医药生物/医疗服务 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 泓博医药（301230.SZ） 2023年04月24日 投资评级：买入（维持） 日期 2023/4/21 当前股价(元) 59.94 一年最高最低(元) 74.40/45.03 总市值(亿元) 46.08 流通市值(亿元) 9.85 总股本(亿股) 0.77 流通股本(亿股) 0.16 近3个月换手率(%) 538.21 股价走势图 数据来源：聚源 《立足小分子药物设计，一站式服务药物研发及生产—公司首次覆盖报告》-2022.12.19 在手订单快速增长，业绩增长确定性高 ——公司信息更新报告 蔡明子（分析师） 余汝意（联系人） caimingzi@kysec.cn 证书编号：S0790520070001 yuruyi@kysec.cn 证书编号：S0790121070029  在手订单快速增长，业绩增长确定性高 公司发布2022年年度报告，2022年实现营收4.79亿元，同比增长6.84%；归母净利润0.67亿元，同比下滑8.70%；扣非归母净利润0.63亿元，同比下滑10.81%。2022年受疫情影响较大，营收端增速放缓，公司加大商务拓展，并布局前沿技术平台，销售和研发费用增加较多，利润端承压。截至2022年底，公司在手订单达3.65亿元，同比增长54.22%，在手订单充沛，业绩增长确定性强。公司以小分子药物设计见长，并与海外优质biotech公司建立深度的合作关系，协助客户开发多款FIC药物。同时，公司主要的商业化品种竞争格局好，并处于专利陆续到期阶段，客户需求有望持续增加。鉴于行业需求趋缓，我们下调2023-2024年并新增2025年盈利预测，预计2023-2025公司的归母净利润1.14/1.72/2.44亿元（原预计1.19/1.86亿元），EPS为1.49/2.24/3.18元，当前股价对应PE为40.3/26.8/18.9倍，考虑公司各业务线均在快速拓展，维持“买入”评级。  持续增强研发实力，不断助力客户开发FIC药物 公司持续增强研发实力，2022年研发投入达0.33亿元，3年复合增长率为66.14%；研发人员于2022年底达669人，占比68.06%。公司以技术壁垒高、同质化竞争低的小分子药物设计为起点，深度参与客户的新药研发，不断加强与海内外biotech的合作。截止2022年底，公司已累计向客户交付33个（+12个）候选药分子，其中FIC项目数27个，占比81.82%，其中有4个已经获批上市。  商务拓展持续加强，业务能力不断完善 公司加大商务拓展的力度，2022年累计参加11场海内外展会/论坛，截止2022年底CRO/CDMO活跃客户数为135家，同比增长50%；商业化生产活跃客户为132家（+21），公司在手订单达3.65亿元，同比增长54.22%。公司设立泓博尚奕，承担CDMO业务的开发职能；成立成都泓博扩充药物发现业务产能，并规划药代动力学、药效学研究平台，协同公司现有业务，完善业务能力。  风险提示：药物研发市场需求下降、核心成员流失、产能投放不及预期等。 财务摘要和估值指标 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 448 479 695 1,000 1,376 YOY(%) 58.4 6.8 45.2 43.8 37.6 归母净利润(百万元) 74 67 114 172 244 YOY(%) 51.1 -8.7 70.4 50.4 41.9 毛利率(%) 38.7 36.9 38.6 38.7 38.9 净利率(%) 16.4 14.0 16.5 17.2 17.8 ROE(%) 21.1 6.0 9.3 12.3 14.9 EPS(摊薄/元) 0.96 0.87 1.49 2.24 3.18 P/E(倍) 62.6 68.6 40.3 26.8 18.9 P/B(倍) 13.2 4.1 3.8 3.3 2.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 -16%0%16%32%48%2022-042022-082022-12泓博医药沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 277 937 1238 1754 2410 营业收入 448 479 695 1000 1376 现金 108 764 1108 1594 2194 营业成本 275 302 427 613 840 应收票据及应收账款 89 83 0 0 0 营业税金及附加 2 2 3 4 5 其他应收款 4 6 9 13 18 营业费用 5 8 12 16 21 预付账款 2 3 4 6 8 管理费用 58 72 90 128 173 存货 47 51 87 111 161 研发费用 17 33 47 66 89 其他流动资产 27 29 29 29 29 财务费用 5 -7 -10 -20 -26 非流动资产 281 365 423 495 580 资产减值损失 -2 -2 1 1 1 长期投资 2 0 -2 -4 -6 其他收益 2 5 0 0 0 固定资产 110 143 203 274 356 公允价值变动收益 0 -0 0 0 0 无形资产 8 8 8 8 7 投资净收益 2 1 0 0 0 其他非流动资产 161 214 213 217 222 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 558 1301 1661 2249 2990 营业利润 87 73 128 194 275 流动负债 129 101 346 762 1258 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 22 10 304 716 1211 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 51 40 0 0 0 利润总额 86 73 128 194 275 其他流动负债 56 51 42 45 48 所得税 13 6 14 22 31 非流动负债 81 88 88 88 88 净利润 74 67 114 172 244 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 81 88 88 88 88 归属母公司净利润 74 67 114 172 244 负债合计 209 188 434 849 1346 EBITDA 100 76 141 226 332 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS(元) 0.96 0.87 1.49 2.24 3.18 股本 58 77 77 77 77 资本公积 146 824 824 824 824 主要财务比率 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 留存收益 144 212 326 499 743 成长能力 归属母公司股东权益 348 1113 1227 1399 1644 营业收入(%) 58.4 6.8 45.2 43.8 37.6 负债和股东权益 558 1301 1661 2249 2990 营业利润(%) 56.7 -15.9 76.1 51.1 41.8 归属于母公司净利润(%) 51.1 -8.7 70.4 50.4 41.9 获利能力 毛利率(%) 38.7 36.9 38.6 38.7 38.9 净利率(%) 16.4 14.0 16.5 17.2 17.8 现金流量表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE(%) 21.1 6.0 9.3 12.3 14.9 经营活动现金流 105 99 139 167 220 ROIC(%) 26.8 14.1 25.4 33.6 39.2 净利润 74 67 114 172 244 偿债能力 折旧摊销 15 26 31 42 55 资产负债率(%) 37.5 14.5 26.1 37.8 45.0 财务费用 5 -7 -10 -20 -26 净负债比率(%) -22.1 -66.8 -65.5 -62.7 -59.8 投资损失 -2 -1 0 0 0 流动比率 2.2 9.3 3.6 2.3 1.9 营运资金变动 -13 -17 4 -27 -54 速动比率 1.6 8.6 3.3 2.1 1.8 其他经营现金流 27 32 -0 -0 -0 营运能力 投资活动现金流 -90 -132 -89 -113 -140 总资产周转率 1.0 0.5 0.5 0.5 0.5 资本支出 92 124 91 115 142 应收账款周转率 6.9 5.6 0.0 0.0 0.0 长期投资 2 -8 2 2 2 应付账款周转率 9.6 9.1 28.3 0.0 0.0 其他投资现金流 0 0 0 0 0 每股指标（元） 筹资活动现金流 -10 683 0 20 26 每股收益(最新摊薄) 0.96 0.87 1.49 2.24 3.18 短期借款 -0 -12 294 412 494 每股经营现金流(最新摊薄) 1.37 1.29 1.81 2.18 2.86 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 4.53 14.48 15.97 18.20 21.38 普通股增加 0 19 0 0 0 估值比率 资本公积增加 11 678 0 0 0 P/E 62.6 68.6 40.3 26.8 18.9 其他筹资现金流 -22 -2 -294 -393 -469 P/B 13.2 4.1 3.8 3.3 2.8 现金净增加额 2 658 51 73 105 EV/EBITDA 45.5 50.6 27.0 16.4 10.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 XV9XsUzWrQtRqMmOtQaQ9RbRtRqQsQpMkPoOqMjMsQmQ9PpPuNwMrNtMxNqNnN公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好