事件点评：柬埔寨再扩全钢产能，为公司业绩高增长添砖加瓦

赛轮轮胎近期发布公告，拟在柬埔寨新建年产165万条全钢子午线轮胎产线。预计项目投资总额14.26亿元人民币，其中建设投资11.61亿元、流动资金2.34亿元、建设期利息0.26亿元。项目盈利能力可观，将贡献重要业绩增量。据公司测算，本项目预计实现年平均营收17.91亿元人民币，实现年平均净利润3.09亿元人民币。项目所得税后投资财务内部收益率为18.83%，税后投资回收期为6.36年，总投资收益率为24.88%。从单胎价值角度看，本项目单胎平均价格为1085元，单胎平均净利润为187.3元，单胎净利率达17.3%。对比公司历史全钢产品均价，该项目单胎价值有较明显提升，我们认为主要原因为：1）柬埔寨工厂销售主要定位于北美、欧洲等中高端市场；2）柬埔寨暂无反倾销、反补贴等贸易税率；3）作为新建工厂，公司应用了诸多先进制造工艺和新技术，生产过程自动化、智能化程度提升，产品质量更加稳定、性能有所进步。从税率角度看，项目从实现收入当年开始9年免20%的所得税，同时免征出口税，税收优惠政策具备明显竞争力。

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