轻工制造行业周报：深度剖析天然钻供需，供给不足或加速培育钻渗透
敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 深度剖析天然钻供需，供给不足或加速培育钻渗透 [Table_IndNameRptType] 轻工制造 行业研究/行业周报 [Table_IndRank] 行业评级：增持 报告日期： 2022-02-22 [Table_Chart] 行业指数与沪深300走势比较 [Table_Author] 分析师：马远方 执业证书号：S0010521070001 邮箱：mayf@hazq.com [Table_Report] 相关报告 1.1月印度培育钻进出口数据验证行业高景气度 2022-02-15 2.由APM Monaco崛起看轻奢时尚珠宝的护城河 2022-02-14 3.Q4基金轻工、纺服配置比例下滑，外资持股小幅波动 2022-01-31 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 全球天然钻毛坯钻涨价结果推演及钻矿储量、开采商产销分析 全球天然钻市场：上游供需失衡致毛坯钻涨价，且长期供给持续萎缩。疫情后需求复苏+中游补货，全球天然钻销量“V”字反弹。但产量增长缓慢，供需失衡致天然钻毛坯钻涨价。2021年产量1.16亿克拉，同增4.5%，仍较疫情前产量低20%。Bain预计未来5年产量每年维持约1%-2%低增长，难以恢复至疫情前水平。长期钻矿储量减少及上游开采商保价限产等因素致毛坯钻供给持续萎缩，供给不足可能限制销量增长。 回顾展望：天然钻涨价后或仍维持景气，供给不足或加速培育钻渗透。关于天然钻，市场担忧上游毛坯钻提价挤压中游利润，致加工厂减少采购。复盘来看，过去三次行业下行均受外生冲击所致。经济下行期，毛坯钻量价齐跌，销售额下滑；而在复苏期，价格与需求同步增长，上游涨价与中游景气共存。此轮上游涨价，加工厂向下传导保证盈利。我们认为随下游需求持续释放（采购商看货会验证需求高景气），或带动中上游景气度延续。展望后市，上游涨价持续传导，毛坯钻供给不足是当前主要矛盾。短期看，钻石市场量价齐升驱动增长，毛坯钻涨价与需求增长或持续共存，乐观情景下景气度有望延续至22H2。中长期，钻石市场由经济增长支撑及上游钻矿扩产约束。考虑短期内培育钻与天然钻存在替代，若毛坯钻供给不足持续，有望加速培育钻渗透。 储量：全球天然钻储量有限，供给不足现状中长期或延续。钻矿储量： 2022年全球天然钻储量约18亿克拉，俄罗斯、博兹瓦纳、刚果、南非掌控着全球92.7%的天然钻储量。俄罗斯、博兹瓦纳钻矿储量分别约11、3亿克拉；矿区开发：De beers等开采商启动地下矿项目，积极勘探开发新矿源。2025年之前预计两大钻矿关闭，2040年全球钻石年产量预计下降至6000万克拉，未来新增产量或仍难解决供给不足现状。 开采商：全球毛坯钻供货短缺，需求旺盛致头部开采商库存去化。De beers：21年毛坯钻销量同增59.9%，供不应求消化库存，预计22年产量大幅放缓；Alrosa：21年产销量存在缺口，21年末库存同比减少57.5%，供给不足致22年1月销售额同比下滑明显；Rio Tindo：关闭粉钻故乡阿盖尔矿，助推小克拉钻石涨价趋势，预计产量下降；Lucara：产销量较为平稳，疫情复苏后扭亏为盈，21年业绩预期增长；Petra：营收增长受需求复苏+提价驱动，21年钻石库存减少，产销量缺口约70万克拉；Gem：21年产销同比增加，Q4钻石均价提升。 ⚫ 投资建议 全球天然钻储量有限，供给短缺限制成品钻销量增长。若天然钻当前与培育钻存在一定替代，其长期供给不足有望加速培育钻渗透。国内培育钻预计于2022年持续放量，建议关注大克拉工艺突破，新增产能带来业绩稳定释放的培育钻制造商力量钻石，中兵红箭，黄河旋风。 ⚫ 风险提示 天然毛坯钻提价超预期致采购减少；培育钻渗透提升不及预期。 -29%-20%-12%-4%5%13%2/215/218/2111/212/22轻工制造沪深300 [Table_CompanyRptType] 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 33 证券研究报告 正文目录 1全球天然钻市场：上游供需失衡致毛坯钻涨价，且长期供给不足 .............................................................................. 5 2回顾与展望：天然钻涨价后或仍维持景气，供给不足或加速培育钻渗透 ................................................................... 8 2.1 回顾：复苏期上游涨价与中游景气共存，全面涨价后需求仍旺盛 ......................................................................... 8 2.2展望：毛坯钻供给不足是当前主要矛盾，长期或加速培育钻渗透 ....................................................................... 11 3储量：全球天然钻储量有限，供给不足现状中长期或延续 ....................................................................................... 15 3.1 钻矿储量：全球天然钻储量约18亿克拉，CR4国家占比达92.7% ................................................................... 15 3.2矿区开发：主要开采商发力地下矿，新增产量或难以解决供给不足现状 ............................................................. 20 4开采商：全球上游毛坯钻供货短缺，需求旺盛致头部开采商库存去化 .................................................................... 23 4.1 DE BEERS：供不应求消化库存，2022年预计产量增长大幅放缓 ........................................................................ 23 4.2 ALROSA：需求复苏强劲消化库存，供给不足致21年1月销售额延续下滑 ......................................................... 24 4.3 RIO-TINTO：关闭粉钻故乡阿盖尔矿，推动小克拉钻涨价趋势 ............................................................................. 27 4.4 LUCARA：疫情后复苏实现扭亏为盈，20H2以来毛坯钻价格持续上涨 ................................................................ 28 4.5 PETRA DIAMOND：需求复苏+提价驱动营收增长，产销量缺口约七十万克拉 ....................................................... 30 4.6 GEM DIAMOND：2021年产销同比均有提升，21Q4毛坯钻均价涨幅较大 ............................................................ 31 风险提示： .................................................................................................................................................................. 32 qZdYlXcUaXiZpOoMpM9PaObRmOpPpNpNfQnNsQjMsQmOaQoPoNxNnRnOMYsPpN[Table_CompanyRptType] 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 33 证券研究报告 图表目录 图表 1 2021年全球天然钻毛坯钻销量实现“V”字反弹 ..................................................................................................... 5 图表 2 2021年全球天然钻石毛坯产量同比缓慢复苏 ....................................................................................................... 6 图表3 未来钻矿关闭情况 ................................................................................................................................................ 6 图表4上游天然钻石累计库存余额变化 ........................................................................................................................... 6 图表 5 钻石开采商产量占比情况 ..................................................................................................................................... 7 图表6 DE BEERS 2018年以来毛坯钻销售额、产量持续下滑 ........................................................................................... 8 图表7 ALROSA 2018年以来毛坯钻销售额、产量持续下滑 .............................................................................................. 8 图表 8 2007年以来全球毛坯钻销售额经历三次下滑 ....................................................................................................... 9 图表9全球天然钻包含库存销售后近年来产销率持续接近100% .................................................................................... 9 图表10 2008年以来全球毛坯钻价格指数经历两次大幅上涨 ........................
