计算机/计算机应用 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 中科星图（688568.SH） 2022年02月22日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/2/21 当前股价(元) 64.18 一年最高最低(元) 79.70/43.21 总市值(亿元) 141.20 流通市值(亿元) 66.85 总股本(亿股) 2.20 流通股本(亿股) 1.04 近3个月换手率(%) 38.19 股价走势图 数据来源：聚源 《公司信息更新报告-签署5.07亿特种领域大单，为后续业绩增长奠定良好基础》-2021.12.22 《公司信息更新报告-收入大超预期，数字地球龙头加速腾飞》-2021.8.18 《公司首次覆盖报告-中国版“Google Earth”，多极发力驱动高速成长》-2021.7.9 业绩高速增长，在手订单充裕 ——公司信息更新报告 陈宝健（分析师） 刘逍遥（分析师） chenbaojian@kysec.cn 证书编号：S0790520080001 liuxiaoyao@kysec.cn 证书编号：S0790520090001 ⚫ “数字地球”领先厂商，维持“买入”评级 由于公司在手订单充裕，我们略上调公司2021-2023年归母净利润预测为2.20、3.09、4.25亿元（原预测为2.15、3.05、4.20亿元），EPS为1.00、1.40、1.93元/股，当前股价对应2021-2023年PE为74.3、52.9、38.4倍，考虑公司在“数字地球”领域数据、技术、品牌优势突出，维持“买入”评级。 ⚫ 业绩高速增长，在手订单充裕 公司发布2021年业绩快报，预计实现营业收入10.44亿元，同比增长48.57%；预计实现归母净利润2.20亿元，同比增长49.06%；预计实现扣非归母净利润1.50亿元，同比增长21.93%。公司收入快速增长是由于市场需求旺盛，公司订单充足，驱动经营规模快速扩大。而公司扣非净利润增速低于收入增速的原因为：一方面，由于公司持续加大研发投入力度，研发费用增长较快；另一方面，公司2021年股份支付费用较2020年有较大增长。 ⚫ 签署5.07亿特种领域大单，为后续业绩增长奠定良好基础 根据公司2021年12月公告，公司与某单位签署了与特种领域业务相关的销售合同，合同金额为人民币50,684.70万元，内容涉及软件开发、硬件采购及系统集成等内容。履约周期为自合同签订之日起至2023年12月31日（约2年）。大单的签订有利于巩固公司在特种领域市场地位，为后续业绩增长奠定良好基础。 ⚫ 拟定增募资15.5亿元，打造中国版“Google Earth” 公司拟定增募资15.5亿元，主要投向GEOVIS Online 在线数字地球建设项目（13亿元）和补充流动资金（2.5亿元）。“GEOVIS Online 在线数字地球建设项目”，建设目标如下：（1）实现数字地球产品的国产化替代，建设具有国际竞争力的在线数字地球产品；（2）实现公司数字地球产品的线上运营，提供全球服务和运营能力；（3）2028年底前实现不低于2亿的注册用户，成为国内用户规模最大、体验最佳的在线数字地球服务入口。公司有望通过项目的实施，拓展新的业务模式和产品矩阵，并实现从特种领域、政府、企业向C端市场的拓展延伸。 ⚫ 风险提示：政府财政支出紧张风险；市场竞争加剧风险。 财务摘要和估值指标 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 489 703 1,044 1,512 2,120 YOY(%) 34.3 43.5 48.6 44.8 40.2 归母净利润(百万元) 103 147 220 309 425 YOY(%) 15.5 43.3 49.2 40.4 37.7 毛利率(%) 59.4 54.6 54.9 54.3 53.5 净利率(%) 21.0 21.0 21.1 20.4 20.1 ROE(%) 34.5 12.1 16.7 19.2 21.2 EPS(摊薄/元) 0.47 0.67 1.00 1.40 1.93 P/E(倍) 158.9 110.9 74.3 52.9 38.4 P/B(倍) 56.6 13.2 11.6 9.6 7.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 -30%0%30%60%90%2021-022021-062021-10中科星图沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 利润表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产 571 1602 1960 2513 3188 营业收入 489 703 1044 1512 2120 现金 112 906 971 1187 1421 营业成本 199 319 471 691 986 应收票据及应收账款 365 342 652 860 1160 营业税金及附加 1 1 1 2 2 其他应收款 9 14 61 47 104 营业费用 59 70 97 137 181 预付账款 20 49 41 92 97 管理费用 54 61 110 169 233 存货 62 99 138 215 285 研发费用 63 89 141 184 254 其他流动资产 2 193 97 113 121 财务费用 1 -0 1 6 14 非流动资产 43 88 81 86 89 资产减值损失 0 -9 38 48 61 长期投资 5 5 5 4 4 其他收益 13 14 16 21 33 固定资产 27 21 22 22 29 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 3 28 30 33 29 投资净收益 -1 4 5 5 5 其他非流动资产 7 34 25 27 27 资产处置收益 0 -0 -0 -0 -0 资产总计 613 1689 2041 2600 3277 营业利润 108 151 206 301 426 流动负债 309 379 557 795 1030 营业外收入 1 14 57 68 82 短期借款 60 0 0 0 0 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 126 238 233 457 529 利润总额 109 165 263 369 508 其他流动负债 123 141 323 337 501 所得税 10 13 21 30 41 非流动负债 16 62 38 42 44 净利润 100 152 242 339 467 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 -3 4 21 30 42 其他非流动负债 16 62 38 42 44 归母净利润 103 147 220 309 425 负债合计 325 441 595 837 1074 EBITDA 120 154 255 366 500 少数股东权益 -1 11 32 63 104 EPS(元) 0.47 0.67 1.00 1.40 1.93 股本 165 220 220 220 220 资本公积 3 749 749 749 749 主要财务比率 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 留存收益 121 269 474 753 1132 成长能力 归属母公司股东权益 289 1238 1413 1700 2099 营业收入(%) 34.3 43.5 48.6 44.8 40.2 负债和股东权益 613 1689 2041 2600 3277 营业利润(%) 12.6 39.4 36.6 46.0 41.7 归属于母公司净利润(%) 15.5 43.3 49.2 40.4 37.7 获利能力 毛利率(%) 59.4 54.6 54.9 54.3 53.5 净利率(%) 21.0 21.0 21.1 20.4 20.1 现金流量表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E ROE(%) 34.5 12.1 16.7 19.2 21.2 经营活动现金流 -3 79 145 269 301 ROIC(%) 28.0 9.9 15.0 17.9 20.2 净利润 100 152 242 339 467 偿债能力 折旧摊销 11 16 20 29 32 资产负债率(%) 53.0 26.1 29.1 32.2 32.8 财务费用 1 -0 1 6 14 净负债比率(%) -15.5 -69.0 -65.4 -65.7 -63.1 投资损失 1 -4 -5 -5 -5 流动比率 1.8 4.2 3.5 3.2 3.1 营运资金变动 -125 -114 -115 -99 -206 速动比率 1.6 3.3 3.0 2.6 2.6 其他经营现金流 9 30 2 -0 -0 营运能力 投资活动现金流 -12 -25 -11 -29 -30 总资产周转率 1.0 0.6 0.6 0.7 0.7 资本支出 10 15 7 3 2 应收账款周转率 1.6 2.0 2.1 2.0 2.1 长期投资 -2 0 -0 0 0 应付账款周转率 1.7 1.8 2.0 2.0 2.0 其他投资现金流 -3 -9 -3 -26 -27 每股指标(元) 筹资活动现金流 52 740 -69 -24 -38 每股收益(最新摊薄) 0.47 0.67 1.00 1.40 1.93 短期借款 55 -60 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) -0.02 0.36 0.66 1.22 1.37 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 1.31 5.63 6.42 7.73 9.54 普通股增加 0 55 0 0 0 估值比率 资本公积增加 3 746 0 0 0 P/E 158.9 110.9 74.3 52.9 38.4 其他筹资现金流 -6 -2 -69 -24 -38 P/B 56.6 13.2 11.6 9.6 7.8 现金净增加额 37 795 65 216 234 EV/EBITDA 135.5 100.8 60.6 41.7 30.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～