研究员：罗明辉 从业资格号：F0268405 投资咨询号：Z0010226 Email：luominghui@hongtaqh.com 红塔期货投资咨询业务资格云证监许可[2012]291号铜价维持高位震荡2022年2月沪铜月报红塔期货HONGTAFUTURES 沪铜宏观方面供需情况核心观点策略风险因素2022年1月全球经济总体仍延续复苏格局，制造业数据持续扩张。1月份，中国制造业PMI环比回落0.2%至50.1%，连续第三个月位于扩张区间，反映了制造业的企稳态势。当前国内仍处于预期改善幅度较大的阶段，宽信用+财政刺激仍在路上 ；同时，美国1月ISM制造业PMI录得57.6，环比下降1.2个百分点。仍位于荣枯线上方的高位震荡。欧元区录得58.7，较上月抬升0.7个百分点，制造业持续扩张。全球铜市供应短缺。世界金属统计局（WBMS）公布最新报告显示， 2021年1-11月全球铜市供应短缺34.9万吨，2020年全年供应短缺69.19万吨。 2021年1-11月全球需求为2279万吨，持平于2020年同期。1-11月全球精炼铜产量为2244万吨，同比增加1.5%。 11月精炼铜产量为209.13万吨，需求为219.79万吨。精矿供应紧张持续改善 ，铜矿加工费TC延续平稳态势。1月底中国铜矿加工费TC录得 64.5美元/干吨，较2021年12月底上升2.5美元/干吨。2021年12月铜矿砂及其精矿进口量为 206万吨，同比增长9.31%。增速有所回落 。SMM数据显示，2022年1月中国电解铜产量为86.84万吨，环比下滑0.2%，同比上升8.8%。2月份在传统春节影响下产量存在一定季节性回调的风险，但整体看冶炼厂依旧维持较高产，主要由于在沪伦比值给予出口机会且现货市场升贴水居高不下。SMM预计2月国内电解铜产量为83.50万吨，环比减少3.8%，同比增加1.6%。全球铜库存维持低位态势。至2022年1月底，三大交易所总库存183840吨，较上月底小幅增加18243吨。其中，上海库存低位小幅回升，但仍处于近10 年来低位，伦敦库存小幅下降。总体看，全球库存继续保持低位运行。下游需求保持回稳。2021年12月铜材产量207.10万吨，同比增速回升明显，较11月上升9.6个百分点，为2.1%。2021年1-11月，电网基本建设投资完成额累计同比去年回升4.10%， 较1-10月增速回升3个百分点。 2021年12月，空调产量增速继续小幅回落，较11月增速回落5.4个百分点，为-1.70% 。 全球主要经济体宏观面偏暖，且国内经济发力支撑铜价，但下游需求整体表现不旺，同时美联储加息预期加重市场谨慎情绪。预计2月沪铜仍将维持高位震荡走势。建议短线操作为主。仅作参考之用，请仔细阅读文件末尾【免责声明】高位震荡2022年2月8日 仅作参考，请仔细阅读文件末尾【免责声明】沪铜走势图1：沪铜期货价格走势图数据来源：WIND 红塔期货有限责任公司340003900044000490005400059000640006900074000790008400021/0121/0221/0321/0421/0521/0621/0721/0821/0921/1021/1121/1222/01元/吨期货收盘价(连续):阴极铜 元/吨 仅作参考，请仔细阅读文件末尾【免责声明】制造业PMI图2：全球主要经济体制造业PMI数据来源：WIND 红塔期货有限责任公司30354045505560657010/0111/0112/0113/0114/0115/0116/0117/0118/0119/0120/0121/0122/01%PMI %美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI欧元区:制造业PMI 仅作参考，请仔细阅读文件末尾【免责声明】全球供需平衡图3：全球铜供需平衡数据来源：WIND 红塔期货有限责任公司-150-100-5005010013/0114/0115/0116/0117/0118/0119/0120/0121/01千吨WBMS:供需平衡:铜:累计值 万吨 仅作参考，请仔细阅读文件末尾【免责声明】铜矿进口量图4：铜矿进口量及增速数据来源：WIND 红塔期货有限责任公司-40-2002040608010005010015020025013/1114/1115/1116/1117/1118/1119/1120/1121/11%万吨进口数量:铜矿石及精矿:当月值 万吨进口数量:铜矿石及精矿:当月值:同比 % 仅作参考，请仔细阅读文件末尾【免责声明】铜矿加工费图5：铜矿加工费走势图数据来源：WIND 红塔期货有限责任公司0102030405060708019/0519/1120/0520/1121/0521/11美元/干吨现货:中国铜冶炼厂:粗炼费(TC) 美元/干吨 仅作参考，请仔细阅读文件末尾【免责声明】精炼铜产量图6：国内精铜产量及增速数据来源：WIND 红塔期货有限责任公司-10-5051015202502040608010012017/0317/0517/0717/0917/1118/0118/0318/0518/0718/0918/1119/0119/0319/0519/0719/0919/1120/0120/0320/0520/0720/0920/1121/0121/0321/0521/0721/0921/11%万吨产量:精炼铜(铜):当月值 万吨产量:精炼铜(铜):当月同比 % 仅作参考，请仔细阅读文件末尾【免责声明】铜库存图7：全球显性库存数据来源：WIND 红塔期货有限责任公司40005400010400015400020400025400030400035400040400045400016/1117/0517/1118/0518/1119/0519/1120/0520/1121/0521/11吨总库存:LME铜 吨COMEX:铜:库存 短吨库存期货:阴极铜 吨 仅作参考，请仔细阅读文件末尾【免责声明】铜材产量图8：国内铜材产量及增速数据来源：WIND 红塔期货有限责任公司-20-1001020304005010015020025017/0317/0517/0717/0917/1118/0118/0318/0518/0718/0918/1119/0119/0319/0519/0719/0919/1120/0120/0320/0520/0720/0920/1121/0121/0321/0521/0721/0921/11%万吨产量:铜材:当月值 万吨产量:铜材:当月同比 % 仅作参考，请仔细阅读文件末尾【免责声明】终端消费图9：国内终端消费情况数据来源：WIND 红塔期货有限责任公司-60-40-2002040608013/1214/0214/0414/0614/0814/1014/1215/0215/0415/0615/0815/1015/1216/0216/0416/0616/0816/1016/1217/0217/0417/0617/0817/1017/1218/0218/0418/0618/0818/1018/1219/0219/0419/0619/0819/1019/1220/0220/0420/0620/0820/1020/1221/0221/0421/0621/0821/1021/12%电网基本建设投资完成额:累计同比产量:空调:当月同比 本报告版权归“红塔期货有限责任公司”所有，未经书面授权，任何个人、机构不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告所引用的资料皆被我公司及其研究人员认为可信，但我公司及研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会根据市场情况进行调整。报告中的信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保，因此我公司不承担根据本报告进行操作带来的任何损失，请注意谨慎投资。免责声明