⚫ 黑色系品种 海证策略月刊 WWW.HICEND.COM 海证期货研究所 黑色产业团队 石头 从业资格号：F3058254 021-36151067 shitou@hicend.com.cn 2022年3月 三月份铁矿石期货行情展望 摘要： ⚫ 3月，铁矿石2205合约延续弱势的概率大。供应方面，澳洲巴西发运量小幅波动，近几周表现整体平稳；需求方面，冬奥会期间受钢厂限产加严影响，铁水产量再度下滑，后续随着终端需求的启动，钢厂将逐步复产，需求有望回升；库存方面，铁矿石港口库存持续积累接近新高。总体来看，在监管严格调控以及铁矿石自身供需宽松的基本面影响下，05合约延续弱势的概率大。 ⚫ 截止2月25日，螺纹钢05合约收盘价为4617元/吨，铁矿05收盘价为680.5元/吨，螺矿比已从2月份6.0左右水平大幅回升至6.8左右。从统计规律来看，螺矿比达到6以上属于偏高水平。从基本面来看，在监管严格调控下铁矿石价格已大幅回落，后市随着钢厂限产放松，铁矿石基本面有边际好转的空间，可轻仓参与空螺纹、多铁矿做空螺矿比的策略。 ⚫ 核心因素评定表： 核心利多因素 影响力演化方向 评级 钢厂补库 走强 ★★ 海运费上涨 中性 ★★ 核心利空因素 影响力演化方向 评级 矿山增产 中性 ★★ 成本下移 走弱 ★ 综评：供需宽松，铁矿石震荡偏弱 注：“★★★”主动推涨型因素或主动打压型因素；“★★”支撑型因素或阻力型因素；“★”背景型因素。 海证研究｜策略月刊 2 / 10 目录 1、行情回顾 ..................................................... 3 2、需求端：钢厂产量逐步回升 ..................................... 4 3、供给端：矿山发运保持平稳 ..................................... 5 4、库存端：港口库存位于高位 ..................................... 8 5、三月份操作策略 ............................................... 9 分析师介绍 ..................................................... 10 法律声明 ....................................................... 10 海证研究｜策略月刊 3 / 10 1、行情回顾 2月，铁矿走势整体表现为冲高回落。2月上旬，在钢厂复产补库需求支撑下，铁矿石跟随螺纹钢一路走高。与此同时，钢厂库存进入快速累库阶段，247家钢厂进口铁矿石库存月度增加775万吨。而供应方面，由于澳洲年底冲量结束，巴西方面也受强降雨天气影响，1月铁矿石发运量也有所降低。在此背景下，铁矿石延续年前持续上涨的行情，05合约一度上涨至849.5元/吨高位。 随后，铁矿石价格快速上涨引发了监管的关注。2月9日，国家发展改革委价格司、市场监管总局价监竞争局联合约谈有关铁矿石资讯企业。此次发改委约谈，是对散布虚假信息，炒作铁矿石价格的一次有力打击。2月11日，有关部门再次赴部分商品交易所、重点港口开展铁矿石市场监管调研，持续密切关注市场运行和价格走势，进一步采取有效措施，切实维护市场正常秩序。针对近期铁矿石价格出现异动，国家发改委在不到一个月的时间里连续六次发声，铁矿石价格明显回落。 结合基本面来看，铁矿石港口资源充足，现实需求疲弱，并不具备持续上涨的基础。因此，在监管调控下，铁矿石持续下跌。 图1：铁矿石主力合约价格 资料来源：博易大师，海证期货研究所 海证研究｜策略月刊 4 / 10 2、需求端：钢厂产量逐步回升 2021年1-12月份，中国生铁累计产量为8.69亿吨，同比下滑4.3%。1月份中国粗钢预估产量为8170万吨，同比下降11.2%。预计在稳增长的政策支持下，国内经济动能有望明显增加，对于国内钢材需求将形成一定的带动作用。 面对经济增长面临的“三重压力”，有关部门实施更为宽松的货币政策，多次降准，房地产贷款利率领先降息。在货币政策靠前发力同时，财政政策也更为积极，预计一季度基建投资将逐步回升，房地产需求也将低位企稳。 图2：中国生铁累计产量 资料来源：Mysteel，海证期货研究所 图3：普氏指数 资料来源：Mysteel，海证期货研究所 海证研究｜策略月刊 5 / 10 截止2月18日，全国钢厂高炉产能利用率为77.61%，环比增长2.17%，整体位于低位。 图4：全国钢厂高炉产能利用率 资料来源：Wind，海证期货研究所 3、供应端：矿山发运保持平稳 主流矿方面，截止2月18日，力拓发往中国铁矿石总量约0.30亿吨，同比减少20.74%；必和必拓发往中国铁矿石总量约0.32亿吨，同比减少10.27%；FMG发往中国铁矿石总量约0.21亿吨，同比减少9.87%；淡水河谷发往中国铁矿石总量约0.28亿吨，同比减少27.19%。受季节性因素影响，澳洲、巴西发运均有回落。 图5：四大矿山总发货量 资料来源：Wind，海证期货研究所 海证研究｜策略月刊 6 / 10 巴西方面，尽管过去一年淡水河谷仍受到新冠疫情和市场波动的影响，但通过推进布鲁马迪纽和马里亚纳的修复、实施VPS1、推动上游坝退役和对标全球尾矿管理行业标准，整体运营变得更加安全。2021年淡水河谷经调整后的息税折旧摊销前利润为338亿美元，同比增长118亿美元。铁矿石年产能从2020年底的3.22亿吨增长至2021年底的约3.4亿吨，并有望到2022年底达到3.7亿吨。 澳洲方面，四季度FMG铁矿石产量（铁矿加工量Ore Processed）达4920万吨，环比增加2%，同比增加11%；发运量达4750万吨，环比增加4%，同比增加2%。2021年全年其铁矿石总发运量达1.847亿吨，同比2020年增加2%。 FMG2021年6月至12月净利润为27.8亿美元，同比下降32%。其中低品位矿石折扣力度增加，C1成本增加20%，铁矿石平均收入从每吨114美元降至96美元。FMG表示，柴油和劳动力成本的增加，以及新矿区Eliwana的运营都是推高成本上升的主要原因。FMG现面临价值35亿美元的IronRidge磁铁矿项目管道安装人员短缺问题。该项目计划于2022年12月投产，并用于提高公司铁矿石生产的平均品位。 通过汇总计算，我们预测2022年四大矿山的产量为10.80亿吨左右，同比增长1.00%。 图6：四大矿山产量预测 资料来源：Wind，海证期货研究所 海证研究｜策略月刊 7 / 10 国产矿方面，截止12月份，国产矿的产量为9.81亿吨，同比增长9.4%左右。从产能利用率数据来看，近期国产矿开工率高位回落。截止2月11日，全国126家矿山企业的产能利用率为58.35%，明显回落。 图8：国产矿山产能利用率 资料来源：Mysteel，海证期货研究所 我国铁矿石对外依存度高，钢铁行业在产业链上议价能力偏弱，供应的高度垄断使铁矿石市场极易被投机炒作因素左右，要保障铁矿石市场价格平稳运行，一方面要加强监管，防止资本的过度投机；另一方面，从长远考虑，需要提高铁矿石资源保障能力，同时促进废钢资源的回收加工及利用，提升对铁矿石的替代能力。 图9：国产矿产量 资料来源：Wind，海证期货研究所 海证研究｜策略月刊 8 / 10 4、库存端：港口库存位于高位 铁矿石库存结构的变化能够验证钢厂补库逻辑。截止2月25日，铁矿石港口库存为1.59亿吨，周环比下降148万吨。冬奥会期间钢厂限产加严，铁水产量重新回落，铁矿石港口库存再度积累。整体来看，铁矿供需格局仍然宽松。 图10：铁矿石港口库存（万吨） 资料来源：Wind，海证期货研究所 最新数据显示，全国114家钢厂进口铁矿石库存总量为3317.49万吨，64家样本港航烧结粉矿库存1568.97万吨，环比下降109.25万吨。 图11：钢厂进口矿烧结矿总库存（万吨） 资料来源：Wind，海证期货研究所 海证研究｜策略月刊 9 / 10 5、三月份操作策略 （1）波段操作 3月，铁矿石2205合约延续弱势的概率大。供应方面，澳洲巴西发运量小幅波动，近几周表现整体平稳；需求方面，冬奥会期间受钢厂限产加严影响，铁水产量再度下滑，后续随着终端需求的启动，钢厂将逐步复产，需求有望回升；库存方面，铁矿石港口库存持续积累接近新高。总体来看，在监管严格调控以及铁矿石自身供需宽松的基本面影响下，05合约延续弱势的概率大。 （2）跨期对冲操作 截止2月25日，螺纹钢05合约收盘价为4617元/吨，铁矿05收盘价为680.5元/吨，螺矿比已从2月份6.0左右水平大幅回升至6.8左右。从统计规律来看，螺矿比达到6以上属于偏高水平。从基本面来看，在监管严格调控下铁矿石价格已大幅回落，后市随着钢厂限产放松，铁矿石基本面有边际好转的空间，可轻仓参与空螺纹、多铁矿做空螺矿比的策略。 海证研究｜策略月刊 10 / 10 分析师介绍 石头（投资咨询号：Z0015851）：海证期货研究所副所长，黑色首席分析师，经济师，上海期货交易所年度优秀分析师，大连商品交易所优秀期货投研团队核心成员，期货日报与证券时报年度最佳工业品分析师。中国金属材料流通协会特聘期货专家，中国物流与采购联合会钢铁委员会特聘研究员，多家行业龙头企业期货顾问。 法律声明 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为海证期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。