传媒互联网双周报：短期因素扰动春节档票房表现，关注中长期修复可能

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 传媒 [Table_IndustryInfo] 传媒互联网双周报 超配 （维持评级） 2022年02月14日 一年该行业与沪深300走势比较 行业周报 短期因素扰动春节档票房表现，关注中长期修复可能  传媒板块双周表现：跑赢沪深300及创业板指 传媒行业春节后（2月1日-2月13日）上涨3.58%，跑赢沪深300（0.82%）及创业板指（-5.59%）。其中涨幅靠前的分别为元隆雅图、金财互联、出版传媒、华扬联众、省广集团、湖北广电等，冬奥及元宇宙概念表现居前；跌幅靠前的分别为ST长动、ST游久、当代文体、力盛赛车、蓝色光标、欢瑞世界等标的。横向比较来看，传媒板块在所有板块中涨跌幅排名第16位，排名中等偏下。  春节档票房同比下滑，关注上市公司业绩表现 1）2022年虎年春节共计实现票房产出60.35亿元，与2019年票房水平相当，但是同比2021年下滑29%，在票房成绩达到春节历史第二的同时，也成为5年来首个下滑的春节档；关注中长期行业持续向上修复可能。我们认为，春节档票房特别是观影人次下滑，主要受短期因素影响：疫情背景下的优质内容供给减少（春节档新片数量减少、缺少有票房号召力的合家欢电影等）叠加经营压力下的影院票价上浮抑制观影需求释放；中长期来看，疫情逐步退却之下，内容供给量与质有望持续向上，观影需求有望持续释放，持续看好优质内容制作方以及影院龙头。 2）关注上市公司业绩表现。从21年业绩表现来看，恺英网络、浙文互联、盛天网络、中文在线、北巴传媒、每日互动等公司绝对增速较高；从Q4单季度表现来看，中国电影、盛天网络、恺英网络、中文在线、每日互动等公司表现相对靠前。  投资建议：关注超跌白马修复机会，中长期持续看好元宇宙方向 1）基本面筑底、政策预期趋于稳定之下，超跌行业龙头有望迎来估值与业绩修复可能，推荐细分板块龙头三七互娱、芒果超媒、快手科技、分众传媒、吉比特、光线传媒、万达电影等标的；2）元宇宙在21年Q4大幅跑赢市场后，短期面临震荡调整压力；而从中长期来看，元宇宙仍然有望是贯穿全年的板块核心主题方向，细分板块上继续看好：a）游戏作为元宇宙最先落地场景，有望估值与业绩持续提升，推荐三七互娱、完美世界、吉比特，关注世纪华通等标的；b）VR、边缘计算作为元宇宙重要载体和基础设施，关注顺网科技、宝通科技等标的；c）数字资产NFT化有望衍生更多应用领域，关注视觉中国、华策影视、阜博集团等标的；d）虚拟数字人迎来应用风口，底部营销公司及影视内容公司迎来估值向上可能，关注蓝色光标、光线传媒等营销、IP产业链标的。  风险提示：商誉减值风险；业绩不达预期；经营管理风险。 重点公司盈利预测及投资评级  公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （亿元） 2021E 2022E 2021E 2022E 002027.SZ 分众传媒 买入 8.09 1168.37 0.42 0.50 19.13 16.02 002555.SZ 三七互娱 买入 24.69 547.59 1.20 1.48 20.61 16.64 300413.SZ 芒果超媒 买入 36.08 674.96 1.13 1.38 32.06 26.14  相关研究报告： 《2月投资策略：布局海外业务拓展顺利、格局清晰的绩优龙头》 ——2022-02-07 《传媒互联网2月投资策略：关注业绩表现，持续看好游戏板块》 ——2022-01-28 《传媒互联网双周报：《数字经济发展规划》发布，持续看好元宇宙主题》 ——2022-01-18 《游戏研发能力系列报告（二）：网易：含有向上期权的价值股》 ——2022-01-14 《传媒互联网1月投资策略：继续关注元宇宙主题表现》 ——2021-12-30 证券分析师：张衡 电话： 021-60875160 E-MAIL： zhangheng2@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517060002 证券分析师：夏妍 电话： 021-60933162 E-MAIL： xiayan2@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520030003 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明。 0.60.81.01.21.41.61.8F/21A/21J/21A/21O/21D/21传媒沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2  资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 板块双周表现回顾：冬奥及元宇宙主题表现居前 行业双周表现回顾：行业上涨3.58%，跑赢沪深300及创业板指 春节后（2月1日-2月13日）传媒行业（中信传媒指数）上涨3.58%，跑赢沪深300（0.82%）及创业板指（-5.59%）。其中涨幅靠前的分别为元隆雅图、金财互联、出版传媒、华扬联众、省广集团、湖北广电等，冬奥及元宇宙概念表现居前；跌幅靠前的分别为ST长动、ST游久、当代文体、力盛赛车、蓝色光标、欢瑞世界等标的。 表1：传媒行业双周表现（20220201-0213） 指数涨跌幅 CI005028 传媒 3.58% 000300.SH 沪深300 0.82% 399006.SZ 创业板指 -5.59% 代码 公司 两周涨跌幅 年涨跌幅 市值（亿） 代码 公司 两周涨跌幅 年涨跌幅 市值（亿） 002878.SZ 元隆雅图 61% -11% 41 000835.SZ *ST长动 -21% 60% 4 002530.SZ 金财互联 54% 49% 68 300038.SZ *ST游久 -16% -41% 30 601999.SH 出版传媒 38% 19% 31 600136.SH 当代文体 -12% -9% 33 603825.SH 华扬联众 27% 4% 33 002447.SZ *ST晨鑫 -10% 1% 29 002400.SZ 省广集团 27% 1% 77 002858.SZ 力盛赛车 -10% 71% 15 000665.SZ 湖北广电 25% -8% 41 300058.SZ 蓝色光标 -8% 5% 160 002712.SZ 思美传媒 25% -2% 26 002113.SZ ST天润 -8% 32% 19 600715.SH 文投控股 22% 29% 44 300038.SZ *ST数知 -8% -41% 30 300766.SZ 每日互动 20% -12% 63 000892.SZ 欢瑞世纪 -7% 16% 24 000793.SZ 华闻集团 19% 8% 47 002137.SZ 实益达 -7% -2% 34 资料来源: Wind，国信证券经济研究所整理 横向比较来看，近两周以来，传媒板块在所有板块中涨跌幅排名第16位，排名中等偏下。 图1：传媒行业双周排名第16位 资料来源: Wind，国信证券经济研究所整理 (10.00)(5.00)0.005.0010.0015.00 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 春节档票房同比下滑，关注疫情后修复向上可能 春节档票房同比下滑，关注行业修复可能 根据灯塔电影数据，2022年虎年春节共计实现票房产出60.35亿元，与2019年票房水平相当，但是同比2021年下滑29%，在票房成绩达到春节历史第二的同时，也成为5年来首个下滑的春节档。 图2：春节档票房下滑 资料来源:灯塔数据，国信证券经济研究所整理 从票房表现上来看，《长津湖之水门桥》、《这个杀手不太冷静》、《奇迹笨小孩》位列前三，春节档票房分别达到25.3、13.9、6.7亿元；动画电影《熊出没》表现稳定，春节档票房达到5.7亿元。 图3：春节档票房排名 资料来源: 灯塔数据，国信证券经济研究所整理 票价提升、观影人次及平均上座率下降明显。春节期间平均票价达到52.8元，同比2021年提升8%；观影人次达到1.14亿人次，同比下滑29%；平均上座率30.3%，相比上年同期的45.0%出现显著下滑。 30.934.357.75978.460.3577%11%68%2%33%-23%020406080100-40%-20%0%20%40%60%80%100%201620172018201920212022票房（亿元）YoY25.313.96.75.74.72.610.2051015202530 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 5 图 4：观影人次同比下滑 图 5：平均票价提升 资料来源: 灯塔数据，国信证券经济研究所整理 资料来源: 灯塔数据，国信证券经济研究所整理 关注中长期行业向上修复可能。我们认为，春节档票房特别是观影人次下滑，主要受短期因素影响：疫情背景下的优质内容供给减少（春节档新片数量减少、缺少有票房号召力的合家欢电影等）叠加经营压力下的影院票价上浮抑制观影需求释放；中长期来看，疫情逐步退却之下，内容供给量与质有望持续向上，观影需求有望持续释放，持续看好优质内容制作方以及影院龙头。 关注上市公司业绩表现 从全年业绩表现来看，恺英网络、浙文互联、盛天网络、中文在线、北巴传媒、每日互动等公司绝对增速较高；从Q4单季度表现来看，中国电影、盛天网络、恺英网络、中文在线、每日互动等公司表现相对靠前。 0.80.91.51.31.61.1486%13%67%-13%23%-29%-50%0%50%100%00.511.52201620172018201920212022人次（亿）YoY43.4%35.2%47.7%35.5%45.0%30.3%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%0102030405060201620172018201920212022平均票价平均上座率 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 6 表2：上市公司业绩预告 公司 公司 2021全年 Q4单季度 2021全年 代码 简称 增速上限 增速下限 增速上限 增速下限 预告上限（百万） 预告下限（百万） 002517.SZ 恺英网络 265.3% 209.1% 3536.0% 2787.0% 650 550 600986.SH 浙文互联 236.3% 194.7% -2843.0% -2342.0% 317 278 300494.SZ 盛天网络 156.3% 106.7% 4584.5% 3129.6% 155 125 300364.SZ 中文在线 124.8% 84.0% 2376.1% 1598.1% 110 90 600386.SH 北巴传媒 98.0% 83.3% 154.4% 131.3% 135 125 300766.SZ 每日互动 66.7% 52.8% 702.5% 556.2% 120 110 300518.SZ 盛讯达 65.9% 18.5% 118.4% 33.2% 245 175 601928.SH 凤凰传媒 57.0% 47.0% 179.0% 147.6% 2505 2345 002027.SZ 分众传媒 54.9% 50.4% 121.9% 111.9% 6200 6020 301052.SZ 果麦文化 46.7% 34.5% 92.2% 68.1% 60 55