投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 从业资格号F3011329 投资咨询号Z0012689 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 投资咨询号Z0013482 联系人： 吴笑辰 010-57762972 wuxiaochen@citicsf.com 李兴彪 010-57762753 lixingbiao@citicsf.com 陈倬 010-57762939 chenzhuo@citicsf.com 中信期货研究|农产品策略日报 2018-11-08 黑龙江调整大豆玉米种植补贴，云南糖厂开榨 重要信息 1. 据悉，云南英茂糖业勐捧糖厂已于7日开榨，拉开了云南2018/19榨季生产序幕。上榨季云南首家糖厂开榨时间为12月1日（孟连昌裕糖厂）。其他糖厂将于12月相继开榨。 2. 黑龙江省调整2018年大豆玉米种植补贴。切实保障玉米和大豆生产者种植合理收益，经省政府同意，2018年黑龙江省玉米生产者补贴标准为合法种植面积25元/亩，大豆生产者补贴标准为合法种植面积320元/亩。 活跃品种 无。 重点关注 玉米 观点：黑龙江调整大豆、玉米种植补贴，期价或震荡偏强运行 逻辑：上游，年内拍卖结束，陈粮出库压力仍存，新粮惜售挺价，上市进度偏慢，华北粮价的走高，使得东北粮已经可以发往华北，随着新粮的集中上市，市场粮源供应仍充足。下游方面，9月生猪存栏结束跌势，饲料产量环比略增，但猪瘟疫情影响仍不容忽视；深加工方面，深加工企业利润较好，开机率维持高位。此外黑龙江省提高2018年大豆种植补贴至320元/亩，下调玉米种植补贴至25元/亩以及饲料配方修改降低大豆用量，均提振玉米市场，受政策利多影响，预计短期玉米或震荡偏强运行。淀粉方面，或随玉米波动。 操作建议：偏多思路 风险因素：贸易战解除，利空玉米期价 中信期货研究|策略日报（农产品） 2/15 一、行情观点： 品种 日观点 中线展望 棕榈油 观点：预计10月马棕库存继续攀升 油脂弱势震荡 信息分析： （1）11月7日大连盘棕榈油价格震荡收跌，截止收盘，1901合约开盘4528，最高4546，最低4484，收盘4508，跌22，日增仓5742，持仓量412254。 （2）SPPOMA：11月1日-5日马来西亚棕榈油产量降11.51%。据吉隆坡消息：西马南方棕油协会(SPPOMA)发布的数据显示，11月1日-5日马来西亚棕榈油产量比10月份降11.51%，单产降9.25%，出油率降0.43%。 （3）2018年10月底马来西亚棕榈油库存可能增至三年最高。马来西亚棕榈油局（MPOB）将于11月12日发布马来西亚10月份棕榈油产量、出口和库存数据。一份调查显示，2018年10月底马来西亚棕榈油库存预计增至三年来的最高水平，因为产量季节性增长，出口需求下滑。 逻辑：国际市场，预计10月马棕产量仍将继续增加，出口回落，施压油脂价格，关注本周MPOB报告公布。 国内市场，上游供应，棕榈油库存趋增，豆油库存创历史新高，油脂整体供应仍充足。下游消费，当前豆棕价差虽走扩，但节后终端需求疲弱，棕油市场冷清，豆油成交相对较好。综上，马棕仍在增产累库中，油脂反弹空间将受限。 操作建议：观望 风险因素：原油价格大幅上涨，刺激油脂价格上涨。 震荡偏弱 豆类 观点：豆粕下游需求回暖，近期关注11月USDA报告 信息分析： （1）昨日豆粕期价收涨，量增能减；豆油期价收跌，量能双减。11月7日大连连豆粕收3198点，涨40或1.27%，成交量增减13.9万手，持仓量增减-10788手；连豆油收5518点，跌18或-0.33%，成交量增减-25720手，持仓量增减-6252手。 （2）昨日国内豆粕成交量增加，成交价增加。据天下粮仓数据显示，11月7日国内豆粕成交量为14万吨，前日成交5.63吨，平均成交价为3332元/吨，较前一日增减0.3%。 （3）近期受上海进博会影响，华东油厂开机率大降。据天下粮仓消息，因为上海进博会，环保巡视组入住江苏，华东部分大型油厂开机率下降明显。 逻辑：短期内，大豆和豆粕库存同比增加，但下游需求回暖，且华东油厂开机率受进博会影响下降，料豆粕价格震荡调整；外围马棕库存预期增加，国内豆油库存较高，预计豆油期价震荡调整。中期看，美豆出口不及预期，中美贸易关系前景不确定，预计4季度大豆进口量或同比大幅下降，国内豆粕供需趋紧，预计豆粕价格企稳回升；后期重点关注中美贸易政策变化；豆油方面关注棕榈油雨季减产幅度，等待长线布局机会。 操作建议：豆粕观望，豆油观望 风险因素：中美贸易战缓和，利空油粕。 豆粕：震荡 豆油：震荡 菜籽类 重要新闻：无 观点：关注11月USDA报告，预计菜粕期价维持震荡 信息分析： （1）昨日菜粕期价收涨，主力合约成交量增加，持仓量减少。11月7日郑州菜粕主力合约RM1901收盘于2393点，较前一日涨跌0.63%，成交菜粕：震荡 菜油：震荡 中信期货研究|策略日报（农产品） 3/15 量增减18.4万手，持仓增减-7160手。 （2）昨日沿海菜粕成交量微增，成交价持稳。据天下粮仓数据显示，11月7日沿海菜粕成交量2100吨，前一日成交1100吨，平均成交价为2520元/吨，较前一日持平。 逻辑：近日沿海菜籽菜粕库存增加，开机率小幅下降但同比仍增加，预计国内菜粕供给有保障；需求方面，昨日沿海菜粕成交好转，成交价企稳，下游提货速度较快；替代品方面，受恶劣天气影响市场普遍预期11月美豆产量将下调，但美豆出口中国状况恶化，贸易战背景下4季度国内蛋白供给预期趋紧。近期重点关注11月USDA供需报告和国内大豆进口情况。综上分析，预计菜粕期价震荡调整。 操作建议：菜粕观望，菜油观望 风险因素：中美贸易关系和解，大豆进口量超预期，利空粕类市场。 白糖 观点：甘蔗糖厂开榨，郑糖交投清淡 信息分析： （1）昨日，郑糖小幅回落，成交量有所增加，持仓量增加0.4万手，主力合约全天下跌0.32%。 （2）商务标准报报道称，尽管卢比对美元贬值使出口短期可行，但由于国际糖价大幅波动，今年印度或将难以完成500万吨出口目标。近期国际糖价上涨使印度食糖出口变得活跃，过去一个月里该国已签约出口近100万吨原糖，主要目的地为中国和中东地区。然而，由于印度产量前景频繁变化且国际糖价大幅波动，该国食糖出口势头可能不会继续发展。 （3）据悉，云南英茂糖业勐捧糖厂已于7日开榨，拉开了云南2018/19榨季生产序幕。上榨季云南首家糖厂开榨时间为12月1日（孟连昌裕糖厂）。其他糖厂将于12月相继开榨。 逻辑：根据各产区预估的新榨季食糖产量来看，广西小幅增产，增产约10-20万吨，云南约增产10-15万吨，内蒙古增产约20万吨，其他产区基本持平，全国预计增产50万吨左右，打击走私力度增加，走私仍是影响国内糖价的主要因素之一。外盘方面，原糖从低位大幅反弹，一方面，原糖价格低位，有反弹需求，其次，巴西方面基本面偏多，雷亚尔走强，近期印度下调食糖产量预期，利多原糖；但印度、泰国产量依旧高位，对原糖形成压力，全球过剩情况依旧。我们认为，长期来看，中国仍在增产周期，全球糖市仍将维持低位态势，郑糖长期偏弱运行。短期内，糖价在库存减小、内外持续倒挂、新榨季尚未大量开榨之际，价格或维持震荡。 操作建议：震荡 风险因素：抛储低于预期导致价格上涨、极端气候导致价格上涨、打击走私力度加强支撑糖价 震荡 棉花 观点：郑棉仓单流入 内外棉震荡运行 信息分析： （1）新棉采收逐步放量，现货市场棉价弱势。11月7日，中国棉花价格指数3128B为15627（-11）元/吨；11月6日，CotlookA指数为88.35（0）。 国家棉花监测系统籽棉收购价折皮棉15162（-6）。 （2）郑棉注册仓单流出，有效预报增加。11月7日，郑棉注册仓单9440（+195），有效预报1177（-130）。 （3）印度国内棉价高位震荡。爱纱网信息显示，印度S-6报价46100（-200）卢比/candy，折80.61美分/磅。 逻辑：国内方面，新棉收购价走低，郑棉仓单持续流入，现货市场棉价走弱，广交会出口成交额同比下降。国际方面，美棉收获稳步推进，签约销售进度增速减缓；印度国内棉价高位震荡，汇率走势影响MSP折算美元报价。综合分析，印度MSP构筑全球棉价长期底部；短期内，郑棉近月交割压力大，中美贸易战前景不明，关注新棉成本支撑及下游订单状况。 操作建议：震荡 震荡 中信期货研究|策略日报（农产品） 4/15 风险因素：中美贸易战，汇率风险，储备棉轮换政策 玉米及其淀粉 观点：黑龙江调整大豆、玉米种植补贴，期价或震荡偏强运行 信息分析： （1）主力期价震荡上行。11月7日玉米C1901合约收于1893，涨0.32%，成交量、持仓量均增。 （2）国内玉米价格稳中有涨。11月7日山东地区深加工企业玉米收购价主流区间在1920-2040元/吨一线，局部较昨日涨10-20元/吨，辽宁锦州港口陈粮主流收购价在1810元/吨（容重700），较昨日持平，2018年新玉米水分30%收购价1510元/吨，较昨日持平，15个水容重700以上收购价格在1840-1865元/吨，高位较昨日上涨15元/吨，容重720以上收购价在1880-1895元/吨，较昨日上涨15元/吨；鲅鱼圈港口18年新粮价格1840-1860元/吨（容重700-720），较昨日持平，陈粮收购价在1760-1800元/吨（容重690-700，生霉3-4%），较昨日持平；广东蛇口港口二等陈粮价格在1950-1970元/吨，较昨日持平 （3）黑龙江省调整2018年大豆玉米种植补贴。切实保障玉米和大豆生产者种植合理收益，经省政府同意，2018年黑龙江省玉米生产者补贴标准为合法种植面积25元/亩，大豆生产者补贴标准为合法种植面积320元/亩。 逻辑：上游，年内拍卖结束，陈粮出库压力仍存，新粮惜售挺价，上市进度偏慢，华北粮价的走高，使得东北粮已经可以发往华北，随着新粮的集中上市，市场粮源供应仍充足。下游方面，9月生猪存栏结束跌势，饲料产量环比略增，但猪瘟疫情影响仍不容忽视；深加工方面，深加工企