俄乌战争胶着，引发供应链担忧

俄乌战争胶着引发供应链担忧银河期货王颖颖投资咨询资格证号：Z0014913 mNsMnQsQrQwPqRsQqNtPnO8OcM9PtRpPoMsQeRrRmPkPnMrNbRrQtNNZsQrMuOqMnM2GALAXY FUTURES铜绝对库存维持低位单位:万吨单位：吨单位：短吨单位：吨国内社库+保税区铜库存LME铜库存COMEX铜库存全球铜库存0200,000400,000600,000800,0001,000,0001,200,0001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12019年2020年2021年2022年0200004000060000800001000001200001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12019年2020年2021年2022年0204060801001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12019年2020年2021年2022年0500001000001500002000002500003000003500004000001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12019年2020年2021年2022年 3GALAXY FUTURES第一章铜供应端逻辑目录 4GALAXY FUTURES俄乌战争引发供应端担忧80 82 84 89 98 3.85%3.92%4.01%4.01%4.17%3.6%3.8%4.0%4.2%4.4%0204060801001202018年2019年2020年2021年2022年俄罗斯铜精矿产量全球占比（右）单位：万吨单位：万吨俄罗斯和乌克兰战争，引发市场对于供应链的担忧。一方面俄罗斯年产铜精矿90万吨左右，占全球4%，每年平均出口精铜60万吨左右，其中一半以上铜出口到了中国（2020年占比54%），其余的出口到欧洲，如果欧美等国家对俄罗斯进行制裁，俄罗斯的出口会受到影响，同时会增加对中国的精铜出口，减少对欧洲地区的出口，造成欧洲地区铜更加紧缺，而且战争会影响精铜的运输。市场了解到目前俄罗斯计划将精铜通过中欧列表运输到国内。另外一方面俄罗斯在全球天然气供应中占比约17%，是全球第二大天然气供应国。俄罗斯天然气供应有超过三分之一用于出口，其中大部分管道气/LNG供给欧洲地区，其余主要供给中国、日本、白俄罗斯等国。天然气供应不足可能会引发能源危机，影响精铜的供应。不过由于铜耗电量低，所以受到的影响要低于高耗能的金属。俄罗斯铜精矿产量俄罗斯精铜出口量65.2270.2277.5846.301020304050607080902018年2019年2020年2021年 5GALAXY FUTURES矿山情况◼矿山陆续发布产量报告，大部分主流矿山产量下降，但是对于2022年预期抬升。◼BHPB和力拓产量下降，原因是escondida铜矿产量下降18万吨，2022年预计产量上调。◼Antofagasta 旗下矿山Los Pelambres因干旱影响减产，预计2022年会继续影响产量，2022年下半年海水淡化厂投产，解决干旱问题。◼第一量子产量创新高，Panama铜矿生产33.1万吨，超过全年预期产量。◼Norlisk2021年铜产量下降主要由于地下水流入造成Oktyabrsky和Taimyrsky采矿暂停（分别于5月、12月恢复满负荷），以及Norilsk 选矿厂因事故临时检修及之后的计划检修。◼五矿因为las bambas问题减产，las bambas12月份减产两万吨。◼Glencore产量下降5万吨，原因是Monipa出售（年产3万吨），以及Antapaccay铜矿品位下降，还有疫情影响。◼英美资源上调产量预期，Quellaveco矿的第一批矿石已于2021年10月开采。该公司预计，该资产今年年中开始生产铜精矿，将产生12万至16万吨铜，在满负荷生产的前10年，每年将产生30万吨铜。◼淡水河谷几乎所有矿山品位都出现下滑，加上罢工因素，产量出现很大的下降。吨矿山产量2017年2018年2019年2020年2021年产量2022年E2022年增加量Codelco184.20 180.60 170.60 172.70 172.80 173 0 Freeport169.56 173.00 147.32 145.50 174.40 195 20.60 BHPB138.00 174.53 168.90 172.40 153.64 159-17613.86 Glencore131.00 145.37 137.12 125.81 119.57 112-118-4.57 南方铜业87.70 88.40 99.38 100.14 95.82 92 -3.62 Riotino47.80 63.35 57.74 52.80 49.40 50-57.54.35 英美资源57.93 66.83 63.80 64.70 64.72 68-767.28 Antofagasta70.43 72.53 77.00 73.39 72.15 66-69-4.65 淡水河谷43.85 39.55 38.11 36.01 29.68 33-354.32 KGHM65.64 63.40 70.16 70.92 第一量子57.40 60.59 70.20 77.90 81.60 81-882.90 Teck28.70 29.40 29.70 27.60 28.70 27.3-29-0.55 Norlisk40.11 47.40 49.90 48.72 40.68 42.9-45.33.42 五矿45.51 38.68 38.62 31.10 29.17 30-321.83 紫金20.80 24.86 36.99 45.60 总计1188.62 1268.48 1255.54 1245.29 45.17 变化79.86 -12.94 -10.25 6GALAXY FUTURES国内电解铜季节性下滑万吨电解铜产量冶炼厂检修5055606570758085901月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年公司名称粗炼产能精炼产能开始时间结束时间检修环节备注中铜东南铜业有限公司4040 2021年12月2022年1月粗炼50天西南铜业（云南铜业）2050 2021年12月中旬2022年1月中旬粗炼30天中原黄金冶炼厂3540 2022年3月2022年3月粗炼30天浙江江铜富冶和鼎铜业有限公司15（老线）15（老线）2022年3月2022年3月粗炼30天青海铜业责任有限公司1010 2022年3月2022年4月粗炼20天铜陵有色金冠铜业分公司6065 2022年3月2022年4月粗炼40天赤峰金峰铜业有限公司4040 2022年4月2022年5月粗炼45-50天恒邦股份2025 2022年4月2022年5月粗炼25-30天包头华鼎铜业发展有限公司103 2022年8月2022年8月粗炼15天赤峰金通铜业有限公司3020 2022年8月2022年9月粗炼25-30天国投金城冶金有限责任公司1010 2022年8月2022年9月粗炼20-30天浙江江铜富冶和鼎铜业有限公司15（新线）20（新线）2022年9月2022年9月粗炼30天金隆铜业有限公司3245 2022年9月2022年9月粗炼5天铜陵金冠（奥炉）2025 2022年9月2022年10月粗炼30天黑龙江紫金铜业有限公司1515 2022年10月2022年10月粗炼30天国内1月份电解铜产量81.81万吨，出现季节性下滑，但是同比还是增长2.5%。云铜等冶炼厂检修，其他冶炼厂也在消费淡季减少开工率。 7GALAXY FUTURES近期清关量稳定单位：千吨单位：千吨单位：吨单位：美元/吨海外到关内清关量海外到保税未锻造铜及铜材进口量LME0-30.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0013579111315171921232527293133353739414345474951532019年2020年2021年2022年0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.0013579111315171921232527293133353739414345474951海外到关内2019年2020年2021年2022年(200)02004006008001,0001,2000200,000400,000600,000800,0001,000,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年1-2月未锻造铜及铜材进口量同比增长9.6%。 8GALAXY FUTURES第三章需求端主要逻辑目录 9GALAXY FUTURES海外消费维持高位5070901101301501701902102017/2/222018/2/222019/2/222020/2/222021/2/222022/2/22美国单位：美元/吨单位：美元/吨303540455055602017/2/222018/2/222019/2/222020/2/222021/2/222022/2/22美国premium欧洲premium单位：美元/吨 10GALAXY FUTURES下游消费正在陆续恢复中单位：万吨%精铜表观消费量上海周度出库平均单位：吨下游消费逐步复苏，一方面是因为财税40号文落地之前，废铜贸易商已经把库存清空，市场废铜很少；另外一方面，下游看到周边金属在上涨，担心铜也上涨，在铜价回调到72000附近时积极入市采购。05000100001500020000250001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021年2022年607080901001101201301401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年 11GALAXY FUTURES财税40号文出台，废铜市场进入观望状态单位：元/吨◼财税40号文正式实施下游处于观望状态，废铜交易量下降。未来解决措施:1、废铜回收/贸易商往上压价，往下抬价，赚区中间的价差；2、1+1模式：一个废铜制杆企业配套一个废铜回收企业，最终由废铜制杆企业承担，可能会有相应的补贴。对精废价差的影响在500-1000元/吨左右，精废价差会收窄。精废价差(500)0500100015002000250030003500 12GALAXY FUTURES2022年电网计划投资额增长单位：亿元电网投资完成额电网交货量01,0002,0003,0004,0005,0006,000电网投资还是处于季节性淡季，电缆企业反应国网下了不少订单，可能三月份以后消费会复苏。2022年国网计划投资规模5012亿元，同比大幅增长。0510152025301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年 13GALAXY FUTURES地产数据下滑单位：万平方米单位：万平方米单位：万平方米单位：万平方米商品房销售面积土地购置面积新屋开工面积房屋竣工面积05,00010,00015,00020,00025,00030,0001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,0001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年0.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年05,00010,00015,00020,00025,00030,0001-2月3月4月5月6月7月8月9