一周集萃：郑棉-等待下游反馈，郑棉震荡整理

本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 研究中心研究报告 2022年2月11日星期五 研究报告 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】1497号 联系信息 分析师：谢紫琪 期货从业资格：F3032560 投资咨询资格：Z0014338 邮箱：xie.ziqi@gzf2010.com.cn 相关图表 相关报告 2021.1.19 《三大利好支撑，棉价重心稳步上移》 2022.1.21《节前风险规避，郑棉降仓整理》 2022.1.14 《外盘再创新高，郑棉涨势未歇》 一周集萃：郑棉 等待下游反馈，郑棉震荡整理 广州期货 研究中心 联系电话：020-22139813 行情回顾：节前月报提及节后有望收涨，行情波动区间21600-22000，与本周波动较为吻合。截止2月11日收盘，郑棉05合约以收盘价计相比1月28日上涨1.21%，报21755元/吨。整体走势呈现高开后震荡的走势。 逻辑观点：第一，基差支撑。基差回归行情已行过半，但当前近千的基差仍在继续支撑郑棉。第二，涨价传导反馈。由于更下游的布料服装企业在初十甚至更晚开业，棉花棉纱都在等待下游对涨价的反馈。第三，种植意愿调查。当前棉花和其他农作物比价处于历史高位，下年度棉花种植面积必然增加，2月中下旬的种植意愿调查利空概率较大，下年度供需平衡会得到修复。因但种植天气、单产等的不确定，影响的程度可能比较轻微。 行情展望：下方回调空间有限，基差、收储的可能，以及节后订单带来的补库都限制着回调空间，21500有支撑。但同样缺乏大涨动能，中下游极高的库存和低利润使大涨基本没有持续性，在种植季价格大涨可能会带来种植面积超预期的利空，为未来的价格埋下隐患。近月上涨，则近强远弱跨期套利重新启动。预计棉价高位震荡，等待利多因素和利空因素的动能积攒，或呈“倒V”的先扬后抑走势。 操作建议：前期回调时可逢低买入，或者围绕22000左右时卖出宽跨式期权组合。 风险因素：宏观风险如国际金融市场因政策、疫情等原因突然大幅回调（下行风险）；高价难以传导，订单情况极差，纱厂补库力度薄弱，迅速结束（下行风险） 研究中心研究报告 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 目录 一、行情回顾：高开回落，震荡整理................................................. 1 二、供给：基差继续回归，仓单数量追赶去年同期 ........................ 1 三、需求：棉纱价格回暖，纺织亏损延续 ........................................ 2 四、库存：棉花库存充沛，纱线坯布历史新高 ................................ 2 五、进口：数量回升，进口利润持稳................................................. 3 六、价差表现：跨期价差基本持稳..................................................... 3 七、美棉：多头双增持，中国订单减少 ............................................ 3 八、重点关注与行业动态 ..................................................................... 4 免责声明 ................................................................................................. 5 研究中心简介 ......................................................................................... 5 广州期货业务单元一览 ......................................................................... 6 图表目录 图表 1：郑棉市场交易表现 ................................................................................ 1 图表 2：郑棉05合约震荡偏强，持仓减0.67万手 ......................................... 1 图表 3：郑棉09合约震荡偏强，持仓增0.44万手 ......................................... 1 图表 4：郑棉05合约基差持平在千元/吨左右 ................................................. 1 图表 5：仓单加有效预报达1.96万张 ............................................................... 1 图表 6：三大指数小幅上涨 ................................................................................ 2 图表 7：纺织利润亏损小幅扩大 ........................................................................ 2 图表 8：截至12月底，商业库存为555.98万吨 ............................................. 2 图表 9：截至12月底，工业库存为81.56万吨 ............................................... 2 图表 10：截至12月底，纱线库存为27.23天 ................................................. 2 图表 11：截至12月底，坯布库存为32.97天 ................................................. 2 图表 12：12月月度进口量回升至14万吨 ....................................................... 3 图表 13：进口利润持稳在千元/吨左右 ............................................................. 3 图表 14：5-9价差小幅收敛至865 ..................................................................... 3 图表 15：9-1价差缩窄到1315 ........................................................................... 3 图表 16：非商业与商业多头持仓双增 .............................................................. 4 图表 17：周度出口量为4.2万吨，中国签约持稳 ........................................... 4 研究中心研究报告 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 Page 1 一、行情回顾：高开回落，震荡整理 图表 1：郑棉市场交易表现 合约标的 结算价 涨跌幅（%） 最高价 最低价 成交量 持仓量 持仓 变化 郑棉2205 21,755 0.21 21,835 21,655 170,791 388,961 -3,125 郑棉2209 20,920 -0.10 21,000 20,830 9,885 50,975 -1,606 郑棉2301 19,665 -0.58 19,785 19,570 509 5,115 170 数据来源：wind 广州期货研究中心 图表 2：郑棉05合约震荡偏强，持仓减0.67万手 图表 3：郑棉09合约震荡偏强，持仓增0.44万手 数据来源： Wind 广州期货研究中心 二、供给：基差继续回归，仓单数量追赶去年同期 图表 4：郑棉05合约基差持平在千元/吨左右 图表 5：仓单加有效预报达1.96万张 数据来源：Wind 广州期货研究中心 050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000450,000500,00017,50018,00018,50019,00019,50020,00020,50021,00021,50022,00022,5002021-11-112022-01-1105持仓量（右轴）05收盘价010,00020,00030,00040,00050,00060,00017,00017,50018,00018,50019,00019,50020,00020,50021,00021,50022,0002021-10-082022-01-0809持仓量09收盘价05001,0001,5002,0002,5003,00017,00018,00019,00020,00021,00022,00023,00024,0002021-11-042022-01-04期现基差现货价:平均价:棉花期货结算价(活跃合约):棉花0.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.0030,000.002020-08-122021-08-12仓单:有效预报:一号棉花仓单数量:一号棉花合计 研究中心研究报告 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 Page 2 三、需求：棉纱价格回暖，纺织亏损延续 图表 6：三大指数小幅上涨 图表 7：纺织利润亏损小幅扩大 数据来源：Wind 广州期货研究中心 四、库存：棉花库存充沛，纱线坯布历史新高 图表 8：截至12月底，商业库存为555.98万吨 图表 9：截至12月底，工业库存为81.56万吨 数据来源：Wind 广州期货研究中心 图表 10：截至12月底，纱线库存为27.23天 图表 11：截至12月底，坯布库存为32.97天 数据来源：Wind 广州期货研究中心 010,00020,00030,00040,0002018-07-052019-10-052021-01-05中国纱线价格指数(CY Index):OEC10S中国纱线价格指数(CY Index):C32S中国纱线价格指数(CY Index):JC40S-1500-1000-50005001000010,00020,00030,00040,0002021-11-042022-01-04纺织利润中国纱线价格指数(CY Index):C32S中国棉花价格指数:32802004006002017-012018-072020-012021-0