Q4盈利水平有所修复，品类多元化加速

[Table_Stock] 新宝股份（002705） 证券研究报告 公司点评 Q4盈利水平有所修复，品类多元化加速 [Table_Rating] 买入（维持） [Table_Summary] ◼ 投资摘要 事件 公司发布2021年业绩快报，营收预计149.12亿元，同比+13.05%；归母净利润预计7.92亿元，同比-29.15%。其中21Q4，营收预计42.09亿元，同比+3.26%，归母净利润预计1.98亿元，同比-5.26%，扣非归母净利润1.52亿元，同比+58.56%。 简评 收入端：整体营收较为稳健。分区域看，国外收入预计116亿元，同比约+14%；国内收入约33亿元，同比约+9%，其中摩飞品牌约16.6亿元，同比约+10%，东菱自主品牌约2.4亿元，同比约-21%；其中21Q4，国外受海运运力紧张影响，收入预计31亿元，同比约-4%；国内收入约11亿元，同比约+30%，其中摩飞品牌约5.6亿元，同比约+24%，东菱自主品牌约1亿元，同比约+4%。 利润端：Q4盈利能力有所修复。为应对汇兑损失及大宗原材料涨价影响，公司对原有产品进行调价，但调价效果有一定滞后性，公司盈利水平21Q3开始逐步修复，Q4归母净利率预计为4.7%，同比-0.4pct，降幅收窄，盈利能力有所修复。为改善盈利水平，公司也采取其他相关措施积极应对，通过新品研发、生产效率改善及策略性采购安排消化成本上升压力，也通过签订部分远期外汇合约降低汇率波动风险。 看好新品持续发力。摩飞品牌近日推出清洁电器新品智能洗地机，女神节促销价2599元，产品采取水尘环流清洁技术，拥有80min的强续航能力，可低噪运行，10倍加宽清洁口，具有干湿垃圾分离等功能。2021年，摩飞、鸣盏等品牌持续发力，公司系列化产品空气净化器、取暖器及清洁电器蒸汽拖把等产品持续推出，品类矩阵不断丰富完善。 ◼ 投资建议 公司拥有良好的品牌与供应链优势，丰富的外销经验，我们预计海外需求仍较为旺盛，伴随原材料价格逐步企稳和公司新品迭代，后续公司盈利能力有望持续修复。我们预计2022-2023年公司归母净利润11.78亿元、13.19亿元，对应EPS分别为1.42元、1.60元，对应当前市值PE分别为13.27、11.85倍，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示 自主品牌推广不及预期；外销增速不及预期；原材料持续上涨等。 ◼ 数据预测与估值 [Table_Finance] 单位：百万元 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入 13191 14912 17250 19858 年增长率 44.6% 13.0% 15.7% 15.1% 归母净利润 1118 793 1178 1319 年增长率 62.7% -29.1% 48.6% 12.0% 每股收益（元） 1.40 0.96 1.42 1.60 市盈率（X） 30.27 19.71 13.27 11.85 市净率（X） 5.79 2.29 1.95 1.68 资料来源：Wind，上海证券研究所（2022年02月28日收盘价） [Table_Industry] 行业: 家用电器 日期: 2022年3月1日 [Table_Author] 分析师: 彭毅 Tel: 021-53686136 E-mail: pengyi@shzq.com SAC编号: S0870521100001 联系人: 王盼 Tel: 021-53686243 E-mail: wangpan@shzq.com SAC编号: S0870121120007 [Table_BaseInfo] 基本数据 最新收盘价（元） 19.00 12mth A股价格区间（元） 44.85-17.38 总股本（百万股） 826.73 无限售A股/总股本 99.55% 流通市值（亿元） 156.36 [Table_QuotePic] 最近一年股票与沪深300比较 [Table_ReportInfo] 相关报告： 《新宝股份（002705.SZ）：平台化战略，构建多元化产品矩阵，发展稳步向前》 ——2021年11月10日 -61%-53%-45%-38%-30%-22%-14%-7%1%03/2105/2107/2110/2112/2102/22新宝股份沪深300 公司点评 请务必阅读尾页重要声明 2 公司财务报表数据预测汇总 [Table_Finance2] 资产负债表（单位：百万元） 利润表（单位：百万元） 指标 2020A 2021E 2022E 2023E 指标 2020A 2021E 2022E 2023E 货币资金 4285 5552 6820 8108 营业收入 13191 14912 17250 19858 应收票据及应收账款 1786 1920 2231 2579 营业成本 10116 11742 13314 15129 存货 2120 2445 2736 3067 营业税金及附加 83 89 121 139 其他流动资产 749 849 824 797 销售费用 435 813 949 1092 流动资产合计 8940 10766 12610 14551 管理费用 701 813 949 1191 长期股权投资 99 109 119 129 研发费用 394 574 586 794 投资性房地产 15 15 15 15 财务费用 237 20 20 20 固定资产 2318 2110 1882 1693 资产减值损失 -30 -1 -1 -1 在建工程 356 356 356 356 投资收益 33 0 9 20 无形资产 519 519 519 519 公允价值变动损益 123 0 0 0 其他非流动资产 247 247 247 247 营业利润 1375 944 1415 1584 非流动资产合计 3554 3356 3139 2959 营业外收支净额 -1 -19 -18 -17 资产总计 12495 14122 15749 17510 利润总额 1374 925 1397 1567 短期借款 99 99 99 99 所得税 219 120 196 235 应付票据及应付账款 4695 5147 5471 5803 净利润 1156 805 1202 1332 合同负债 408 352 266 151 少数股东损益 37 12 24 13 其他流动负债 1124 1550 1737 1950 归属母公司股东净利润 1118 793 1178 1319 流动负债合计 6326 7148 7573 8002 主要指标 长期借款 0 0 0 0 指标 2020A 2021E 2022E 2023E 应付债券 0 0 0 0 盈利能力指标 其他非流动负债 66 66 66 66 毛利率 23.3% 21.3% 22.8% 23.8% 非流动负债合计 66 66 66 66 净利率 8.5% 5.3% 6.8% 6.6% 负债合计 6391 7214 7639 8068 净资产收益率 18.5% 11.6% 14.7% 14.1% 股本 827 827 827 827 资产回报率 9.0% 5.6% 7.5% 7.5% 资本公积 2055 2055 2055 2055 投资回报率 19.5% 10.6% 13.6% 13.2% 留存收益 3152 3945 5122 6441 成长能力指标 归属母公司股东权益 6038 6830 8008 9327 营业收入增长率 44.6% 13.0% 15.7% 15.1% 少数股东权益 66 78 102 115 EBIT增长率 87.4% -40.6% 51.0% 13.6% 股东权益合计 6103 6908 8110 9442 归母净利润增长率 62.7% -29.1% 48.6% 12.0% 负债和股东权益合计 12495 14122 15749 17510 每股指标（元） 现金流量表（单位：百万元） 每股收益 1.40 0.96 1.42 1.60 指标 2020A 2021E 2022E 2023E 每股净资产 7.30 8.26 9.69 11.28 经营活动现金流量 2510 1295 1285 1291 每股经营现金流 3.04 1.57 1.55 1.56 净利润 1156 805 1202 1332 每股股利 折旧摊销 384 207 226 189 营运能力指标 营运资金变动 1063 264 -151 -224 总资产周转率 1.06 1.06 1.10 1.13 其他 -93 19 9 -6 应收账款周转率 7.47 8.02 8.00 7.99 投资活动现金流量 -574 -28 -18 -3 存货周转率 4.77 4.80 4.87 4.93 资本支出 -919 -18 -16 -13 偿债能力指标 投资变动 313 -10 -10 -10 资产负债率 51.2% 51.1% 48.5% 46.1% 其他 32 0 9 20 流动比率 1.41 1.51 1.67 1.82 筹资活动现金流量 559 0 0 0 速动比率 1.07 1.15 1.30 1.43 债权融资 -51 0 0 0 估值指标 股权融资 946 0 0 0 P/E 30.27 19.71 13.27 11.85 其他 -336 0 0 0 P/B 5.79 2.29 1.95 1.68 现金净流量 2354 1267 1268 1288 EV/EBITDA 16.56 9.52 5.85 4.60 资料来源：Wind，上海证券研究所 公司点评 请务必阅读尾页重要声明 3 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级： 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法。 买入 股价表现将强于基准指数20%以上 增持 股价表现将强于基准指数5-20% 中性 股价表现将介于基准指数±5%之间 减持 股价表现将弱于基准指数5%以上 无评级 由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级 行业投资评级： 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法。 增持 行业基本面看好，相对表现优于同期基准指数 中性 行业基本面稳定，相对表现与同期基准指数持平 减持 行业基本面看淡，相对表现弱于同期基准指数 相关证券市场基准指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；港股市场以恒生指数为基准；美股市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。