行业高景气再获验证，关注军工央企改革投资机会

1、本周市场回顾 本周申万国防军工指数下跌0.62%， 上证综指上涨3.02%， 创业板指下跌5.59%，沪深300指数上涨0.82%，国防军工板块跌幅在31个申万一级行业中排名第27。周三（2月9日）涨幅最大为2.05%，周五（2月11日）跌幅最大为2.22%。截止至周五收盘，申万国防军工板块PE(TTM)为58.95倍，各子板块中航空装备为61.15倍，航天装备为61.68倍，地面兵装为50.61倍，军工电子47.53倍，航海装备134.13倍。 2、行业高景气再获验证，关注军工央企改革投资机会 近期十大军工集团陆续召开2022年工作会，总结2021年工作，研判当前形势，并部署2022年工作。经营回顾方面，中航工业集团2021年实现净利润168.3亿元、利润总额219.9亿元、EVA103.5亿元，分别同比增长8%、6%和23.7%，均超额完成既定目标；兵器装备集团2021年营业收入同比增长20.7%、利润总额同比增长12.8%，“两利四率”指标全面完成；兵器工业集团2021年实现营业收入5269亿元、同比增长7.5%，利润总额226.3亿元、同比增长17.2%，EVA同比增长23.5%；航天科技集团2021年营业收入同比增长5.2%、利润总额同比增长7.5%；中核集团2021年营业收入同比增长9.6%、利润总额同比增长12.37%、净利润同比增长10.75%；船舶集团2021年利润总额同比增长24.5%、净利润同比增长27.7%，经济效益创历史最好水平；航天科工集团2021年净利润、利润总额、营收利润率实现预期目标；航发集团2021年经济运行水平得到新提高；电科集团2021年经营绩效创历史新高；电子集团2021年经营业绩取得前所未有的历史性突破。业绩展望方面，中航工业集团2022年计划实现净利润182亿元、EVA108亿元，利润总额与净利润增速相匹配；兵器装备集团2022年计划营业收入同比增长10.5%、利润总额同比增长16.8%，“两利四率”指标实现“两增一控三提高”；航天科工集团2022年计划实现净利润、利润总额同比增长，同口径研发经费投入强度保持业内优秀水平，全员劳动生产率同比优化。十大军工集团是国内军工行业的主导者，其经营状况是细分板块景气度的重要体现。2021年十大军工集团整体业绩稳增，行业高景气再获验证。2022年是国企三年改革行动的收官之年，改革红利有望加速释放，行业高景气有望延续，建议重点关注军工国企股权激励和优质资产注入投资机会。 3、十四五期间新型装备建设有望加速，板块现已进入高性价比区域 近期俄乌局势持续紧张，俄罗斯和白俄罗斯于2月10日启动“联盟决心-2022”联合军事演习，乌克兰同日启动为期10日的军事演习，北约近期频繁对乌供应武器。近年全球局部冲突不断，叠加宏观经济下行，军工行业逆周期属性凸显。据2021年12月6日SIPRI发布的全球军工百强榜，2020年全球军工百强的武器销售总额为5310亿美元，同比增长1.3％，同年全球经济衰退3.1%。我们认为，强大军事实力是国家安全的重要保障，目前我国国防实力与综合国力并不匹配，与安全战略需求还不相适应，十四五期间新型装备建设有望加速，行业基本面有望持续改善。近期板块出现大幅调整，目前申万国防军工指数过去十年的PE(TTM)分位数为27.39%，板块现已进入高性价比区域，建议重点关注市场情绪导致被错杀的优质标的。 4、本周重点推荐 1）重点推荐业绩持续高增长的军工电子元器件标的：振华科技、宏达电子、鸿远电子。 2）重点推荐规模效应逐步显现、综合配套能力有望大幅提升的中游航空制造标的：中航重机、爱乐达、豪能股份、应流股份。 3）重点推荐具有垄断性和稀缺性，长期成长空间巨大的武器装备总体和关键系统：中航沈飞、航发动力、中直股份、航发控制和高德红外。 4）建议关注国企混改受益标的：天奥电子、航天彩虹、中航西飞、中直股份、航天电器和四创电子等。 风险提示：军品订单释放和交付不及预期；业绩增长不及预期；国企改革推进不及预期。 本周市场回顾 板块指数 本周申万国防军工指数下跌0.62%，上证综指上涨3.02%，创业板指下跌5.59%，沪深300指数上涨0.82%，国防军工板块跌幅在31个申万一级行业中排名第27。周三（2月9日）涨幅最大为2.05%，周五（2月11日）跌幅最大为2.22%。 图表1：本周板块涨跌幅（%） 图表2：申万国防军工板块近一个月成交量（亿股） 图表3：申万国防军工板块近一个月成交金额（亿元） 本周军工板块股票交易活跃度较高，本周三（2月9日）板块的总成交量为本周内最高水平，约为10.62亿股，同日军工板块的总成交金额达到本周内最高水平，约为206.98亿元。 板块估值 截止至周五收盘，申万国防军工板块PE(TTM)为58.95倍，各子板块中航空装备为61.15倍，航天装备为61.68倍，地面兵装为50.61倍，军工电子47.53倍，航海装备134.13倍。目前申万国防军工指数过去十年的PE(TTM)分位数为27.39%，航空装备、航天装备、地面兵装、军工电子 、 航海装备PE(TTM)分位数分别为20.12%、24.41%、21.39%、17.77%、74.61%。 图表4：PE- TTM （整体法、剔除负值） 图表5：各子板块PE- TTM （整体法、剔除负值） 融资融券 截至2022年2月10日，申万国防军工板块融资融券余额539.35亿元，其中：融资余额为519.94亿元，占流动市值比例为2.91%，融资买入额为56.36亿元，比上周增加3.82亿元，较上周同比增加7.26%，融券余额19.41亿元，占流动市值比例为0.11%，本周融券卖出额为40474.62万元，比上期减少7343.54万元，较上周同比减少15.36%。 图表6：国防军工板块融资融券数据 截至2022年2月10日，中国重工、合众思壮、七一二、中航西飞、振芯科技等公司融资买入额增幅位居板块前列，其中中国重工本周融资买入额较上周增加1.2亿元，增加176.47%，捷强装备、天秦装备、长城军工、恒宇信通、北斗星通等公司融资买入额增幅位于板块末游，其中捷强装备本周融资买入额较上周减少0.15亿元，比上周减少78.95%。 北斗星通、雷科防务、中国卫通、中国重工、航天彩虹等公司融券卖出额增幅位居板块前列，其中北斗星通本周融券卖出额较上周增加322.76万元，同比增加942.09%；长城军工、捷强装备、国睿科技、中国动力、中海达等公司融券卖出额增幅位于板块末游，其中长城军工本周融券卖出额较上周减少8.48万元，同比减少100%。 图表7：申万（2021）军工板块个股本周融资买入额增减幅情况 图表8：申万（2021）军工板块个股本周融券卖出额增减幅情况 个股表现 本周申万军工板块内97家公司中55家上涨。其中合众思壮、雷电微力、海兰信、奥维通信、航天科技上涨幅度居于板块前五，其中合众思壮本周上涨10.92%。派克新材、光威复材、中航重机、钢研高纳、鸿远电子本周涨幅位列板块涨幅后五，其中派克新材本周下跌20.41%。 图表9：一周涨幅前五 图表10：一周涨幅后五 个股估值 截止2月11日收盘，从申万国防军工板块个股PE的历史百分位数据看，97家公司中共有46家PE处于40%的偏低历史百分位以下，其中海特高新、天箭科技、上海瀚讯、广联航空、高德红外、振芯科技、北摩高科、天秦装备、三角防务、大立科技、恒宇信通、七一二等公司估值处于历史极低水平，中国海防、海格通信、中航电测、中光学、中航电子、中直股份等公司PE处于历史偏低位臵。 图表11：国防军工板块（申万2021）个股估值 301050.SZ 600967.SH 600967.SH 600990.SH 601698.SH 000547.SZ 600072.SH 002829.SZ 603678.SH 600562.SH 300699.SZ 002151.SZ 600879.SH 000519.SZ 300810.SZ 300447.SZ 002013.SZ 002190.SZ 000733.SZ 002413.SZ 003009.SZ 300696.SZ 300474.SZ 000561.SZ 600435.SH 002338.SZ 300875.SZ 601606.SH 300034.SZ 000768.SZ 002297.SZ 600760.SH 002625.SZ 600184.SH 002389.SZ 603267.SH 301213.SZ 600316.SH 300726.SZ 000738.SZ 601890.SH 600765.SH 300395.SZ 600118.SH 600862.SH 605123.SH 300722.SZ 600893.SH 600482.SH 600685.SH 300589.SZ 600150.SH 300177.SZ 雷电微力内蒙一机安达维尔四创电子中国卫通航天发展中船科技星网宇达火炬电子国睿科技光威复材北斗星通航天电子中兵红箭中科海讯全信股份中航机电成飞集成振华科技雷科防务中天火箭爱乐达景嘉微烽火电子北方导航奥普光电捷强装备长城军工钢研高纳中航西飞博云新材中航沈飞光启技术光电股份航天彩虹鸿远电子观想科技洪都航空宏达电子航发控制亚星锚链中航重机菲利华中国卫星中航高科派克新材新余国科航发动力中国动力中船防务江龙船艇中国船舶中海达 86.54 25.03 25.03 33.08 101.31 28.53 52.59 54.86 29.62 39.59 45.4 90.8 34.68 44.82 64.6 32.13 37.66 66.27 46.37 45.67 65.46 48.46 103.66 44.76 94.95 73.08 63.79 89.46 58.83 80.25 158.16 57.37 237.7 122.33 74.15 43.23 89.75 119.53 44.44 70.85 68.96 61.52 49.39 90.12 57.72 49.93 85.22 98.83 81.88 78.53 130.81 175.21 131.6 9.42 1.75 1.75 2.82 4.52 2.71 2.83 6.31 6.45 4.22 8.62 4.08 1.49 2.7 2.55 3.31 3.48 3.87 8.14 1.55 5.96 6.8 11.73 2.81 5.92 5.3 2.77 3.42 6.94 4.75 2.4 9.11 5.4 2.84 3 11.36 25.64 4.34 12.99 4.35 2.59 4.6 7.64 4.93 7.17 6.89 12.65 3.5 1.07 1.77 11.91 2.1 2.67 12%13%13%13%16%18%18%19%19%22%23%27%29%30%30%31%32%34%34%34%35%35%37%39%39%39%39%40%40%41%44%45%45%46%46%49%49%50%52%52%55%55%55%56%60%61%65%74%75%76%76%78%79% 12%19%19%26%20%47%38%76%59%36%52%26%7%36%7%38%51%49%98%17%9%53%58%25%65%55%0%22%84%86%17%83%61%34%36%69%49%73%68%30%72%57%84%24%74%82%68%51%7%20%4%29%5% 002179.SZ 300527.SZ 000576.SZ 300397.SZ 002933.SZ 300581.SZ 300045.SZ 002446.SZ 300065.SZ 002025.SZ 002935.SZ 300008.SZ 中航光电中船应急甘化科工天和防务新兴装备晨曦航空华力创通盛路通信海