2021年业绩快报点评：营收符合预期，利润短期承压

报告标题：石头科技(688169) 营收符合预期，利润短期承压 ——2021年业绩快报点评

报告正文：2021年，石头科技营收符合预期，内销高速增长，但利润受到多重因素的影响而短期承压。2022年，公司内销持续高增和外销新品放量的双轮驱动值得期待。

目标价：829元，“增持”评级。预计2021-2023年EPS为20.99/27.64/34.57元，增速为2%/32%/25%。参考同行业可比公司，给予公司22年30x PE，下调目标价至829元，维持“增持”评级。

营收符合预期，内销高速增长：2021年公司实现营收58.37亿元，同比+28.8%；其中Q4实现营收20.10亿元，同比+29.6%。全球运力紧张对出口收入造成影响，但内销高速增长成为营收增长引擎。

利润端承压，多重因素叠加：2021年公司实现归母净利润14.02亿元，同比+2.40%；其中Q4实现归母净利润3.86亿元，同比-17.8%。利润端承压的主要原因为：1）芯片等原材料价格和海运价格保持高位导致毛利受损；2）公司在21H2加大了研发投入和国内市场的营销支出；3）公司海外业务占比较高，而2021年人民币升值为公司出口业务带来压力，且导致费用端的汇兑损失增加。

22年公司双轮驱动值得期待。1）内销：根据奥维云网数据，公司1月线上销额同比+113%，营销投入的提升有望让公司在国内市场持续高增；2）外销：新品S7 MaxV将于22Q2在海外正式发售，产品具有集尘、自清洁、快充、大吸力等多维功能，有望获得海外用户青睐。

风险提示：人民币升值对出口的影响、海运价格居高不下。