1 请务阅读正文之后的免责条款部分 G 操盘建议： 金融期货方面：关键位支撑有效、政策面依旧积极，随地缘政治扰动消化、股指整体维持震荡上行格局。而沪深300指数驱动映射相对较强、且走势稳健，IF多单继续持有。 商品期货方面：受地缘政治影响、且已累计涨幅较大的品种，在预期兑现后回调风险显著加大，不宜追涨。 操作上： 1. 复产较为确定，需求预期兑现缓慢，热卷HC2205轻仓试空； 2. 石化库存加速减少，下游开工显著提升，聚烯烃稳步上涨，PP2205前多持有。 品种建议： 品种 观点及操作建议 分析师 联系电话 股指 整体仍将延续震荡上行格局，IF多单持有 周四（2月24日），受地缘政治事件冲击、A股下挫。截至收盘，上证指数跌1.7%报3429.96点，深证成指跌2.2%报13252.24点，创业板指跌2.11%报2783.9点，科创50指跌1.31%报1214.99点。当日两市成交总额为1.3万亿、较前日大幅放量，当日北向资金净流出为33.6亿。 盘面上，TMT、建筑、建材、食品饮料及金融等板块领跌，而国防军工和石油石化等板块走势则较为坚挺。 当日沪深300、上证50和中证500期指主力合约基差均有走阔、且整体转为正向结构。而沪深300股指期权主要看跌合约隐含波动率虽有抬升、但绝对值处较正常区间。总体看，市场情绪无明显的一致性弱化迹象。 当日主要消息如下：1.据财政部，2022年将实施更大力度减税降费，落实落细已有政策，并研究出台相关的接续政策；2.《长江中游城市群发展“十四五”实施方案》获批复，强调要将其打造为全国高质量发展的重要增长极。 从股指微观盘面表现看，其关键位支撑有效、且交投量能亦明显放大，预计随地缘政治问题扰动消化，其将延续震荡筑底格局。另国内政策面积极信号则持续确认，基本面亦无利空指引。总体看，股指仍可持多头思路。而从具体分类指数看，考虑相关板块的估值水平、业绩改善幅度预期，配置价值相对最高的行业在沪深300指数中占比最大，其多头仍可继续持有。 投资咨询部 李光军 从业资格： F0249721 投资咨询： Z0001454 联系人：李光军 021-80220262 从业资格： F0249721 投资咨询： Z0001454 兴业期货早会通报：2022-02-25 联系电话：021-80220262 兴业期货有限公司 CHINA INDUSTRIAL FUTURES LIMITED 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 早会通报 操作具体建议：持有IF2203合约，策略类型为单边做多，持仓比例为5%。 （以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。） 国债 债市受海外市场扰动有限，债市震荡运行 上一交易日期债早盘小幅高开，盘中一度受到避险情绪推动走高，午后再度转弱。主力合约TS2206、TF2206和T2206分别上涨0.00%、0.04%和0.05%。全球市场避险情绪随着俄乌地缘冲突一度飙升，国内债市盘中快速拉升，但目前来看对国内宏观面直接影响有限，债市午后随资金面收紧出现回落。国内宏观方面，近期部分地区下调地产首付比例及贷款利率的消息进一步加强市场宽信用预期，虽然宽货币向宽信用的传导中是否能快速推进等问题仍存疑，但近期基建、地产相关政策的不断推出，加剧了债市谨慎情绪，且海内外货币政策背离可能限制国内货币政策空间的担忧仍存。目前债市新增驱动有限，短期内收益率较难进一步下行，操作上建议暂时观望。 （以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。） 投资咨询部 张舒绮 从业资格：F3037345 投资咨询：Z0013114 联系人：张舒绮 021-80220135 从业资格：F3037345 投资咨询：Z0013114 有色 金属（铜） 国际冲突短期扰动有限，关注后续发展 上一交易日SMM铜现货价报70840元/吨，相较前值下跌330元/吨。期货方面，沪铜早盘震荡运行，夜盘高开但随后快速回落。海外宏观方面，全球市场避险情绪跟随俄乌地缘政治问题快速抬升，对铜价直接影响相对有限，但仍需关注后续发展。国内通胀数据表现略低于预期。目前海内外货币政策仍处于背离状态，但汇率制约扰动或不断增加。目前市场对于稳增长政策加码预期不断增强，但是否能对铜需求端形成提振有有待观察。现货方面，全球低库存问题仍存，对现货及近月铜价支撑更为明确。产业方面，中期供给整体正在逐步改善。需求方面，虽然国内新能源及海外基建项目的推动仍对铜的需求端存在一定支撑，但短期难有新增亮点。综合而言，虽然在碳中和背景下，铜价中长期价格向上趋势未变，且低库存问题可能对铜价形成阶段性支撑，但短期内海外流动性收紧仍是大概率事件，需求端增量利多仍暂缺，铜趋势性上行空间或有限。 （以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。） 投资咨询部 张舒绮 从业资格：F3037345 投资咨询：Z0013114 联系人：张舒绮 021-80220135 从业资格：F3037345 投资咨询：Z0013114 有色 金属（铝） 电解铝企业复产持续进行，沪铝延续震荡走势 SMM铝现货价报22700元/吨，相较前值不变。宏观方面，在避险情绪推动下，美元指数昨日盘中一度上行至97.74，随后回吐部分涨幅但仍维持在97.1上方，但近期避险情绪以及加息预期的推动下，美元下方支撑偏强。2022年1月中国原铝产量终值为326.25万吨，同比下降2.26%，环比增长2.38%，1月份国内电解铝企投资咨询部 张舒绮 从业资格：F3037345 投资咨询：Z0013114 联系人：汪鸣明 021-80220133 从业资格： F3076154 兴业期货有限公司 CHINA INDUSTRIAL FUTURES LIMITED 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 早会通报 业复产持续进行，复产区域主要集中在内蒙古、广西、山西、云南等地。供应方面，海外电解铝供给纷扰不断，由于天然气等原因电解铝产能减少，恢复缓慢；目前广西百色疫情全面好转，运输恢复，预计产能将加速恢复。海外方面，海德鲁21日在官网上发布了巴西Albras铝厂最新进展，公司表示目前正在调查事故原因，并已经开始为复产做准备，预计将在2022年二季度初启动第一批电解槽，在四季度完成复产恢复至正常运行。库存方面，截止2月24日，中国电解铝社会库存111.7万吨，较2月17日增加5.0万吨。成本方面，进入2月下旬以来，国内氧化铝市场逐渐冷静下来，价格滞涨表现愈加明显，而近日氧化铝价格逐步出现下行迹象。铝价短期内将延续偏强震荡格局，但需密切关注俄乌局势、能耗双控、欧洲能源危机问题对供应端的影响，以及动力煤、氧化铝成本端的影响。 （以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。） 有色 金属（镍） 低库存与高需求持续支撑镍价，后市谨慎对待 宏观方面，在避险情绪推动下，美元指数昨日盘中一度上行至97.74，随后回吐部分涨幅但仍维持在97.1上方，但近期避险情绪以及加息预期的推动下，美元下方支撑偏强。供应方面，近期市场受俄乌局势升温影响，情绪波动较大，俄罗斯诺里尔斯克镍业是全球最大镍生产商，年产镍金属量约占全球镍供应量10%，局势升级后市场人士担忧俄镍或将因不可抗力而交易受阻，从而影响后市镍原料供给；截止24日，俄罗斯的LME交割品牌并未因此受到影响，而乌克兰水淬镍进口至中国占比较低，影响程度也较为有限。新能源方面，原料三元正极材料成本不断增加，终端消费类电芯企业利润单薄，部分企业开工率下降明显，个别出现停产情况，已开始对原料端造成负反馈。库存方面，全球镍低库与高需求预期仍然是作为镍价高位支撑的主旋律，2月23日LME镍库存仅81300吨，其中注销仓单占比达51.94%，上一次LME镍注销比突破50%是今年1月镍价大涨时，再上一次则要追溯至2019年10月；国内库存虽已连续两周垒库，但节后下游复工、需求回暖，加之短期内进口比价难以修复，国内仍有现货紧缺之虞。目前多种多空因素博弈下，市场情绪敏感度较高，多空双方皆有发生可左右市场情绪的消息面事件的可能，后期应多关注海外地缘局势，以及印尼高冰镍等一系列新建投产项目的实际到货情况。 （以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。） 投资咨询部 张舒绮 从业资格：F3037345 投资咨询：Z0013114 联系人：汪鸣明 021-80220133 从业资格： F3076154 钢矿 复产确定需求兑现缓慢，钢价震荡偏弱运行 1、螺纹：昨日MS数据，本周产量环比增17.57万吨，厂库增4.78万吨，社库增79.78万吨，表需环比增24.42万投资咨询部 魏莹 从业资格： 联系人：魏莹 021-80220132 从业资格： 兴业期货有限公司 CHINA INDUSTRIAL FUTURES LIMITED 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 早会通报 吨至188.99万吨。冬奥会结束后，唐山及山东有部分高炉复产，虽然采暖季限产任务及3月上旬的冬残奥会及两会，仍将阶段性限制产量增长，但电弧炉产量逐渐增加，且3月中旬后长流程螺纹产量也将集中回归。而节后需求预期兑现较为缓慢，螺纹钢库存增长并未明显放缓。地产高频销售及拿地数据依然疲软，旺季预期能否兑现有待验证。综合看，螺纹价格回调压力有所增加。建议操作上：单边：新单暂时观望；组合：发改委调控政策对盘面的影响逐渐减弱，3月高炉复产逻辑或再度显现，05合约多焦炭（1手）-空螺纹（8手）策略入场，比值11.40（2月23日），当前11.14，目标10.8。风险因素：稳增长政策加码，地产政策全面转向；2022年限产力度超预期。 2、热卷：昨日MS数据，热卷产量增9.76万吨，厂库增0.32万吨，社库降7.04万吨，表需增26.46万吨至218万吨。冬奥会结束后，唐山山东部分高炉复产。虽然采暖季限产任务及3月上旬的冬残奥会两会，仍会阶段性压制热卷产量的增长，但3月中旬后热卷产量供给集中释放的确定性较高。同时，市场过渡至需求预期兑现阶段，消费复苏较为缓慢，未来旺季需求强度仍待验证。并且近期中央对大宗商品涨价的关注度较高，政策调控较频繁，市场情绪有所转弱。综合看，短期热卷价格或将震荡偏弱运行。建议操作上：单边：激进者逢高轻仓试空HC2205合约，入场4800-4830，目标4500，止损4900。风险因素：稳增长继续加码，地产政策全面转向；2022年限产力度超预期。 3、铁矿石：1季度外矿发运处于季节性低点，近期到港量偏低。2022年国内高炉限产压力减轻，剔除采暖季及冬奥会等大型活动会议影响，3月中旬后高炉集中复产预期较强，2月下旬起，国内钢厂或将陆续对原料进行补库。以上支撑铁矿需求环比改善，进而或推动3月份港口铁矿库存环比去化。截至2月24日，MS调研45港进口矿库存环比降147.48万吨至1.589亿吨。不过，3月中旬前，受采暖季政策、冬残奥会及两会影响，国内高炉生产依然受限。且近期中央大宗商品涨价关注度较高，连续对铁矿价格采取政策调控措施，昨日发改委将再度约谈港口铁矿经营企业，短期对盘面的负面扰动难以消除。同时长期看，若铁矿石维持150美金左右的价格，则2022年全球矿山产能出清规模有限，铁矿供应宽松的格局难以逆转。综合看，铁矿价格上方压力较强。操作上，单边：新单暂时观望；组合：虽然短期政策调控风险较大，但3月高炉集中复产逻辑较