價房屋銷售額較去年同月減少 29%。 整體而言，成屋銷售市場維持價漲量縮格局，庫存偏低雖有利支撐房價，但在升息循環推動 30 年固定抵押貸款利率快速從 2 月初的 3.55%，至 5 月已升至 5.25%，較 1Q21 的 2.7%利率高出近一倍，因美國房貸以固定利率為主，利率大幅上升勢必將影響換屋需求，加上過去數月新屋開工量下滑，供給吃緊使房市難以熱絡，不動產市場將進一步放緩，近期觀察美國零售情況，在營建與家具相關產品庫存皆有高於整體的增幅。 -50%-25%0%25%50%02468Apr-20 Oct-20 Apr-21 Oct-21 Apr-22%百萬戶成屋銷售數(年化值)(LHS)成屋銷售年增率(RHS)0123450100200300400500Apr-20 Oct-20 Apr-21 Oct-21 Apr-22%千美元成屋房價中位數(LHS)庫存供給月數(RHS) eWlYlXeWdYiYkVdYkX6MdN7NpNrRpNmOkPnNnQjMpNmQbRoPoNxNnMwOvPpOnO總經與投資週報 請參閱末頁之免責宣言 3 歐洲經濟面 圖：歐元區主要國家近 4 季 GDP季增率 資料來源：Wind、富邦投顧整理 歐元區1Q22 成長率略為上修 但歐盟下修今、明年的經濟展望 評析 歐元區1Q22 成長率略為上修 但歐盟下修今、明年的經濟展望 歐元區 1Q22 GDP 終值向上修正為季增 0.3%，年增 5.1%；歐盟 1Q22 GDP 終值則為季增 0.4%，年增 5.2%。其中德國 1Q22 GDP 季增 0.2%、西班牙季增0.3%，法國和前一季持平，義大利則季減 0.2%。另外，歐元區 1Q22 就業人數季增 0.5%，較去年同期成長 2.6%，歐盟則季增 0.4%，較去年同期成長 2.5%。 雖然歐元區 1Q22 經濟表現優於預期，但受到俄烏戰爭使供應鏈中斷、能源及糧食價格大漲等因素影響，歐盟執委會春季最新的經濟預測仍下調了歐元區未來 GDP成長率預估值，2022 年預估值由 4.0%下調至 2.7%，2023 年由 2.7%下調至2.3%。此外，通膨率也大幅上修，預估 2Q22 調和消費者物價指數 HICP 年增率將升至 6.8%為歷史新高，2022 全年 HICP 年增率預估值由 3.5%上修為 6.1%，2023年 HICP 年增率預估值則由 1.7%上修為 2.7%。 除此之外，ECB 公布 4 月會議紀要顯示，委員們普遍同意在 3Q22 結束債券購買計畫，且對通膨表示擔憂，部份委員認為應儘速採取行動以穩定物價，但有其他成員認為過於激進地調整貨幣政策可能會適得其反。荷蘭央行的 Klaas Knot 近期表示，若數據惡化，7 月可考慮升息 2 碼，而 ECB 主席拉加德表示與 Knot 政策方向一致，但經濟成長也須考量，暗示 7 月升息以 1 碼可能性較高。 表: 歐盟春季經濟預測 GDP 成長 通膨率 失業率 2021 2022 2023 2021 2022 2023 2021 2022 2023 歐盟 5.4 2.7 2.3 2.9 6.8 3.2 7.0 6.7 6.5 歐元區 5.4 2.7 2.3 2.6 6.1 2.7 7.7 7.3 7.0 德國 2.9 1.6 2.4 3.2 6.5 3.1 3.6 3.33 3.2 法國 7.0 3.1 1.8 2.1 4.9 3.1 7.9 7.6 7.6 義大利 6.6 2.4 1.9 1.9 5.9 2.3 9.5 9.5 8.9 西班牙 5.1 4.0 3.4 3.0 6.3 1.8 14.8 13.4 13.0 資料來源：歐盟委員會，富邦投顧整理 中國經濟面