原油月报：地缘政治主导，油价或大幅震荡

原油月报敬请参阅最后一页免责声明1/14●供应端OPEC继续原有的框架，即保持相对稳定的增产。同时美国主要页岩油产量依然保持稳定，随着油价上涨产量缓慢增加。但地缘政治的影响占据主导，俄罗斯可能受到制裁和伊朗可能结束制裁，都在影响供应的预期。短期来看，原油供应有着较高的不确定性。●需求端全球能源荒程度进一步加深，冬季取暖用油消费提振。需求短期难以回落。●整体来看，油价当前基本处在供应不确定程度高，需求不弱的状况。OPEC在中短期内的供应不多，也需要考虑伊朗的供应随时可能回归，俄罗斯随时可能被制裁。中期看，油价或有大幅震荡的可能。短期看油价或得到支撑。风险提示：地缘政治风险2022年 2月 11日 星期五地缘政治主导油价或大幅震荡联系人 吴晨曦电子邮箱 wu.cx@jyqh.com.cn电话 021-68555105要点 原油月报敬请参阅最后一页免责声明2/14目录一、 原油市场行情回顾..................................................................................4二、 主要事件..........................................................................................4三、 全球原油供需情况..................................................................................5四、 页岩油产量随油价温和复苏..........................................................................8五、 俄乌局势与伊核谈判主导供应预期...................................................................10 六、 WTI非商业持仓情况 ..................................................................................11七、 油价市场结构 ........................................................................................11八、 后期展望 ............................................................................................13 原油月报敬请参阅最后一页免责声明3/14图表目录图表 1 WTI和 Brent油价走势 ...............................................................................................................................................4图表 2 SC油价走势 .............................................................................................................................................................4图表 3 OECD原油库存 ........................................................................................................................................................7图表 4 OPEC原油产出明细 ..................................................................................................................................................7图表 5 OPEC原油月度产量 ..................................................................................................................................................7图表 6 俄罗斯月度产量 .......................................................................................................................................................7图表 7 美国原油库存情况 ..................................................................................................................................................10图表 8美国原油进出口情况................................................................................................................................................10图表 9 美国原油及活跃钻井数............................................................................................................................................10图表 10美国炼厂开工情况 .................................................................................................................................................10图表 11海湾国家金融财富将逐步耗尽 .................................................................................................................................12图表 12低油价下海湾国家财富使用情况..............................................................................................................................12图 13 WTI非商业持仓 .......................................................................................................................................................13图 14 WTI与净持仓的关系 .................................................................................................................................................13图 15 WTI跨月价差结构 ....................................................................................................................................................13图 16 Brent跨月价差结构 ...................................................................................................................................................13 原油月报敬请参阅最后一页免责声明4/14一、原油市场行情回顾过去的 2022年 1月，国际油价连续突破 70、80乃至 90美元的整数关口，持续刷新了多年的新高，出现单边上涨行情。刺激油价上涨的主要因素在于，俄罗斯是全球第三大产油国，北约持续东扩引起乌克兰和俄罗斯之间的紧张局势，双方博弈的过程使得危机不断升级，因此带动油价节节攀升。到了春节期间，利比亚和厄瓜多尔还发生了小范围的供应中断，油价从而一举迈过 90美元，创下 2014年 9月以来新高。美国 WTI原油价格自 75美元/桶一线下方稳步回升至 86.41美元/桶，累计涨幅达 15.21%；布伦特原油期货价格自 77美元/桶大幅上涨至 89.05美元/桶，累计涨幅达 15.65%；国内原油期货主力合约自 491元/桶一线大幅拉升至 552.3元/桶，累计涨幅达 12.48%。图表 1 WTI和 Brent油价走势图表 2 SC油价走势数据来源：Bloomberg，铜冠金源期货二、主要事件1、OPEC成员国产量与配额之间的差距拉大据最新公布的标普全球普氏（S&P Global Platts）调查，石油输出国组织(OPEC)及其盟友仍无法实现不断增加的产量目标，1月该组织距离实现其共同的产量配额差了 70万桶/日。调查发现，OPEC13个成员国原油产量较 12月增加 15万桶/日，为 2,819万桶/日，而以俄罗斯为首的九个非 OPEC成员国的产量仅增加了微薄的 1万桶/日，达到 1,399 万桶/日。总的来说，18 个成员国中有 14 个无法达到产量配额目标，令 OPEC 的减产执行率达到120.8%。00.511.522.533.5401020304050607080901008/11/202010/11/202012/11/20202/11/20214/11/20216/11/20218/11/202110/11/202112/11/2021Brent-WTIWTIBrent美元/桶2002503003504004505005506005/26/20216/26/20217/26/20218/26/20219/26/202110/26/202111/26/202112/26/20211/26/2022SC主力连续元/桶