1 / 14 银河有色 有色研发报告 有色金属衍生品日报 2022年3月1日星期二 有色金属衍生品日报 第一部分 市场研判 铜 日内沪铜震荡走势，收于71050元/吨，涨60元/吨，涨幅0.08%，沪铜指数增仓635手至32.18万手。现货方面，今日财税40号文落地，废铜市场陷入观望状态，废铜交易进入停滞状态，市场可能要至少观望一周。但是精铜消费也并没有表现很好，一方面现在还没有进入旺季，而且广东天津等地区疫情也限制了消费，另外一方面下游等待价格跌到70000-70500附近再拿货，现货升水下降20元/吨，平水铜报10元/吨。短期内国内可能继续维持垒库，我们预计旺季可能在三月中下旬启动。俄乌局势仍然不明朗，国外贸易商开始不接俄罗斯的货，银行停止开信用证。俄罗斯的铜矿大部分是铜矿满洲里口岸通过陆运到国内，而且国内开始用人民币结算俄罗斯铜矿，所以现在运到国内的铜矿并不受影响。市场预计俄罗斯会把铜都卖给中国，内外盘依旧疲软，进口亏损530元/吨。盘面来看，俄乌局势仍然不明朗的情况下，能源价格居高不下，伦铜可能易涨难跌，内盘比外盘弱势，整体来看偏强震荡，尤其是70500及70000关口现货买盘很多，为铜价提供支撑。(以上观点仅供参考，不作为入市依据） 铝 现货成交乏力 能源属性开始发力 【市场分析】 今日电解铝整体震荡，先跌后涨，沪铝指数增仓4871手至47.47万手，涨0.35%至22715元/吨。外盘正如2018年制裁俄铝期间表现的类似，高位暴涨暴跌，日内波幅巨大。本轮沪铝受外盘带动较小，仅仅是弱势跟随的行情，导致最近进口利润亏损扩大至2600元以上，出口利润极度放大。夜盘沪铝低开低走，弱势下行，持仓量变动不大，说明资金目前观望的情绪较为浓郁，一边是国内需求短期的乏力，一边是暴涨暴跌的外盘情绪冲击，这个时候的赌单边行情容研究员：王颖颖 期货从业证号：F3039600 投资咨询从业证号：Z0014913 :021-65789219 :wangyingying_qh1@chinastock.com.cn 2 / 14 银河有色 有色研发报告 易受伤，对于这种事件性的冲击的逻辑，只能做一个快进快出的操作。午后，受动力煤价格暴涨的影响，能源属性有所发力，目前动力煤海外价格已经到了去年10月份的高点，但是国内由于政策压制的力量存在，保供稳价的作用使得下游成本得到了有效控制，但是天然气价格同样较高的情况下，整个供应链的成本再度大幅抬升（烧碱、氧化铝焙烧、石油焦、电煤等多个环节），类似于去年10月份，成本支撑的上涨，吞噬了冶炼利润。所以这里铝价的支撑较强。 【交易策略】 国内电解铝的投产速度同样较为惊人，地方保经济的决心强于此前的能控政策，高价抑制了终端的采购需求，需要继续关注高价抑制的需求能否实现再平衡，平衡缺口决定了下一步的走势方向；短期以俄乌战争导致成本抬升与产量缩减为核心交易逻辑，绝对价方面近期预计国内高位震荡；此外，能源价格高涨，整个产业链成本大幅抬升，推动铝价易涨难跌(以上观点仅供参考，不作为入市依据） 锌 欧洲电费上行 空头离场观望 【市场分析】 锌价近几日减仓反弹为主，今日昨夜沪锌冲高回落，日内高位震荡，多头目前在没看到需求好转之前，也没有较大的意愿和安全边际去做多，空头目前在能源高价及国内需求预期火热的大环境下，做空的意愿也较弱，整体上仍然是大区间波动，单边趋势短线来看没有明确方向，多空博弈分歧比较大。近几日欧洲能源价格大涨，但是采暖季节即将结束，电费高位不可持续，目前锌的逻辑在于产业能源高成本的减产逻辑和国内宏观需求主导，3月进入开工验证阶段，后期需要重点关注库存、下游开工的变动情况，落实终端需求；目前现货成交持续走弱，由于能源高涨，部分下游的开工率居然出现下行的情况，从俄、乌、欧的表现来看，争端目前不断升级，能源价格持续走高，推动锌价抬升。 【交易策略】 均线缠绕在一起，近期受需求迟迟未到以及减产不及预期的影响价格承压，但是能源高价及后期政策需求乐观的情况下，大幅下跌的概率同样偏低，所以目前以区间震荡的思路对待（以上观点仅供参考，不作为入市依据） 3 / 14 银河有色 有色研发报告 镍&不锈钢 【银河期货-镍和不锈钢20220301日评】 周二镍价在高位窄幅波动，不锈钢反弹受阻回落。宏观面上，俄乌问题仍是市场焦点，市场急需看到能源问题得到解决，与俄相关的商品仍有支持。周一中国公布的2月份PMI为50.2%，上升0.1%，为第四个月扩展，新订单回到50%以上，表明制造业市场需求景气度回升。回到镍市场来看，镍价仍受到低库存的支持，但绝对的高价格抑制了消费，镍的现货升水继续回落。需求上看，前驱体厂本周逐渐进入硫酸镍采购周期，现货紧张情况下预计硫酸镍价格将上行，镍豆现货仍紧张，升水持续高于金川及俄镍。估计短期镍价仍会偏强，LME支持位为2.4万美元。 不锈钢市场分歧很大，现货市场今日仍有不同程度下跌，由于市场上周有大批到货，300系累库较多，且后续还将持续有到货，需求却无法提振，市场目前较悲观，但300系目前市场均价在17900元/吨左右，企业几乎没有利润，考虑到镍铁现货稀缺，而纯镍全球供应紧缺逻辑不变，不锈钢价格低位出现支撑，估计短期不锈钢价格仍会窄幅区间震荡。(以上观点仅供参考，不作为入市依据） 第二部分 有色产业价格及相关数据 铜3月1日2月28日2月25日2月24日2月23日较上周末较上月末长江铜均价（元/吨）7088070940711607087071270-280.00-60.00现货升贴水（元/吨）303070-45-550.00-20.00沪铜次月-当月（元/吨）806010108070.0020.00沪铜连二-次月（元/吨）-3010-103010-20.00-40.00精废价差（元/吨）16961568137115121216127.35-147.64上海仓单（美元/吨）28.0083.0083.0088.0088.00-55.000.00上海提单（元/吨）30.0077.0077.0078.0078.00-47.000.00LME铜升贴水(0-3)（美元/吨）35.5045.0054.5040.5047.25-19.000.00沪伦比值7.177.177.187.167.17-0.010.00进口现货盈亏（元/吨）-364.22-455.79-586.07-535.02-655.51221.8591.57进口期货盈亏（元/吨）-547.41-511.79-613.39-481.86-535.3065.98-35.62LME铜库存（吨）7302574875747507432574475-1725.000.00COMEX铜库存（短吨）7088671496716577241073224-771.000.00上期所仓单（吨）72146708727092270798700991224.001274.00 4 / 14 银河有色 有色研发报告 2022-03-012022-02-282022-02-252022-02-242022-02-23较上周末较上月末长江现货价格2256022700228202271022700-260-140对当月升贴水-800-60-80-80-20-80铝月差（当月-3月，11点）4051510-102535电解铝利润（东部自备电）6337.016937.396990.196788.036640.69-653.18-600.38LME Cash-3M19.52940.528.540-21-9.5沪伦比值6.696.566.736.906.90-0.040.13进口现货盈亏（元/吨）-2264.25-2824.37-2356.92-1672.12-1780.6392.67560.12动煤秦岛（5500大卡）94094094094095000国产氧化铝指数31273153318832363278-61-26澳洲氧化铝FOB43543543542542500预焙阳极华东价格7117.55902.55902.55902.55902.512151215佛山型材白料废铝1770017800178001780017800-100-100精废价差48604900502049104900-160-40下游价格佛山铝棒加工费（元/吨）3102502502502506060SMM铝锭社会库存（万吨）111.7111.7109.9109.9108.11.80SMM铝棒社会库存（万吨）25.7725.7726.0626.0626.11-0.290LME铝库存（吨）8240258240258231258241508351259000上期所仓单173904175382173726171352169028178-1478铝价格价差内外比值原料价格库存数据 锌3月1日2月28日2月25日2月24日2月23日较上周末较上月末上海现货价格#02512524965247952467525055330160广州现货价格#0250602500024800246702504026060天津现货价格#0250202495024760246302500026070上海基差（对当月）-3510203030-450期货月差（L1-L3）3000-15-45-40-3030453015上海premium（美元/吨）080808080-80-80LME升贴水(C-3M)21.7516.2520.257.2522.001.505.50沪伦比值6.036.966.997.017.01-0.93-0.82进口现货盈亏（元/吨）-2241.56-2199.72-2222.36-1837.64-1816.46-19.1911.31国产矿TC（元/金属吨）375037503750375037500.000TC（美元/干吨）1401401401301300.000国内三地库存25.6625.6625.0524.2324.230.610.00LME锌库存（吨）144100144400145775146200146650-1675-300上期所仓单106320106946108553108077106049-2233-626 镍3月1日2月28日2月25日2月24日2月23日较上周末较上月末镍现货价（元/吨）179650181700180100179450179100-450-2050俄镍升贴水85095095010501150-100700金川镍升贴水16501650185018501650-2000沪镍次月-当月-2120-1480-1870-700-970-250-640LME镍升贴水（0-3M）379.00477.00517.00491.00645.00-1380沪伦比值7.337.307.257.327.280.080.03进口现货盈亏（元/吨）-3243.14-4729.07-6853.91-5055.51-7608.7236111486进口期货盈亏（元/吨）-8554.98-8375.78-3151.07-6727.46-7631.90-5404-179LME镍库存（吨）8009480088811328130082314-10380上期所仓单32473388340635083753-159-141 5 / 14 银河有色 有色研发报告 第三部分 有色行业重要数据图表汇总 图1：SHFE主力合约结算价（单位：元/吨） 图2：LME3个月铜收盘价（单位：美元/吨） 数据来源：银河期货、wind资讯 图3：SHFE铜合约持仓量 （单位：手） 图4：SHFE铜主力合约持仓量（单位：手） 数据来源：银河期货、wind资讯 图5：COMEX铜总持仓（单位：张） 图6：COMEX铜非商业持仓（单位：张） 数据来源：银河期货、wind资讯 7