俄乌战争爆发，引发有色供应担忧

俄乌战争爆发引发有色供应担忧银河期货王颖颖投资咨询资格证号：Z0014913 1GALAXY FUTURES观点国内消费：下游陆续回归中，南方地区复产比较快，家电、汽车、新能源等复产较快，北方地区线缆企业多，复工相对较慢，基建和地产订单比较一般。最近江苏疫情影响物流运输，江苏地区线缆铜杆企业生产放缓。本周铜价下跌以后，下游逢低采购的情绪再起，周四周五现货市场采购情绪良好。不过下游还期待更低的价格采购，69000-70000是下游比较理想的采购价格，如果盘面继续下跌，市场成交会继续转好。供应：国内供应端比较稳定。俄乌战争引发市场对供应链的担忧。不过对铜来说，影响可能更多的在结构上，导致国内铜供应增多，海外紧缺加剧。（详情见第四页）截止至2月25日，全国库存（包括保税区）为52.20万吨，较上周五增加2.41万吨，其中保税增加1.45万吨，非保税增加0.96万吨，增幅较上周放缓。库存仍较去年节后第三周的67.18万吨低14.98万吨。海外：现在海外消费还处于旺盛状态，欧美premium维持高位，LME库存仅有7.4万吨，俄乌战争以后，市场担忧俄罗斯会把铜都运到中国，加剧海外紧缺情况宏观方面：，西方对俄制裁持续加码，美英欧制裁普京本人，并将俄罗斯部分银行踢出SWIFT。欧盟据悉将禁止所有与俄罗斯央行的交易，白宫不排除对俄实施能源制裁的可能。俄军在乌克兰顽强抵抗下进展缓慢，普京下令战略核力量进入高度战备，美国国防部称普京此举恐令局势进一步升级。国1月季调后零售销售月率录得1.9%,创2021年4月高。策略：俄乌战事胶着，加上欧美国家对俄罗斯金融制裁，欧洲石油天然气交易受到影响，市场预计俄罗斯会把铜都运到中国，伦铜易涨难跌，内盘可能偏弱势。如果盘面下跌到69000-70000附近，市场买盘力量会非常强，建议关注这一线支撑。（以上观点仅供参考，不作为入市依据） 2GALAXY FUTURES国内正常垒库中，但是库存总数还是低位单位：万吨单位：万吨国内社会库存春节前后垒库情况国内社会库存+保税区库存春节前后垒库情况年份春节前三周库存基数春节前三周库存增量春节前两周库存增量春节前一周库存增量春节期间库存增量春节后一周库存增量春节后两周库存增量6周合计增幅春节期间天数2016 37.57 0.92 0.04 (2.11)3.89 2.73 4.01 9.48 14.00 2017 17.57 -1.63 1.35 0.61 6.86 5.05 1.27 13.51 11.00 2018 16.88 -1.33 1.83 1.15 6.07 6.19 (2.35)11.57 14.00 2019 10.56 0.07 2.07 3.27 7.89 1.40 1.04 15.74 14.00 2020 16.06 -0.59 0.11 5.92 6.50 4.20 8.06 24.20 11.00 2021 16.70 -1.79 -0.50 1.29 6.10 3.75 2.17 11.02 13.00 2022 7.84 0.50 0.06 1.02 5.64 2.64 2.29 12.15 10.00 年份春节前三周库存基数春节前三周库存增量春节前两周库存增量春节前一周库存增量春节期间库存增量春节后一周库存增量春节后两周库存增量6周合计增幅春节期间天数2016 77.57 -0.08 3.04 1.89 8.89 -0.27 4.01 17.48 14.00 2017 64.07 -0.13 1.35 5.61 7.36 8.05 3.77 26.01 11.00 2018 64.18 -2.03 2.93 3.81 6.57 4.03 -4.15 11.17 14.00 2019 53.84 0.69 1.27 4.27 9.89 3.18 3.66 22.96 14.00 2020 40.84 1.13 0.81 7.97 6.60 4.80 10.14 31.45 11.00 2021 52.22 -1.62 -0.87 0.59 6.18 5.08 2.86 12.22 13.00 2022 25.59 1.55 0.96 2.68 6.14 3.88 4.21 19.42 10.00 3GALAXY FUTURES第一章铜供应端逻辑目录 4GALAXY FUTURES俄乌战争引发供应端担忧80 82 84 89 98 3.85%3.92%4.01%4.01%4.17%3.6%3.8%4.0%4.2%4.4%0204060801001202018年2019年2020年2021年2022年俄罗斯铜精矿产量全球占比（右）单位：万吨单位：万吨俄罗斯和乌克兰战争，引发市场对于供应链的担忧。一方面俄罗斯年产铜精矿90万吨左右，占全球4%，每年平均出口精铜60万吨左右，其中一半以上铜出口到了中国（2020年占比54%），其余的出口到欧洲，如果欧美等国家对俄罗斯进行制裁，俄罗斯的出口会受到影响，同时会增加对中国的精铜出口，减少对欧洲地区的出口，造成欧洲地区铜更加紧缺，而且战争会影响精铜的运输。另外一方面俄罗斯在全球天然气供应中占比约17%，是全球第二大天然气供应国。俄罗斯天然气供应有超过三分之一用于出口，其中大部分管道气/LNG供给欧洲地区，其余主要供给中国、日本、白俄罗斯等国。天然气供应不足可能会引发能源危机，影响精铜的供应。不过由于铜耗电量低，所以受到的影响要低于高耗能的金属。俄罗斯铜精矿产量俄罗斯精铜出口量65.2270.2277.5846.301020304050607080902018年2019年2020年2021年 5GALAXY FUTURES矿山情况◼矿山陆续发布产量报告，大部分主流矿山产量下降，但是对于2022年预期抬升。◼BHPB和力拓产量下降，原因是escondida铜矿产量下降18万吨，2022年预计产量上调。◼Antofagasta 旗下矿山Los Pelambres因干旱影响减产，预计2022年会继续影响产量，2022年下半年海水淡化厂投产，解决干旱问题。◼第一量子产量创新高，Panama铜矿生产33.1万吨，超过全年预期产量。◼Norlisk2021年铜产量下降主要由于地下水流入造成Oktyabrsky和Taimyrsky采矿暂停（分别于5月、12月恢复满负荷），以及Norilsk 选矿厂因事故临时检修及之后的计划检修。◼五矿因为las bambas问题减产，las bambas12月份减产两万吨。◼Glencore产量下降5万吨，原因是Monipa出售（年产3万吨），以及Antapaccay铜矿品位下降，还有疫情影响。◼英美资源上调产量预期，Quellaveco矿的第一批矿石已于2021年10月开采。该公司预计，该资产今年年中开始生产铜精矿，将产生12万至16万吨铜，在满负荷生产的前10年，每年将产生30万吨铜。◼淡水河谷几乎所有矿山品位都出现下滑，加上罢工因素，产量出现很大的下降。吨矿山产量2017年2018年2019年2020年2021年产量2022年E2022年增加量Codelco184.20 180.60 170.60 172.70 Freeport169.56 173.00 147.32 145.50 174.40 195 21 BHPB138.00 174.53 168.90 172.40 153.64 159-17614 Glencore131.00 145.37 137.12 125.81 119.57 112-118-5 南方铜业87.70 88.40 99.38 100.14 95.82 92 -4 Riotino47.80 63.35 57.74 52.80 49.40 50-57.54 英美资源57.93 66.83 63.80 64.70 64.72 68-767 Antofagasta70.43 72.53 77.00 73.39 72.15 66-69-5 淡水河谷43.85 39.55 38.11 36.01 29.68 33-354 KGHM65.64 63.40 70.16 70.92 第一量子57.40 60.59 70.20 77.90 81.60 81-883 Teck28.70 29.40 29.70 27.60 28.727.3-29-0.55Norlisk40.11 47.40 49.90 48.72 40.68 42.9-45.33 五矿45.51 38.68 38.62 31.10 29.17 30-322 紫金20.80 24.86 36.99 45.60 总计1188.62 1268.48 1255.54 1245.29 45 6GALAXY FUTURES国内电解铜季节性下滑万吨电解铜产量冶炼厂检修5055606570758085901月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年公司名称粗炼产能精炼产能开始时间结束时间检修环节备注中铜东南铜业有限公司4040 2021年12月2022年1月粗炼50天西南铜业（云南铜业）2050 2021年12月中旬2022年1月中旬粗炼30天中原黄金冶炼厂3540 2022年3月2022年3月粗炼30天浙江江铜富冶和鼎铜业有限公司15（老线）15（老线）2022年3月2022年3月粗炼30天青海铜业责任有限公司1010 2022年3月2022年4月粗炼20天铜陵有色金冠铜业分公司6065 2022年3月2022年4月粗炼40天赤峰金峰铜业有限公司4040 2022年4月2022年5月粗炼45-50天恒邦股份2025 2022年4月2022年5月粗炼25-30天包头华鼎铜业发展有限公司103 2022年8月2022年8月粗炼15天赤峰金通铜业有限公司3020 2022年8月2022年9月粗炼25-30天国投金城冶金有限责任公司1010 2022年8月2022年9月粗炼20-30天浙江江铜富冶和鼎铜业有限公司15（新线）20（新线）2022年9月2022年9月粗炼30天金隆铜业有限公司3245 2022年9月2022年9月粗炼5天铜陵金冠（奥炉）2025 2022年9月2022年10月粗炼30天黑龙江紫金铜业有限公司1515 2022年10月2022年10月粗炼30天国内1月份电解铜产量81.81万吨，出现季节性下滑，但是同比还是增长2.5%。云铜等冶炼厂检修，其他冶炼厂也在消费淡季减少开工率。 7GALAXY FUTURES近期清关量稳定单位：千吨单位：千吨单位：吨单位：美元/吨海外到关内清关量海外到保税LME欧洲铜库存LME0-30.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0013579111315171921232527293133353739414345474951532019年2020年2021年2022年0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.0013579111315171921232527293133353739414345474951海外到关内2019年2020年2021年2022年0.0050,000.00100,000.00150,000.00200,000.00LME欧洲铜库存LME欧洲注销仓单(200)02004006008001,0001,200 8GALAXY FUTURES第三章需求端主要逻辑目录 9GALAXY FUTURES下游消费正在陆续恢复中单位：万吨%精铜表观消费量广东地区出库数据单位：吨下游消费陆续恢复中，房地产和电网消费疲弱，处于季节性淡季，但是家电、空调、新能源等板块消费还比较稳定。607080901001101201301401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年 10GALAXY FUTURES2022年电网计划投资额增长单位：亿元电网投资完成额电网交货量01,0002,0003,0004,0005,0006