⚫ 黑色系品种 海证策略月刊 WWW.HICEND.COM 海证期货研究所 黑色产业团队 石头 从业资格号：F3058254 投资咨询号：Z0015851 021-36151067 shitou@hicend.com.cn 2022年3月 三月份螺纹钢期货行情展望 摘要： ⚫ 展望3月份，螺纹钢期货震荡偏强的概率大。供应方面，从周度数据来看，国内钢企高炉开工率呈现低位回升的趋势，但总体上仍受到季节性压制，产量释放受限；需求方面，国内“稳增长”政策力度不断加大，市场普遍预期上半年基建将成为稳定经济的重要措施。从专项债发行节奏来看，政策资金支持力度较强，不过随着各地工地陆续复工，全国建材成交量逐步回升，螺纹钢真实需求力度将成为市场关注的重点。总体来看，上半年需求力度仍然值得期待，后市重点关注05合约低位做多的机会。 ⚫ 截止2月25日，螺纹钢05-10合约价差为190元左右。展望3月，从统计规律来看，3-5月是螺纹钢需求力度相对较强的阶段，该阶段05-10合约价差倾向于扩大。从基本面来看，后市05-10合约价差走势取决于真实需求的力度，在需求力度得到确认之前价差走势存在不确定性。 ⚫ 核心因素评定表： 核心利多因素 影响力演化方向 评级 环保限产 走弱 ★★★ 铁矿石上涨 走弱 ★★ 核心利空因素 影响力演化方向 评级 产量增加 走强 ★★ 需求走弱 走弱 ★★★ 综评：供需存在阶段性错配的可能 注：“★★★”主动推涨型因素或主动打压型因素；“★★”支撑型因素或阻力型因素；“★”背景型因素。 海证研究｜策略月刊 2 / 12 目录 1、行情回顾 ..................................................... 3 2、需求端：用钢需求逐步复苏 ..................................... 4 3、供应端：秋冬限产仍未放松 ..................................... 5 4、库存端：库存季节性回升 ....................................... 6 5、出口端：海外供应逐步恢复，出口压力增大 ...................... 8 6、原料端：基本面分化 ........................................... 9 7、行情小结 .................................................... 10 8、三月份操作策略 .............................................. 11 分析师介绍 ..................................................... 12 法律声明 ....................................................... 12 海证研究｜策略月刊 3 / 12 1、行情回顾 现货方面，截止2月23日，上海三级螺纹钢的价格为4790-4830元/吨，杭州价格约为4880元/吨，天津价格约为4900-4940元/吨，广州约为5240元/吨。 2月份螺纹钢05合约的整体走势为冲高回落。2月初，螺纹钢05合约延续年前稳步上涨的局面。一方面，春节后环保限产依然严格。截至1月28日，高炉炼铁产能利用率仅有81.51%，同比下降9.28%；日均铁水产量219.35万吨，同比下降22.61万吨。另一方面，春节后稳增长的政策由预期转化为现实的预期加强，而一旦需求发力螺纹钢很可能出现阶段性供不应求的情况，因此，盘面提前交易乐观情绪，推动价格上涨。 进入2月中旬，国家发改委、市场监管总局表示，将进一步采取有效措施，切实维护铁矿石等大宗商品市场正常秩序。来自政策端的强力调控对原料价格形成了明显压制，铁矿石应声暴跌，短期调整信号明显。在铁矿石大幅下挫影响下，黑色系整体进入震荡整理阶段，螺纹钢05合约从5034点高位回落到4700点附近。在供应受限、库存同比水平偏低等基本面支撑下，螺纹钢本次回调幅度明显小于铁矿石。总体来看，本次铁矿石暴跌测试了螺纹钢基本面的韧性，在需求尚未证伪的情况下，后市螺纹钢仍应当以逢低做多为主。 图2：螺纹钢现货价格 资料来源：Wind，海证期货研究所 海证研究｜策略月刊 4 / 12 2、需求端：用钢需求逐步复苏 财政部网站2月14日信息显示，1月各地组织发行地方政府债券6989亿元，其中，新增地方政府债券5837亿元，再融资债券1152亿元。今年1月新增地方政府专项债券4844亿元，发行明显前置，与去年节奏相反。 图3：沪市线螺终端采购量 资料来源：Wind，海证期货研究所 从沪市线螺终端采购量和全国建材成交量来看来看，2月底用钢需求逐步复苏，今年旺季需求有待确认。 图4：全国建材成交量 资料来源：Wind，海证期货研究所 今年专项债发行明显前置，1月份建筑业新订单指数明显回升，建筑业活动预期指数回升至64.4%，为2021年5月以来的新高，反映市场对于今年春季建筑业活动预期较高。 海证研究｜策略月刊 5 / 12 3、供应端：秋冬限产仍未放松 2022年供应端政策约束依然将存在且延续，就上半年而言，一季度涵盖了采暖季、冬奥会等多个需要政策性限产的时间段，钢材整体产量同比大幅收缩。 图5：粗钢月度产量 资料来源：Mysteel，海证期货研究所 图6：螺纹钢产量 资料来源：Mysteel，海证期货研究所 2月以来，螺纹钢供应端基本面变化不大，仍然处于低产量、低库存的格局当中。一方面，成材需求尚未启动，虽然钢厂有复产预期，但目前依然处在采暖季限产的时间中，“2+26”城市要求产量同比下降30%的政策没有变，一季度钢材产量恢复有限。另一方面，电炉成本高昂，产量受利润空间限制难有大幅提升。总体来看，后市螺纹钢产量环比将逐步回升。 海证研究｜策略月刊 6 / 12 图7：电炉吨钢利润 资料来源：Mysteel，海证期货研究所 图8：高炉吨钢利润 资料来源：Mysteel，海证期货研究所 今年1月28日以来，针对近期铁矿石价格出现异动，国家发改委在不到一个月的时间里连续六次发声，同时加大市场监管力度，保障铁矿石价格平稳运行。监管调控下铁矿石价格大幅回落，钢厂利润明显回升。 4、库存端：库存季节性回升 根据Mysteel的统计数据，截止2月25日，中国主要城市钢材库存为1756.86万吨，环比增长5.16%，比上周增加86.25万吨。从目前限产情况来看，螺纹钢产量同比仍位于历史低位，预计今年库存水平将显著低于去年同期水平。 海证研究｜策略月刊 7 / 12 图9：中国主要城市钢材库存 资料来源：Mysteel，海证期货研究所 截止2月25日，35个城市螺纹钢社会库存为965.28万吨，增79.78万吨；全国建材钢厂螺纹钢库存320.71万吨，增4.78万吨。总体来看，螺纹钢共计累库84.56万吨，处于“冬储”累库阶段. 据中国钢铁工业协会统计数据显示，2022年2月中旬重点钢铁企业钢材库存量为1690.35万吨，旬环比增加4.95万吨，上升0.29%；比上月底增加322.08万吨，上升23.54%；比上月同旬增加375.34万吨，上升28.54%；比年初增加560.66万吨，上升49.63%；比去年同期减少64.38万吨，下降3.67%。国内钢材市场仍处于传统的需求淡季，季节性限产导致钢铁行业产能释放受限，库存水平较低。 图10：35个城市螺纹钢社会库存 资料来源：Mysteel，海证期货研究所 海证研究｜策略月刊 8 / 12 图11：全国建材钢厂螺纹钢库存 资料来源：Mysteel，海证期货研究所 5、出口端：海外供应逐步恢复，出口压力增大 2022年随着世界经济的进一步恢复，海外钢铁产量还将继续上升，据世界钢铁协会统计的2022年1月全球粗钢产量数据显示，全球64个纳入世界钢铁协会统计国家的粗钢产量为1.550亿吨。预计2022年我国钢材出口在6000万吨左右，同比下降10%左右。 图12：钢材出口情况 资料来源：Mysteel，海证期货研究所 展望后市，随着全球主要资源供应国恢复生产，我国出口订单份额将有所下降，出口持续景气的局面难以维系，钢材出口量增速将延续回落。 海证研究｜策略月刊 9 / 12 6、原料端：基本面分化 截止2月24日，普氏62%铁矿石指数为136.95美元。 主流矿方面，截止2月18日，力拓发往中国铁矿石总量约0.30亿吨，同比减少20.74%；必和必拓发往中国铁矿石总量约0.32亿吨，同比减少10.27%；FMG发往中国铁矿石总量约0.21亿吨，同比减少9.87%；淡水河谷发往中国铁矿石总量约0.28亿吨，同比减少27.19%。 淡水河谷（Vale）四季度粉矿产量8247万吨，环比减少7.8%，同比减少2.4%。2021年1-12月铁矿石总产量3.16亿吨，同比增加5.1%。主要由于（1）Serra Leste矿区于2020年底恢复运营；（2）Brucutu矿区高硅铁矿产量增加。 图13：普氏指数 资料来源：Wind，海证期货研究所 图14：青岛港铁矿石现货价格 资料来源：Wind，海证期货研究所 海证研究｜策略月刊 10 / 12 随着冬奥会的闭幕，东北地区多数焦企开工稍升，然焦企利润受压缩，多数焦企仍在限产中；目前焦企普遍焦炭出库尚可，部分焦企暂无焦炭库存，多数焦企焦炭库存仍处低位；钢厂正常采购。高炉方面，多数东北钢厂现阶段生产线正常，目前暂无高炉检修计划。后期受主产地山西地区焦炭以及焦煤价格变动影响，预计短期内焦炭价格仍维持偏强运行。 图15：青岛港焦炭现货价格 资料来源：钢联数据，海证期货研究所 7、行情小结 展望3月份，螺纹钢期货震荡偏强的概率大。供应方面，从周度数据来看，国内钢企高炉开工率呈现低位回升的趋势，但总体上仍受到季节性压制，产量释放受限；需求方面，国内“稳增长”政策力度不断加大，市场普遍预期上半年基建将成为稳定经济的重要措施。从专项债发行节奏来看，政策资金支持力度较强，不过随着各地工地陆续复工，全国建材成交量逐步回升，螺纹钢真实需求力