2021年第四季度业绩差于预期，预期公司2022年上半年收入将同比下跌

唯品会 (VIPS US) 是中国领先的电商平台，2021年第四季度业绩差于预期，预期公司2022年上半年收入将同比下跌。中国服装GMV在2021年增长8.3%，而电子商务GMV增长14.1%。2021年，中国商品电子商务GMV达到10,804.2亿人民币，同比增长12.0%；服装GMV增长落后于整体GMV增长。2021年，网上购物的渗透率下降了0.4个百分点。主要要点包括：1) 唯品会2021年第四季度的业绩未达到我们的预期，尽管底线略有改善。大多数关键运营指标呈现同比下降，显示了业务规模缩小的业务环境。1Q2022的指引仍然疲软，反映出公司正在努力在1Q2022扩大业务，并且当前的业务环境尚未改善。2) 我们预计公司2022年的收入可能会持平，因为短期内国内消费疲软，以及公司战略重心的改变。公司战略重心的改变可能会看到客户规模和品牌合作伙伴数量的缩小，从而减少网络效应。负面因素包括竞争加剧和市场饱和度提高。

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