公司低基数高成长，经营业绩大幅提升

公司发布2021年度报告： 经营业绩翻倍增长：2021年，公司实现营业收入4.98亿元，同比增长103.50%；实现归母净利润2.40亿元，同比增长228.17%。其中，培育钻石、金刚石微粉、金刚石单晶分别实现营业收入1.97、1.56、1.37亿元，占当期营业收入的40%、31%、28%。高毛利的培育钻石业务收入占比较2020年提升25pct。 盈利能力大幅提升：2021年，公司实现毛利润3.19亿元，同比增长199.08%； 综合毛利率提升至64%，同比+20pct，其中培育钻石、金刚石微粉、金刚石单晶毛利率分别为81%、50%、58%。得益于优秀的管理能力，2021年公司期间费用率维持在10%左右，净利率则大幅提升至48%，同比+18pct。 公司低基数、高成长：公司作为行业新锐，设备基数低，募投宝昌项目逐步投产，月新增压机20-30台，同时高盈利下在手资金充裕，保障后续产能提升。公司已掌握合成中5大核心技术，可量产3克拉钻石毛坯，产品价值大幅提升，已迈入行业第一梯队。 投资建议：目前全球培育钻石市场C端渗透率仅4%，高性价比优势带动下游需求快速增长。中国厂商供应了全球40%+的培育钻石毛坯，将显著受益于下游需求崛起。力量钻石作为行业新锐，设备产能基数小、增速快，随着未来新增产能投产，业绩将保持高速增长。预计2022-2024年公司净利润分别为4.38/6.30/8.27亿元，对应当前PE估值分别为39x/27x/21x，给予“买入”评级。 风险提示：公司产能投放不及预期、市场竞争加剧、下游需求不及预期。 1.公司发布2021年度报告 1.1.主营业务量价齐升，归母净利润同比+228% 2021年，公司实现营业收入4.98亿元，同比增长103.50%；实现归母净利润2.40亿元，同比增长228.17%。公司专注于人造金刚石产品的研发、生产和销售，主要产品包括培育钻石、金刚石单晶和金刚石微粉。报告期内，受益于下游需求旺盛，同时公司积极扩充产能，经营业绩大幅提升。 2021年，公司培育钻石、金刚石微粉、金刚石单晶分别实现营业收入1.97、1.56、1.37亿元，占当期营业收入的40%、31%、28%。其中，高毛利的培育钻石业务收入占比较2020年提升25pct。 图1.培育钻石收入占比大幅提升（百万元，%） 图2.公司归母净利润同比+228% 1.2.公司净利率大幅提升至48% 2021年，公司重点提升高毛利的培育钻石业务产能，实现毛利润3.19亿元，同比增长199.08%。其中，培育钻石、金刚石微粉、金刚石单晶分别贡献毛利1.60、0.78、0.80亿元，占当期毛利润的50%、24%、25%。 2021年，公司综合毛利率提升至64%，同比+20pct，其中培育钻石、金刚石微粉、金刚石单晶毛利率分别为81%、50%、58%。得益于优秀的管理能力，2021年公司期间费用率维持在10%左右，净利率则大幅提升至48%，同比+18pct。 图3.公司毛利润同比+199%（百万元，%） 图4.公司综合毛利率达64% 图5.公司净利率提升至48% 2.公司低基数、高成长 2.1.公司扩产提速，充分享受行业红利 截至2021年6月末，公司拥有合成设备六面顶压机483台，较2020年末增加138台，平均每月增加20-30台。预计公司新增设备主要用于钻石毛坯生产，且公司扩产设备以700型号以上压机为主，单台设备产值高、毛利高，保障公司盈利能力维持在较高水平。 公司募投项目“宝晶智能化工厂建设项目”，预计新增320台六面顶压机设备，后续产能将持续提升。受益于下游行业的持续增长，公司高盈利下在手资金及交易性金融资产超4亿元，为公司扩产提供资金保障。同时，公司与上游设备生产商国机精工、营口鑫源等合作关系良好，可稳定获得其压机供应。 图6.公司六面顶压机数量（台） 图7.公司大腔室压机占比高（2020年） 表1.不同型号六面顶压机性能对比项目指标名称φ650 2.2.大克拉技术突破，迈入第一梯队 2021年，公司研发费用达2655万元，同比增长166.34%；当期研发费用率为5.33%，同比+1.26pct。培育钻石下游需求持续高增，对高色、高净、大颗粒钻石毛坯需求量大，公司加大研发投入，提升产品质量。目前公司已经批量化生产2-10克拉大颗粒高品级培育钻石，处于实验室技术研究阶段的大颗粒培育钻石已突破30克拉。公司大颗粒技术突破后，产品价值快速提升。 我国制造商供应了全球40%+的培育钻石毛坯，中兵红箭、黄河旋风先后在2018年左右突破3-6克拉毛坯量产技术。公司属于后进入者，通过持续的技术研发投入，成功突破大颗粒培育钻石生产技术，迈入行业第一梯队。公司现已掌握了包括原材料配方技术、新型密封传压介质制造技术、大腔体合成系列技术、高品级培育钻石合成技术、金刚石微粉制备技术等在内的人造金刚石生产全套核心技术。 图8.公司研发费用率提升至5.33% 图9.大颗粒产品占比提升带动均价上涨 表2.主要培育钻石毛坯厂商对比 3.投资建议 目前全球培育钻石市场C端渗透率仅4%，高性价比优势带动下游需求快速增长。中国厂商供应了全球40%+的培育钻石毛坯，将显著受益于下游需求崛起。 力量钻石作为行业新锐，设备产能基数小、增速快，随着未来新增产能投产，业绩将保持高速增长。预计2022-2024年公司净利润分别为4.38/6.30/8.27亿元，对应当前PE估值分别为39x/27x/21x，给予“买入”评级。 4.风险提示 公司产能投放不及预期、市场竞争加剧、下游需求不及预期。