投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 从业资格号F3011329 投资咨询号Z0012689 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 投资咨询号Z0013482 联系人： 吴笑辰 010-57762972 wuxiaochen@citicsf.com 李兴彪 010-57762753 lixingbiao@citicsf.com 陈倬 010-57762939 chenzhuo@citicsf.com 中信期货研究|农产品策略日报 2018-11-27 印尼预将棕油出口关税降至零，广西糖厂开榨加速 重要信息 1. 印尼决定将毛棕榈油及棕榈油产品出口税降至零。印尼经济事务统筹部长Darmin Nasution11月26日表示，因棕榈油价格低迷，该国已决定将毛棕榈油及棕榈油产品出口关税降至零。 2. 广西开榨加速。11月24-25日广西分别有农垦糖业集团良圻制糖有限公司、农垦糖业集团星星制糖有限公司、广西崇左市湘桂糖业有限公司、伶俐糖厂顺利开榨。截至11月26日不完全统计广西有8家糖厂开榨，已开榨糖厂产能合计53300吨/日，同比减少6700吨/日。本周广西预计还有10-15家糖厂开榨。据悉，广西新糖预售价格大概在5100元/吨至5300元/吨左右，新老糖价差不大。 活跃品种： 【活跃品种（波幅超过2%）】 菜粕 观点：市场对贸易谈判预期乐观，预计近日菜粕期价继续震荡调整 波动原因分析：市场普遍对本周五中美贸易谈判持乐观态度，中国买家暂停购买南美豆静待谈判结果，菜粕期价随豆粕价格偏空调整。 后续影响：中美贸易谈判存在诸多不确定因素，重点关注本周五中美G20谈判进展。 操作建议：观望。 【活跃品种（波幅超过2%）】 豆粕 观点：市场对贸易谈判预期乐观，重点关注本周五中美贸易谈判 波动原因分析：巴西豆种植进度超前预计最快12月开始收割，中美将于本周五G20峰会上进行贸易谈判导致中国买家停购南美豆静待谈判结果，市场对中美贸易关系缓解预期较强，国内粕类市场受乐观情绪影响偏空调整。 后续影响：贸易谈判存在诸多不确定因素，重点关注本周中美贸易谈判进展情况。 操作建议：观望。 重点关注：棕油 观点：外盘破位下行 预计近期国内油脂价格弱势震荡 逻辑：国际市场，11月马棕将进入减产周期，但出口数据不佳，预计马棕期末库存将继续攀升，施压盘面。 国内市场，上游供应，棕榈油库存趋增，豆油库存历史高位，油脂整体供应仍充足。下游消费，当前豆棕价差虽走扩，但终端需求疲弱，棕油市场冷清，豆油成交相对较好。综上，关注月底中美谈判进展，短期油脂价格弱势震荡。 操作建议：做扩豆棕、菜棕价差 风险因素：原油价格大幅上涨，刺激油脂价格上涨。 中信期货研究|策略日报（农产品） 2/16 3. 一、行情观点： 品种 日观点 中线展望 棕榈油 观点：外盘破位下行 预计近期国内油脂价格弱势震荡 信息分析： （1）11月26日大连盘棕榈油价格震荡收跌，截止收盘，1901合约开盘4220，最高4230，最低4172,收盘4206，跌16，日减仓9184，持仓量345148。 （2）Am Spec:马来西亚11月1-25日棕榈油出口较上月同期下降5.2%。出口检验公司 AmSpec Agri Malaysia11月25日公布,马来西亚11月1-25日期间棕榈油出口量为1,039,690吨,较10月同期的1,096,989吨下降5.2%。 （3）印尼决定将毛棕榈油及棕榈油产品出口税降至零。印尼经济事务统筹部长Darmin Nasution11月26日表示，因棕榈油价格低迷，该国已决定将毛棕榈油及棕榈油产品出口关税降至零。 逻辑：国际市场，11月马棕将进入减产周期，但出口数据不佳，预计马棕期末库存将继续攀升，施压盘面。 国内市场，上游供应，棕榈油库存趋增，豆油库存历史高位，油脂整体供应仍充足。下游消费，当前豆棕价差虽走扩，但终端需求疲弱，棕油市场冷清，豆油成交相对较好。综上，关注月底中美谈判进展，短期油脂价格弱势震荡。 操作建议：做扩豆棕、菜棕价差 风险因素：原油价格大幅上涨，刺激油脂价格上涨。 震荡偏弱 豆类 观点：市场对贸易谈判预期乐观，重点关注本周五中美贸易谈判 信息分析： （1）昨日豆粕期价大幅下跌，量增能减；豆油期价小幅收涨，量增能减。11月26日大连连豆粕收3040点，跌76或-2.44%，成交量增减74648手，持仓量增减-57636手；连豆油收5423点，涨30或0.56%，成交量增减60298手，持仓量增减-18784手。 （2）巴西大豆种植进度超前且产量预增。AgRural11月23日称,截至当周,巴西2018/19年度大豆播种完成89%(总面积估计为3580万公顷),快于上年同期84%。Safras称巴西2018/19年度大豆产量料增至1.2222亿吨,高于之前预估的1.2106亿吨,2017/18年度产量为1.208亿吨。 （3）近日沿海油厂大豆压榨量及开机率下降。据天下粮仓数据显示，截至47周，沿海油厂大豆压榨量为169.48万吨，环比-1.24%，同比-13.91%；沿海油厂大豆压榨开机率为48.38%，环比-1.25%，同比-16.07%。 （4）湖北省排查出非洲猪瘟疫情。农业农村部新闻办公室发布，11月25日湖北省一养殖户排查出非洲猪瘟疫情。截至目前，该养殖户存栏生猪63头，发病9头，死亡5头。目前各项措施均已落实。 逻辑：短期内，国内豆类库存仍处高位，猪瘟疫情持续蔓延利空下游需求，本周五中美贸易谈判存诸多不确定因素，料近期豆粕价格震荡调整。中期看，美豆丰产但出口疲弱，南美豆丰产预期较强，中美贸易关系主导美豆出口及国内大豆进口节奏，重点关注本周五中美贸易谈判进展及大豆进口情况。豆油方面，马棕库存预期继续增加，原油价格维持弱势，近期国内油脂库存较高，后期重点关注棕榈油雨季减产幅度。 操作建议：豆粕观望，豆油观望 风险因素：中美贸易战缓和，利空油粕。 豆粕:震荡 豆油:震荡 菜籽类 观点：市场对贸易谈判预期乐观，预计近日菜粕期价继续震荡调整 信息分析： 菜粕：震荡 菜油：震荡 中信期货研究|策略日报（农产品） 3/16 （1）昨日菜粕期价大幅下跌，主力合约成交量增加，持仓量减少。11月26日郑州菜粕主力合约RM1901收盘于2233点，较前一日涨跌-3.58%，成交量增减12.3万手，持仓增减-43406手。 （2）昨日沿海菜粕成交量微增，成交价下降。据天下粮仓数据显示，11月26日沿海菜粕成交2300吨，前日成交2200吨，平均成交价为2290元/吨，较前日增减-3.38%。 （3）近期沿海菜粕库存继续回升，菜油库存大幅增加。据天下粮仓数据显示，截至47周，国内沿海菜籽库存为39.6万吨，环比-5.71%，同比25.12%；菜粕库存为3万吨，环比4.53%，同比-31.03%；菜油库存为60.96万吨，环比10.70%，同比70.76%。 （4）近期沿海油厂菜籽压榨量及开机率环比下降。据天下粮仓数据显示，截至47周，沿海油厂菜籽压榨量9.66万吨，环比-11.87%，同比4.8%；油厂开机率为19.27%，环比-11.89%，同比4.79%。 逻辑：近日沿海油厂菜油胀库及原料不足导致开机率下降，但菜粕库存继续回升，预计近期国内菜粕供给有保障；需求方面，处于水产养殖淡季，近日沿海菜粕成交清淡，下游提货速度放慢；替代品方面，美豆丰产但出口受阻，南美豆丰产预期较强，市场对本周五中美贸易谈判持乐观态度。重点关注本周五中美贸易谈判进展及国内大豆进口情况。综上分析，预计菜粕期价震荡调整。 操作建议：菜粕观望，菜油观望 风险因素：中美贸易关系和解，大豆进口量超预期，利空粕类市场。 白糖 观点：国内商品重挫，郑糖小幅下跌 信息分析： （1）昨日，郑糖小幅下跌。成交量小幅增加，持仓量下降0.65万手，主力合约全天下跌0.10%。 （2）中国10月份进口食糖34万吨，同比增加17万吨，环比增加15万吨。海关总署公布的数据显示，中国10月份进口食糖34万吨，同比增加17万吨，环比增加15万吨。2018年1-10月我国累计进口糖231万吨，同比增加30.68万吨。2017/18榨季我国累计进口糖243万吨，同比增加15万吨。 （3）广西开榨加速。11月24-25日广西分别有农垦糖业集团良圻制糖有限公司、农垦糖业集团星星制糖有限公司、广西崇左市湘桂糖业有限公司、伶俐糖厂顺利开榨。截至11月26日不完全统计广西有8家糖厂开榨，已开榨糖厂产能合计53300吨/日，同比减少6700吨/日。本周广西预计还有10-15家糖厂开榨。据悉，广西新糖预售价格大概在5100元/吨至5300元/吨左右，新老糖价差不大。 逻辑：近期，国内商品重挫，郑糖相对抗跌。广西甘蔗首付价为490元/吨，同比下调10元/吨，食糖成本未明显下降，对郑糖形成一定支撑。根据糖协预估，2018/19榨季，全国食糖产量将继续上调30万吨左右，达到1060万吨左右。外盘方面，原糖从低位大幅反弹，目前配额外进口已经无利润，内外倒挂已经持续一段时，若倒挂持续，后期或利多远月；巴西方面，基本面偏多，制糖比持续低位，雷亚尔走强，近期印度下调食糖产量预期，利多原糖。我们认为，长期来看，中国仍在增产周期，全球糖市仍将维持低位态势，郑糖长期将偏弱运行。短期内，新糖开始逐渐上市，后期压力加大，郑糖或趋于弱势运行。 操作建议：震荡偏弱 风险因素：抛储低于预期导致价格上涨、极端气候导致价格上涨、打击走私力度加强支撑糖价 震荡偏弱 棉花 观点：期现联动下跌 郑棉短期或难现涨势 信息分析： （1）棉花现货价格指数下跌。11月26日，中国棉花价格指数3128B为震荡偏弱 中信期货研究|策略日报（农产品） 4/16 15487（-21）元/吨；国家棉花市场监测数据显示，籽棉收购价折皮棉14999（-7）元/吨；CotlookA指数为86.75（0）。 （2）郑棉注册仓单流入，有效预报增加。11月26日，郑棉注册仓单11354（+220