投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 研究助理： 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 从业资格号F3011329 近期相关报告： 外盘基本面向好，郑糖高位震荡 2015-09-28 短期无太大利空，郑糖逢低买入为主 2015-09-07 外盘创近年新低，郑糖抗跌 2015-03-02 内外盘差价拉大，郑糖继续上涨需外盘反弹配合 2015-02-09 中信期货研究|农产品策略日报（白糖） 2015-12-03 糖厂近期集中开榨，后期食糖压力增加 策略摘要 观点： 隔夜，原糖小幅回落；昨天，白糖日间大幅反弹，夜盘小幅回落；截止2日，广西有31家糖厂开榨，同比减少2家；11月份，广西产糖4.3万吨，同比减少2.3万吨，累计销售0.9万吨，同比减少5.1万吨；现货较为疲弱，山东加工糖价格近期连续下调；预计进入1月份后，配额会发放，保税区的糖将大量进入市场，将对价格形成打压，继续向上拉升的风险较大；同时，下方空间也不太大，受现货支撑，难以大幅下跌，短期内，郑糖或高位震荡。国际方面，由于巴西国内白糖供应紧张，糖商已经开始回购原糖用于生产白糖，这或使得原糖价格上涨；印度开榨，食糖产量同比加快，甘蔗补贴的出台或影响原糖上涨高度，受干旱影响，产量或继续下调到2700万吨；原糖下方空间主要取决于雷亚尔走势，上方空间受印度出口抑制，糖价上涨也或使得巴西增加甘蔗用糖比；原糖上有压力，下有支撑，中期内，预计原糖在12-17.5区间震荡。 操作建议： 1.趋势操作：买SR1601（11月18日入场，入场点位5320），买SR1609（11月18日入场，入场点位5300）持有 2.套利操作：买SR1609卖SR1605（10月9日入场，入场点位-50，止损点位-100） 重要监测点： 1.巴西压榨进度 2.食糖销售情况 3.进口情况 4.气候情况 风险因子： 1.中国食糖进口量及进口政策 2.替代品 3.走私糖 4.直补政策 中信期货研究|策略日报（白糖） 2015年12月3日 2 / 5 一、行业动态 （1）隔夜，原糖小幅回落；昨天，郑糖主力合约日间大幅反弹，夜盘小幅回落，主力合约夜盘收盘上涨23个点，收于5562 （2）现货方面，昨日，柳州新糖报价5430元，报价上调30元；昆明报价为5030元，报价上调30元；山东日照2015年一级糖报价5450元/吨，报价不变 （3）UDOP数据显示，尽管2015/ 16榨季预计有260万吨的供需缺口，但巴西的库存消费比仍然高达48.5%。Datagro咨询公司总裁兼首席执行官Plinio Nastari表示，库存消费比合理值应该是41%左右，一旦低于这个值，糖价就还有上涨的空间 （4）印度食糖主产区马哈拉施特拉邦从10月1日开始的2015 - 16榨季至今已经生产了122万吨糖，同比增加17%。前期干旱可能导致本榨季甘蔗产量减少，但有一些糖厂提前开榨，因此产量同比提高 （5）巴西贸易部公布的数据显示，巴西11月份原糖出口量为200万吨，环比下降3.35%，同比增长14.83%；巴西11月共计出口糖235.5万吨，环比下降8%，同比增长15.8%。1-11月累计出口糖1565.9万吨，同比减少5% 中信期货研究|策略日报（白糖） 2015年12月3日 3 / 5 二、行情监测指标日度变化： 1. 郑州白糖01合约小幅上涨 图 1： 郑州白糖期货05合约 单位：元/吨，手 图 2： 郑州白糖期货合约持仓、成交量变化 单位：手 0 200000 400000 600000 800000 1000000 1200000 1400000 1600000 1800000 2000000 4600 4800 5000 5200 5400 5600 5800 2015/07/272015/08/082015/08/202015/09/012015/09/132015/09/252015/10/072015/10/192015/10/312015/11/122015/11/24郑州白糖期货5月合约收盘价05持仓量SR60505成交量 -200000 -150000 -100000 -50000 0 50000 100000 01成交量05成交量09成交量01持仓量05持仓量09持仓量白糖期货成交量、持仓量日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 2.白糖现货价有所上调 图 3： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 图 4： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 0 10 20 30 40 50 60 70 昆明柳州日照北京白糖现货价格日涨跌 3500 3800 4100 4400 4700 5000 5300 5600 5900 2015/03/052015/03/202015/04/042015/04/192015/05/042015/05/192015/06/032015/06/182015/07/032015/07/182015/08/022015/08/172015/09/012015/09/162015/10/012015/10/162015/10/312015/11/152015/11/30白糖现货价格柳州昆明日照湛江 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 5： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 图 6： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 -500 -400 -300 -200 -100 0 100 2015/07/222015/07/292015/08/052015/08/122015/08/192015/08/262015/09/022015/09/092015/09/162015/09/232015/09/302015/10/072015/10/142015/10/212015/10/282015/11/042015/11/112015/11/182015/11/25白糖期现价差-日照SR01-日照SR05-日照 -100 -50 0 50 100 150 200 250 300 350 400 2015/07/222015/07/292015/08/052015/08/122015/08/192015/08/262015/09/022015/09/092015/09/162015/09/232015/09/302015/10/072015/10/142015/10/212015/10/282015/11/042015/11/112015/11/182015/11/25白糖期现价差-柳州SR01-柳州SR05-柳州 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（白糖） 2015年12月3日 4 / 5 图 7： 郑州白糖期货仓单 图 8： 郑州白糖期货仓单 0 5000 10000 15000 20000 25000 2015/08/242015/08/312015/09/072015/09/142015/09/212015/09/282015/10/052015/10/122015/10/192015/10/262015/11/022015/11/092015/11/162015/11/232015/11/30郑州白糖期货仓单仓单数量有效预报 0 100 200 300 400 500 600 仓单数量有效预报仓单数量日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 9： NYBOT11号糖03合约走势 单位：美分/磅 图 10： NYBOT11号糖价格日涨跌 单位：美分/磅 0 50000 100000 150000 200000 250000 300000 350000 400000 450000 500000 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 2015/07/242015/07/312015/08/072015/08/142015/08/212015/08/282015/09/042015/09/112015/09/182015/09/252015/10/022015/10/092015/10/162015/10/232015/10/302015/11/062015/11/132015/11/202015/11/27NYBOT11号糖03合约收盘价持仓量NYBOT11号糖-03成交量 -0.30 -0.20 -0.10 0.00 0.10 0.20 0.30 0.40 0.50 0.60 0.70 NYBOT11号糖-03NYBOT11号糖-05NYBOT11号糖-07NYBOT11号糖-10NYBOT11号糖价格日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 11： NYBOT11号糖月间差价 单位： 美分/磅 图 12： 巴西货币走势 -5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5 2015/07/242015/07/312015/08/072015/08/142015/08/212015/08/282015/09/042015/09/112015/09/182015/09/252015/10/022015/10/092015/10/162015/10/232015/10/302015/11/062015/11/132015/11/202015/11/27NYBOT11号糖月间价差11号糖05-0311号糖07-0511号糖10-07 0.000.501.001.502.002.503.003.504.004.502015