农林牧渔行业周报第7期：生猪价格继续下跌，能繁母猪调减延续

本周观点: 种植产业链：2022年2月16日，农业农村部畜牧兽医局有关负责人谈及饲用豆粕减量替代，表示若相关政策得力、措施到位，可通过推广低蛋白日粮技术、挖掘利用现有资源、增加优质饲草供应等方式实现养殖业豆粕减量2300万吨以上，折合大豆约3000万吨，相当于2.3亿亩耕地的大豆产出。但根据农业农村部最新CASDE报告，预计2021/22年度国内大豆消费总量较2020/2021年度进一步增加482万吨，产量减少320万吨，预计未来豆粕减量替代将部分缓解大豆供需缺口，但缺口总体庞大的局势未变。种业振兴方面，近年来围绕种子为核心的政策不断出台，全力发展种业的政策风向明显，如作物转基因安全证书颁发加速、《种业振兴行动方案》提出、新《种子法》修订完成即将施行、《农业转基因生物安全评价管理办法》《主要农作物品种审定办法》《农作物种子生产经营许可管理办法》《农业植物品种命名规定》4部规章内容扩大至转基因范畴，叠加玉米、大豆等供需紧张的局面，有望显著提振市场种子需求，优化种业经营环境，利好研发实力强劲的优质种企市场份额的持续扩大。此外，中央一号文件发布在即，或对种业继续强调，在政策暖风下，种业基本面改善的预期较为完善，种业相关上市公司或将迎来重要政策窗口期。标的选择方面，我们重点推荐先发优势明显的大北农、隆平高科以及杂交玉米品种表现优异的登海种业。 134987 甘蔗的宿根在国内是3年，但在巴西和澳洲是5到7年，这就是过去糖整体供给较为充足，压制糖价多年未涨的原因，但是周期只会迟到不会缺席。2022年距离上一轮周期高点已经整整六年，叠加石油价格超预期上涨和全球货币大放水，以及近年由于太阳黑子运动导致的全球极端气候频发，糖的新一轮上行周期已经开始。标的选择方面，稳健标的重点推荐国内糖业龙头中粮糖业，弹性标的南宁糖业有望充分受益。 此外，持续推荐估值仅10倍的化工股梅花生物。我们预计，2022年的业绩弹性来源于2021年底赖氨酸新增产能投产。长期来看味精和氨基酸行业受制于碳中和背景下的新增产能受限，估值中枢有望抬升。 生猪养殖：根据农业农村部2月17日最新数据显示，截至2022年1月末，全国能繁母猪存栏量为4290万头，环比减少0.9%，同比减少3.7%，相当于正常保有量的104.6%，连续7个月共调减274万头。1月环比调减速度较12月末大幅减缓，但距离农业农村部表示的能繁母猪稳定在4100万头还有一定空间，且年后生猪饲料价格持续上涨，利润随之下行，或将继续引导能繁 母猪去产增效。当前生猪出栏对应2021年年中能繁母猪存栏高点，叠加需求方面年后猪肉进入消费淡季，生猪阶段性供应充足局面不变，生猪价格承压。根据猪易通数据，本周全国生猪均价12.30元/公斤，周环比下跌4.41%，猪价年后整体下滑趋势明显。从当前时间节点来看，部分优质生猪养殖股头均市值已回落至历史较低水平，配置窗口逐步打开。具体标的选择方面，依次推荐：京基智农、温氏股份，此外，正邦科技、天邦股份、新希望、天康生物、立华股份、唐人神、新五丰、傲农生物、金新农等有望充分受益。 风险提示 生猪产能恢复进程不及预期，产品销售不及预期，转基因商业化进程不及预期。 1.本周观点 种植产业链：2022年2月16日，农业农村部畜牧兽医局有关负责人谈及饲用豆粕减量替代，表示若相关政策得力、措施到位，可通过推广低蛋白日粮技术、挖掘利用现有资源、增加优质饲草供应等方式实现养殖业豆粕减量2300万吨以上，折合大豆约3000万吨，相当于2.3亿亩耕地的大豆产出。但根据农业农村部最新CASDE报告，预计2021/22年度国内大豆消费总量较2020/2021年度进一步增加482万吨，产量减少320万吨，预计未来豆粕减量替代将部分缓解大豆供需缺口，但缺口总体庞大的局势未变。种业振兴方面，近年来围绕种子为核心的政策不断出台，全力发展种业的政策风向明显，如作物转基因安全证书颁发加速、《种业振兴行动方案》提出、新《种子法》修订完成即将施行、《农业转基因生物安全评价管理办法》《主要农作物品种审定办法》《农作物种子生产经营许可管理办法》《农业植物品种命名规定》4部规章内容扩大至转基因范畴，叠加玉米、大豆等供需紧张的局面，有望显著提振市场种子需求，优化种业经营环境，利好研发实力强劲的优质种企市场份额的持续扩大。 此外，中央一号文件发布在即，或对种业继续强调，在政策暖风下，种业基本面改善的预期较为完善，种业相关上市公司或将迎来重要政策窗口期。标的选择方面，我们重点推荐先发优势明显的大北农、隆平高科以及杂交玉米品种表现优异的登海种业。 甘蔗的宿根在国内是3年，但在巴西和澳洲是5到7年，这就是过去糖整体供给较为充足，压制糖价多年未涨的原因，但是周期只会迟到不会缺席。2022年距离上一轮周期高点已经整整六年，叠加石油价格超预期上涨和全球货币大放水，以及近年由于太阳黑子运动导致的全球极端气候频发，糖的新一轮上行周期已经开始。标的选择方面，稳健标的重点推荐国内糖业龙头中粮糖业，弹性标的南宁糖业有望充分受益。 此外，持续推荐估值仅10倍的化工股梅花生物。我们预计，2022年的业绩弹性来源于2021年底赖氨酸新增产能投产。长期来看味精和氨基酸行业受制于碳中和背景下的新增产能受限，估值中枢有望抬升。 生猪养殖：根据农业农村部2月17日最新数据显示，截至2022年1月末，全国能繁母猪存栏量为4290万头，环比减少0.9%，同比减少3.7%，相当于正常保有量的104.6%，连续7个月共调减274万头。1月环比调减速度较12月末大幅减缓，但距离农业农村部表示的能繁母猪稳定在4100万头还有一定空间，且年后生猪饲料价格持续上涨，利润随之下行，或将继续引导能繁母猪去产增效。当前生猪出栏对应2021年年中能繁母猪存栏高点，叠加需求方面年后猪肉进入消费淡季，生猪阶段性供应充足局面不变，生猪价格承压。根据猪易通数据，本周全国生猪均价12.30元/公斤，周环比下跌4.41%，猪价年后整体下滑趋势明显。从当前时间节点来看，部分优质生猪养殖股头均市值已回落至历史较低水平，配置窗口逐步打开。具体标的选择方面，依次推荐：京基智农、温氏股份，此外，正邦科技、天邦股份、新希望、天康生物、立华股份、唐人神、新五丰、傲农生物、金新农等有望充分受益。 2.行情回顾 上周（2022年2月14日-2022年2月18日）农林牧渔（申万）板块下跌1.02%。 截至2022年2月18日，上证综指收于3490.76，周涨幅+0.80%；深证成指收于13459.68，周涨幅+1.78%；创业板指收于2826.81，周涨幅+2.93%；沪深300收于4651.24，周涨幅+1.08%；农林牧渔（申万）指数收于3697.48，周涨幅-1.02%；其中，农林牧渔行业子板块周涨幅居前三的分别为动物保健（+1.85%）；畜禽养殖（+1.38%）；农产品加工（+1.23%）。 农林牧渔个股表现方面上，涨幅居前五的个股为佳沃股份（+8.52%）、冠农股份（+7.30%）、天马科技（+6.06%）、香梨股份（+5.88%）、荃银高科（+5.79%）； 跌幅居前五的个股为大北农（-8.42%）、ST中基（-7.99%）、禾丰牧业（-7.75%）、金新农（-7.37%）、新希望（-6.93%）。 板块估值方面，截至2022年2月18日，农林牧渔（申万）PE估值（ TTM ）为35.53，历史均值为39.69，现估值水平较历史均值约溢价-10.47%。其中畜禽养殖PE（ TTM ，整体法）为23.58（历史均值为48.71），动物保健PE（ TTM ，整体法）为31.26（历史均值为41.97），饲料PE（ TTM ，整体法）为46.67（历史均值为46.15）。 3.重点农产品数据跟踪 3.1.玉米 玉米：本周玉米现货均价2725.88元/吨，周环比上涨0.07%；玉米国际现货均价7.41美元/蒲式耳，周环比上涨0.49%。 3.2.小麦 小麦：本周国内小麦均价2878.78元/吨，周环比上涨0.07%；小麦国际现货均价9.08美元/蒲式耳，周环比上涨0.99%。 3.3.水稻 水稻：本周国内早稻现货价均价2694.00元/吨，周环比持平；粳稻期货结算价2709.00元/吨，周环比持平。 3.4.大豆 本周国产大豆均价5226.32元/吨，周环比上涨0.62%；大豆国际现货均价641.68美元/吨，周环比下跌0.04%。 3.5.棉花 本周新疆棉花价格均价12573.50元/吨，周环比持平；2021年11月全球棉花市场价126.54美分/磅，月环比持平。 3.6.饲料、维生素价格 本周生猪饲料均价3.46元/公斤，周环比持平；肉鸡饲料均价3.81元/公斤，周环比持平。 本周维生素E均价87.00元/千克，周环比持平；维生素B6均价138.00元/千克，周环比下跌1.43%。 本周维生素A均价236.50元/千克，周环比下跌1.87%；维生素B2均价88.40元/千克，周环比下跌1.78%。 3.7.生猪养殖 本周生猪均价12.30元/公斤，周环比下跌4.41%；生猪期货均价14309.00元/吨，周环比下跌1.20%。 本周生猪宰后均重87.49公斤，周环比持平；2021年12月生猪定点屠宰企业屠宰量2896.00万头，月环比上涨9.23%。 本周仔猪均价600.00元/头，周环比下跌0.24%；二元母猪均价2620.00元/头，周环比上涨7.07%。 3.8.肉禽养殖 本周鸡苗均价1.05元/羽，周环比下跌36.78%；毛鸡均价4.02元/斤，周环比下跌2.08%。 本周肉鸡出栏成本价为4.53元/斤，周环比持平；毛鸡养殖利润0.13元/羽，周环比下跌68.29%。 3.9.水产养殖 本周海参均价196.00元/公斤，周环比持平；鲍鱼均价100.00元/公斤，周环比持平。 本周扇贝均价8.00元/公斤，周环比下跌20.00%；草鱼均价23.00元/公斤，周环比持平。 本周鲤鱼均价19.00元/公斤，周环比持平；罗非鱼均价17.90元/公斤，周环比持平。 3.10.糖价 本周国内柳糖现货价5732.00元/吨，周环比下跌0.14%；国际原糖现货价17.77美分/磅，周环比下跌0.79%。 3.11.蔬菜 本周中国寿光蔬菜价格指数：菌菇类为148.15，周环比下跌4.73%；中国寿光蔬菜价格指数：叶菜类为158.67，周环比下跌6.30%。 3.12.进口数据4.下周大事提醒 5.风险提示 生猪产能恢复进程不及预期。养殖后周期板块和下游生猪存栏紧密联系，如果生猪养殖行业受到非洲猪瘟疫情的持续侵扰，生猪产能恢复进程不及预期，可能会影响板块的利润释放速度。 产品销售不及预期。产品是动物疫苗板块盈利能力的重要影响因素，如果相关公司产品推广受到市场等因素的扰动导致销量不及预期，可能会影响公司的盈利能力。 转基因商业化进程不及预期。转基因商业化放开是转基因技术储备充足企业快速提升市占率的催化剂，如果转基因商业化进程不及预期，可能会影响公司的利润释放速度。