俄乌冲突引发供应担忧，局势能否缓解？
俄乌冲突引发供应担忧局势能否缓解？银河期货王颖颖投资咨询资格证号：Z0014913 mNtQrPmQoRqQrOyQtMnNmOaQbP9PnPqQsQsQlOqQsRjMpPpQ9PoPsMuOsPrOxNmPrR2GALAXY FUTURES1. 1 核心逻辑短期逻辑：供应端的冲击持续反复需求端维持弱平衡海外断货压力空前，国内复产如火如荼：1、俄乌事件，虽不会直接制裁俄铝，但是间接影响很大，首先，贸易流的断裂导致短期供应直接大幅减少，更何况欧洲库存相当低；其次，包括能源带来的成本抬升，欧洲地区能源高价，欧洲减产后货源同样紧张；最后，原料的贸易中断导致生产被迫减少（俄铝有66%的氧化铝海外生产），新投产被迫延期等；所以海外铝价受供应端的逻辑上涨。俄罗斯铝一年产量380万吨，其中四成出口至欧洲地区，也就是年化150万吨以上。2、国内运行产能修复速度非常快，地方政府和企业都非常积极的复产，云南地区政府要求3月底复产至80%的开工率，即430万吨左右，而元旦前是280万吨左右，按照目前的进度，预计5月份全国即可恢复至3980~4000万吨左右（彻底不需要进口了）；下游复工表现一般，成本与高价负反馈进行中：元宵节以来，各地陆续复工复产，但是目前来看，表现一般，下游需求表现一般，现货市场维持贴水的状况，板带箔领域需求表现不及预期，部分大厂的产量略有下滑，建筑型材领域受地产行业的影响表现不是很好，订单往大企业集中，而且从精废价差的角度看，目前压铸行业表现也一般；受益于内外比值和海外的紧张，出口订单预计表现很好；天然气大涨，下游加工企业成本抬升，导致减少铝锭需求，转向铝棒采购；原料成本端供应链危机反复：煤炭市场价格目前维持高位，全球能源紧张的大背景下，动力煤价格被国家保供稳价的政策抑制下来，但是市场煤仍然维持高位；氧化铝伴随冬奥会结束后，复工复产，恢复焙烧，但是成本支撑下跌空间有限，如果制裁导致氧化铝减产，那么2018年的格局有望出现；预焙阳极目前与动力煤基本一致，维持成本定价的原则。大环境：俄乌战争带动大氛围偏强战争导致的供给冲击使得工业品冲高后快速回落，但是整体仍然处于震荡区间之内，目前多头趋势尚未结束；预测：目前看下游对当前价格接受度一般，但是供应端的冲击导致海外维持强势，中短期预计价格高位震荡；风险点：战争结束；西南复产进度超过预期；俄铝减产； 3GALAXY FUTURES1.2 复盘历史相似时刻——物流中断+低库存导致的暴涨 4GALAXY FUTURES1.3 复盘历史相似时刻——制裁俄铝，外盘暴涨暴跌，国内弱势跟涨200,000250,000300,000350,000400,000450,000500,000550,000600,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月未锻造铝及铝材出口2021年2020年2019年2018年2017年 5GALAXY FUTURES1.4 大事记要2月7日，爱择咨询了解，云南地区铝企近期陆续获得不同数量的电力指标，目前正在复产中，电力指标折合可复产产能120万吨左右，将于未来1-2个月陆续释放。据称宏泰70万吨、神火22.5万吨，其亚18万吨，云铝12万吨，文山20万吨；广西自治区人民政府办公厅于2月19日印发《支持百色市复工复产稳增长若干政策》，其中针对电解铝行业专门提出了支持政策：支持受疫情影响停槽的电解铝停产企业加快起槽生产，对疫情影响停产的电解铝企业，在今年4月份前启槽恢复生产的且9月份前恢复生产80%以上的，单个企业给予最高不超过2000万元的起槽补助。同时，对2022年电解铝到厂电价不再征收10%的政策性加价，支持百色市电解铝企业与沿海核电企业签订直购电长期协议。俄乌爆发战争，市场担忧制裁俄铝，即便是不直接制裁，但是仍然导致欧洲地区冶炼成本高企、俄铝原料供应受阻导致减产的可能性；氧化铝大规模复产：在冬奥会和冬残奥会的阶段平稳政策期，氧化铝企业在没有小时污染物排放量指标的约束下，开始加快恢复运行产能的步伐，一方面抢产量变现形成利润，另一方面在技术层面通过降低固含，多焙烧氧化铝，为冬残奥会期间潜在的减产提供生产技术支撑。根据阿拉丁（ALD）调研数据，本周氧化铝建成产能9087万吨，运行产能7255万吨，开工率79.8%，相较上周提高近14个百分点。铝加工厂反馈，受煤炭价格上涨影响，华南地区部分电厂月度亏损已经以亿为单位，河南地区部分企业也反馈，目前煤炭价格已经涨至0.185元/卡附近；部分大中型铝型材而言，在国际铝价涨幅明显超出国内铝价情况下，新增出口订单增加明显，且受益于国内外铝价基准价价差，型材厂接单意愿明显较强；国家发展改革委发布《关于进一步完善煤炭市场价格形成机制的通知》，通知显示，从多年市场运行情况看，近期阶段秦皇岛港下水煤（5500千卡）中长期交易价格每吨570～770元（含税）较为合理（晋陕蒙相应煤炭出矿环节中长期交易价格合理区间见附件），煤炭生产、流通、消费能够保持基本平稳，煤、电上下游产业能够实现较好协同发展。适时对合理区间进行评估完善。广西出台的《支持百色市复工复产稳增长的若干政策措施》中提及，支持百色市停产电解铝企业加快启槽生产、增加排产计划。对受疫情影响停产的电解铝企业，在今年4月份前启槽恢复生产的且9月份前恢复80%以上产能的，单个企业给予最高不超过2000万元的启槽补助。2月21日，随着中铝包头电解二厂一工区0033号电解槽顺利通电启动，包铝五个电解系列1320台电解槽全部实现在产运行，创造了包铝建厂以来全系列满产槽台数最高的历史纪录。2月24日，云南省副省长杨斌在云铝调研时指出，要在保障安全的前提下，及时、有序、迅速组织各生产线复产满产，最大限度利用好当前良好的供电条件创造经济价值，确保企业一季度实现良好开局3月1日，云南省发展改革委党组成员、副主任王建新一行，在文山州委常委、常务副州长李永忠、州政府副秘书长陈凤廷、州发展改革委主任刀锦祥及砚山县委书记何昌娥，县委副书记、县长张弦等州、县领导陪同下，到云南宏泰新型材料有限公司调研项目建设进度。王建新强调，云南宏泰公司要抓紧项目施工进度，在抓好一期尽快投产的情况下，重点抓好项目二期建设进度，以严谨务实的态度、高度负责的精神，倒排工期，抢时间、抓进度，确保项目快速有序推进。截至2月22日，云南省绿色铝项目较增加前增加用电负荷近100万千瓦，释放绿色铝产能超过60万吨。预计3月底全省在运绿色铝项目可达到430万吨，产能利用率达到80%，为全省一季度经济平稳开局提供关键支撑。 6GALAXY FUTURES第二章基本面情况第一章行情与逻辑目录 7GALAXY FUTURES2.1 需求端国内现货升贴水情况华东升贴水巩义升贴水Wind,银河有色佛山升贴水沪粤差-200-150-100-50050100100001200014000160001800020000220002400026000SMM A00铝-平均价SMM A00铝升贴水-平均价-400-350-300-250-200-150-100-50050100150100001200014000160001800020000220002400026000SMM A00铝-平均价SMM A00铝(中原)升贴水(101500)-平均价(300.00)(200.00)(100.00)0.00100.00200.00300.00400.00100001200014000160001800020000220002400026000SMM A00铝-平均价SMM佛山铝锭升贴水-350-300-250-200-150-100-50050100100001200014000160001800020000220002400026000SMM A00铝-平均价SMM沪粤差 8GALAXY FUTURES2.1 需求端内外比值及海外库存LME C-3MLME库存Wind,银河有色铝锭进口利润海外升贴水500000700000900000110000013000001500000170000019000001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1LME铝库存季节图2018年2019年2020年2021年2022年01002003004005006007008009002018-09-212018-11-212019-01-212019-03-212019-05-212019-07-212019-09-212019-11-212020-01-212020-03-212020-05-212020-07-212020-09-212020-11-212021-01-212021-03-212021-05-212021-07-212021-09-212021-11-212022-01-21电解铝现货美元升水欧洲电解铝现货美元升水美国中西部电解铝现货美元升水日本港口现货-60.00-40.00-20.000.0020.0040.0060.00LME铝升贴水(0-3) 9GALAXY FUTURES2.1 需求端库存数据铝锭库存锭棒合计库存Wind,银河有色铝棒库存保税区库存0102030401/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1铝棒库存2019年2020年2021年2022年0501001502002501/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1铝锭+铝棒库存2019年2020年2021年2022年0200004000060000800001000001200001400002020-05-152020-06-152020-07-152020-08-152020-09-152020-10-152020-11-152020-12-152021-01-152021-02-152021-03-152021-04-152021-05-152021-06-152021-07-152021-08-152021-09-152021-10-152021-11-152021-12-152022-01-152022-02-15上海保税区铝锭库存-总量501001502002501/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1铝锭库存2018年2019年2020年2021年2022年 10GALAXY FUTURES2.1 需求端铝出库数据铝锭出库铝棒出库Wind,银河有色铝锭库存变动锭棒合计出库05101520251/11/131/252/62/183/13/133/254/64/184/305/125/246/56/176/297/117/238/48/168/289/99/2110/310/1510/2711/811/2012/212/1412/26铝锭出库2019年2020年2021年2022年0123456781/11/131/252/62/183/13/133/254/64/184/305/125/246/56/176/297/117/238/48/168/289/99/2110/310/1510/2711/811/2012/212/1412/26铝棒出库2019年2020年2021年2022年-20-1001020301/11/141/272/92/223/63/194/14/144/275/105/236/56/187/17/147/278/98/229/49/179/3010/1310/2611/811/2112/412/1712/30铝锭库存变动2019年2020年2021年2022年051015202530351/11/131/252/62/183/13/133/254/64/184/305/125/246/56/176/297/117/238/48/168/289/99/2110/310/1510/2711/811/2012/212/1412/26铝
