原油周报第237期：供需格局持续紧张，地缘政治风险溢价

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022年2月12日 行业研究 供需格局持续紧张，地缘政治风险溢价 ——原油周报第237期（20220212） 石油化工 地缘局势波诡云谲，国际油价大幅上涨 本周，IEA发布月报上调2022年原油需求预测，OPEC发布1月增产数据远低于增产目标值，俄乌局势再度趋紧加剧市场对短期原油供给的担忧，国际油价应声大幅上涨。截至2月11日，布伦特和WTI原油期货价格分别收于94.44美元/桶和93.10美元/桶。美元指数交投收于96.0附近。 美国石油钻井机数量增加，原油库存增加52万桶 本周，美国石油活跃钻井数增加19座，为516座，油气钻机总数增加22座，为635座。美国原油库存量4.104亿桶，较前一周减少476万桶；美国汽油库存总量2.484亿桶，较前一周减少164万桶；馏分油库存量为1.218亿桶，较前一周减少93万桶。 2022年1月OPEC产量增加，较上月增加6.4万桶/日至2798.1万桶/日 2021年1月 OPEC 产量增加，沙特产量为999.9万桶/日，较上月增长5.4万桶/日；伊拉克产量为424.5万桶/日，较上减少2.6万桶/日；伊朗产量为250.3万桶/日，较上月增加2.1万桶/日；委内瑞拉产量为66.8万桶/日，较上月减少5.0万桶/日；利比亚产量为100.8万桶/日，较上月减少4.5万桶/日。 本周，石脑油、乙烯、丙烯、丁二烯、纯苯价格上涨，石脑油、PDH、MTO价差上涨。 供需格局持续紧张，地缘政治风险溢价 本周，原油供需基本面仍维持偏紧格局，地缘局势的趋紧加剧市场对原油供给端的担忧，国际油价大幅上涨。需求端，IEA发布2月月报，上调2022年原油需求预测，预计2022年全球石油需求将增加320万桶/日，达到1.006亿桶/日；EIA库存处于低位体现出原油需求持续复苏的态势并未改变，疫情对经济及原油需求的冲击仍相对有限。供给端，1月OPEC仅增产6.4万桶/日，距目标25万桶/日有较大差距，OPEC有效闲置产能的下降以及全球油气资本开支的不足仍限制着短期原油供给的修复；地缘局势的不确定性加剧了市场对原油供给端的担忧，2月11日美国称俄罗斯最早可能在下周采取进攻性军事行动，进一步加剧了市场对俄乌局势的担忧。综上所述，原油供需基本面偏紧的格局仍在持续，地缘政治局势波诡云谲，给短期原油供给带来了较大的不确定性。我们认为2022年全球原油供需格局仍将维持偏紧格局，继续坚定看好石化板块景气度，持续看好以中国石油为代表的上游油气企业。后续重点关注OPEC+增产执行情况、俄乌对峙局势、伊核协议谈判进展、奥密克戎毒株扩散态势、疫苗接种和新冠特效药开发进展等。 投资建议：我们预计2022年全球原油供需格局仍将偏紧，因此继续坚定看好石化板块景气度，建议关注如下标的：第一、上游板块，中石油、中石化、中海油、新奥股份；第二、油服板块，中海油服、海油工程、海油发展、石化油服、博迈科；第三、民营大炼化板块，恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份；第四、轻烃裂解板块，卫星化学和东华能源；第五、煤制烯烃，宝丰能源；第六、三大化工白马，万华化学、华鲁恒升和扬农化工。 风险分析：地缘政治风险，奥密克戎毒株扩散，OPEC+产量增速过快。 增持（维持） 作者 联系人：蔡嘉豪 021-52523800 caijiahao@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 资料来源：Wind 要点 敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告 石油化工 图目录 图1：原油价格走势（美元/桶） ......................................................................................................................... 4 图2：Brent-WTI现货结算价差（美元/桶）........................................................................................................ 4 图3：Brent-Dubai现货价差（美元/桶） ............................................................................................................. 4 图4：WTI原油总持仓（万张） ......................................................................................................................... 4 图5：WTI原油非商业净多头持仓（万张） ....................................................................................................... 4 图6：原油期货主力合约结算价（人民币元/桶） ............................................................................................... 5 图7：布伦特原油期货主力合约价差（人民币元/桶） ........................................................................................ 5 图8：原油期货主力合约总持仓量（张） ........................................................................................................... 5 图9：原油期货主力合约成交量（张） ............................................................................................................... 5 图10：美国原油及石油制品总库存（千桶） ...................................................................................................... 5 图11：美国原油库存（千桶） ............................................................................................................................ 5 图12：美国汽油库存（千桶） ........................................................................................................................... 6 图13：美国馏分油库存（千桶） ........................................................................................................................ 6 图14：OECD整体库存（百万桶） .................................................................................................................... 6 图15：OECD原油库存（百万桶） .................................................................................................................... 6 图16：新加坡库存（百万桶） ........................................................................................................................... 6 图17：阿姆斯特丹-鹿特丹-安特卫普（ARA）库存（百万桶） ......................................................................... 6 图18：全球石油需求及预测（百万桶/天） ........................................................................................................ 7 图19：2021年全球原油需求增长预期（百万桶/天） ......................................................................................... 7 图20：美国汽油消费（百万桶/天） ................................................................................................................... 7 图21：英德法意石油需求（千桶/天）................................................................................................................ 7 图22：印度石油需求（千桶/天） ....................................................................................................................... 7 图23：中国原油进口量（万吨） ........................................................................................................................ 7 图24：全球及OPEC原油产量（百万桶/天） .................................................................................................... 8 图25：全球石油产量（百万桶/天） ................................................................................................................... 8 图26：非OPEC国家原油产量增长预期（百万桶/天） .....................................................